大变局下的高性价比投资20241120

2024年11月20日22:01 关键词关键词 万德基金新盈基金高性价比投资基金经理投资理念市场资讯投资时机周期思想大变局资产配置股票可转债债券行业分布港股市场格雷厄姆期权价格信用风险双低转股溢价率 全文摘要全文摘要 万德基金举办了一场线上报告会，主题为“大变局下的高性价比投资”，由主持人介绍万德基金如何连接投资经理与客户，提供专业投资观点和市场资讯。演讲嘉宾讨论了在当前市场环境下，如何识别和投资高性价比资产，强调寻找风险低、收益潜力大的投资机会。报告会还覆盖了“百年未有之大变局”对投资策略的影响，以及转债投资、股票投资、行业配置和交易策略等内容。 大变局下的高性价比投资大变局下的高性价比投资20241120_导读导读 2024年11月20日22:01 关键词关键词 万德基金新盈基金高性价比投资基金经理投资理念市场资讯投资时机周期思想大变局资产配置股票可转债债券行业分布港股市场格雷厄姆期权价格信用风险双低转股溢价率 全文摘要全文摘要 万德基金举办了一场线上报告会，主题为“大变局下的高性价比投资”，由主持人介绍万德基金如何连接投资经理与客户，提供专业投资观点和市场资讯。演讲嘉宾讨论了在当前市场环境下，如何识别和投资高性价比资产，强调寻找风险低、收益潜力大的投资机会。报告会还覆盖了“百年未有之大变局”对投资策略的影响，以及转债投资、股票投资、行业配置和交易策略等内容。万德基金强调对投资品质的追求和为客户提供优质投资咨询服务的重要性，鼓励投资者关注市场动态，把握投资时机。 章节速览章节速览 ● 00:00万德基金万德基金wind talk新盈基金投资报告会启动新盈基金投资报告会启动万德基金主办的wind talk新盈基金投资报告会正式开启，本次活动由COCO 主持，旨在搭建投资经理与客户间的桥梁，分享专业投资观点和独特理念。报告会将深入讨论大变局下的高性价比投资策略，通过万德基金的平台，提供专业投研服务和及时市场资讯，同时，新盈基金的领导也将带来深度分析，帮助投资者把握投资时机。 ● 02:45大变局下的高性价比投资策略大变局下的高性价比投资策略在万德集团和万德基金举办的活动上，一位具有长期实业工作经验的基金经理分享了其关于大变局下高性价比投 资的观点。他指出，高性价比投资涉及评估资产的潜在回报与风险，强调在资产价格相对长期趋势处于低位时，投资的吸引力增大。面对百年未有之大变局，即便某些行业增长性下降，仍可找到高性价比的投资机会，关键在于评估当前价格是否低于其长期趋势。此外，基于周期性思维，看好股票和可转债作为当前的投资选择，而债券则因其相对较高的胜率但较低预期回报而受到关注。 ● 08:38股市反弹分析及投资建议股市反弹分析及投资建议讨论了自9月24 号以来股市的反弹情况，指出尽管反弹幅度可观，但市场整体仍处于负一倍标准差的位置，表明市场下方偏离度较高，预示着较大的向上弹性空间。尽管存在百年未有之大变局等长期挑战，但市场很难达到快牛或疯牛状态的置信度较低。因此，当前市场具有较高的性价比，建议在市场稳定下挖掘高性价比的股票和转债投资机会。此外，分析了A股市场中不同行业的估值情况，指出许多行业估值处于历史低位，蕴藏着高性价比的投资机会。 ● 12:27港股市场与转债投资机会分析港股市场与转债投资机会分析港股市场因美元无风险利率较高而对国内投资者具有吸引力，尤其是PB 低、股息率高的资产。转债市场在特定时期，如YTM超过3%的转债数量可观，表现出低估的期权价值，为投资者提供了良好的投资机会。即便面临正股退市导致的转债违约风险，考虑到A股上市公司的整体质量，转债的实际信用风险相对较低，从而可能获得较高的信用风险溢价，构成难得的投资机会。 ● 15:52双低标准下的可转债投资策略双低标准下的可转债投资策略 团队采用双低标准筛选可转债，即至少两个指标（绝对价格、转股溢价率、纯债溢价率）需低。偏好低价债券以锁定下行风险，同时不完全排除上行风险。排除标准包括正股价格低于五元、资产负债率过高、亏损或ST公司、及公司治理瑕疵。投资时考虑行业弹性，偏好高波动行业如TMT、医药、有色，目标价设定为130元。 ● 20:08百年未有大变局下性价比投资策略百年未有大变局下性价比投资策略在面临出口可能的压力和地产作为经济拖累项的背景下，决策层通过有效政策托底经济，寻找高性价比的投资机 会。长期来看，人口结构变化和新质生产力成为经济增量的新方向，股息类和红利类资产在港股市场可能展现出吸引力。 ● 23:28资本市场成为经济破局之点资本市场成为经济破局之点自九月份以来，决策层向市场传递了发展资本市场的强烈信号，认为资本市场对宏观经济至关重要，成为破局之 点。市场对此反应积极，认为在加强监管、提升股东回报的背景下，资本市场有望形成慢牛市场。并购与重组活动增加，成为投资机会之一，特别是在中小市值公司通过外延式增长实现跨越式发展方面。 ● 29:30供给侧改革下的投资机会分析供给侧改革下的投资机会分析讨论了出口退税下调对光伏、电解铝行业的影响，认为这是供给侧改革的一部分，旨在促使落后产能退出市场， 优化产能结构。在经济新常态下，供给侧收缩成为常态，投资策略需从需求侧转向供给侧，关注那些能够生存下来的企业，寻找在供给侧改革初期相对低估值且持续创新的行业和企业作为投资机会。同时，强调市场预期与供给侧改革实际进度之间的差异，提醒投资者在市场预期过高而改革进展缓慢时谨慎投资，真正意义上的供给侧出清后才是较好的投资时机。 ● 33:45系统性机会：出海与新的生产力系统性机会：出海与新的生产力 出海战略成为系统性投资机会，尤其在面对关税等外部冲击时，中国企业的产能和品牌出海展现出强劲的全球布局能力。这不仅推动了产能的全球化分布，还促进了品牌在海外市场的运营与扩张，类似于日本过去的发展模式，为投资者提供了丰富的投资机会。同时，面对半导体产业周期性波动，企业通过去库存和产品研发，逐步恢复并优化了经营状态。尽管近期部分科技企业涨幅较大，导致估值水平升高，投资者仍需谨慎平衡估值与业绩，寻找具有基本面阿尔法和潜在并购选项的高性价比投资标的。 ● 39:10消费数据短期波动与长期趋势分析消费数据短期波动与长期趋势分析尽管5、6 月份消费数据表现欠佳，但上月数据有所改善，短期内对市场构成一定影响，但中长期看，消费在GDP中的占比有望提升，是经济发展阶段的内在需求。出口退税政策旨在通过供给侧改革和缓解财政压力，促进居民内需。消费习惯转向高性价比，促使平替产品和折扣型零售商受到欢迎。同时，消费公司的国际化和中小市值公司的外延式发展被视为机遇。 ● 42:01周期底部寻找化工有色投资机会周期底部寻找化工有色投资机会 在市场预期较低的周期底部，投资化工、有色等行业寻找长期成长性，特别是能源金属，尽管面临价格波动，但长期用量增长预期使得在合理估值买入成为好机会。对于原油价格，考虑到美国政策、供给侧改革等因素，预见到中期可能受到较大影响，但长期看开采成本上升影响价格底部。二级债基以转债为 主，注重性价比，行业配置聚焦于有色、TMT、新能源等，投资策略逆向操作，重视个股阿尔法能力，分散单一行业风险。 ● 47:32可转债投资优势及策略探讨可转债投资优势及策略探讨在市场结构性行情明显的背景下，可转债相较于正股具有风险收益特征更好的优势，尤其是在市场波动较大时， 其向上的空间和向下的风险都相对清晰。当正股价格上涨，多家A股公司提前赎回可转债，这不仅反映出市场转暖，也是转债市场的一个积极信号。对于投资者而言，关注转股溢价率较低的转债，可能在未来的市场环境中提供较好的投资机会。 ● 52:43高性价比投资策略分享高性价比投资策略分享分享者讨论了投资策略，强调选取行业和股票基于高性价比原则，偏好PB 分位数低的行业进行投资，避免短期内涨幅较大的行业。通过举例说明，分享者展现了投资组合的调整是基于这一标准，尽管行业或个股会随时间变化，但不变的是对高性价比的追求。最后，分享者推荐了相关APP和公众号以便投资者进一步了解和咨询。 要点回顾要点回顾 万德基金致力于为客户提供什么样的服务？万德基金致力于为客户提供什么样的服务？ 万德基金致力于搭建优秀投资经理与客户之间的桥梁，提供专业的投资观点、独特理念，及时分享市场资讯和后市观点，帮助客户把握投资时机和方向。他们提供投研服务、便捷的操作体验、海量数据支持以及覆盖全中国大部分金融机构的客户网络，并通过万德专属精选池、研报路演、相似基金风格礼盒等特色服务满足客户需求。 万德基金在投研服务方面有哪些具体特色和优势？万德基金在投研服务方面有哪些具体特色和优势？ 万德基金依托其数据优势，每周在公众号发布基金经理调研、机构研究和基金周报专栏，用图表解读基金经理、基金公司及市场趋势。此外，他们提供高性价比的投资策略，结合周期理论寻找具有潜在增长空间且风险可控的投资品种，并针对大变局下的市场环境调整投资策略，例如在某些传统行业如煤炭可能存在高性价比投资机会，只要其价格相对于长期趋势处于低位。 如何定义高性价比投资？如何定义高性价比投资？ 高性价比投资体现在资产的风险收益特征上，即在考虑资产可能向下风险的同时，预期的回报应显著高于风险水平。例如，若一个股票存在20%的下跌风险，则预期回报可能需要有60%甚至一倍以上的上涨空间。 如何寻找高性价比投资？如何寻找高性价比投资？ 寻找高性价比投资首先需要分析产业或行业的长期发展趋势及其竞争格局稳定性，判断其增长性和行业地位。然后，在此基础上观察当前资产价格相对于长期趋势的位置，选择价格处于下方、偏离度较大、均值回归可能性强的资产类别作为投资对象。 大变局下高性价比投资的变化是什么？大变局下高性价比投资的变化是什么？ 在百年未有之大变局背景下，部分行业长期增长性下降甚至萎缩，但仍有可能找到高性价比投资。例如，即使预期煤炭行业未来会萎缩，但如果其股价相对于长期趋势仍在低位，如三倍或四倍PE，那么从长期投资角度看，仍可能获得较高的性价比收益。 股票市场是否已经结束反弹，还是能继续反弹？股票市场是否已经结束反弹，还是能继续反弹？ 根据万德全A从2016年1月1号以来的PB分布分位数分析，当前PB仍在负的一倍标准差位置，相较于9月24号时接近负两倍标准差的情况，市场已经有所回升，但上方偏离度依然较高，难以判断是否会形成波澜壮阔或向上弹性空间很大的市场行情。因此，对于市场能否达到均值以上，甚至一倍或两倍标准差的位置（即所谓的快牛行情），我们对置信度较低。不过，在市场稳定状态下，挖掘性价比高的资产，如股票和转债，仍是有很大潜力的。 A股市场的行业分布现状如何？股市场的行业分布现状如何？ 当前A股市场中，煤炭、石化等行业PB处在历史50%以上的分位数上，而军工、电子、计算机等近期表现较好的行业则在30%至50%分位数之间。大量行业如家电、机械、有色甚至医药，其PB还在历史30%分位数以下，这些行业就像“趴在地板上”，向下空间小，向上空间大，孕育着很多高性价比的投资机会。 港股市场对于国内投资者有何吸引力？港股市场对于国内投资者有何吸引力？ 港股市场作为离岸市场，受到美元无风险利率的影响，目前两者存在较大差距，使得国内投资者发现港股中存在大量PB在0.5至0.6之间、股息率在5至6%以上的高性价比或高股息资产。此外，港股市场还能通过清算价值和股息率等方法找到很多具有高性价比的投资标的，因此港股市场仍然是一个很好的投资选择。 转债市场当前有哪些投资机会？转债市场当前有哪些投资机会？ 目前转债市场中，YTM超过3%的转债约有70只，超过2%的则有大约130只。转债具有债券属性加上转股期权的特点，在当前部分转债价格与信用债、城投债相比明显低估期权价格的情况下，转债市场存在难得的投资机会。尤其在八月份和九月份，有很多YTM在5至6%以上的转债，尽管正股退市导致转债违约的风险使得市场定价悲观，但在排除退市风险后，转债实质信用风险较低，并且得到了较高的