2025策略年度展望：供需优化，新质领航

核心观点

供需再平衡是2025年A股大势和行业配置的主线，财政政策成为调节供需的“共同解”。美国大选落地后“再通胀交易”带来的美债利率高企，叠加财政蓄力待发下盈利改善前景下，继续看好A股市场。历史上，财政宽松和美债利率高位阶段国内股市胜率有六成，权衡来看分子端盈利的潜在利好超过分母端估值的压力。

需求端

• 财政政策指引： 财政政策在供需两侧发挥作用，国内财政政策已进入发力区间，有望支持内需景气维稳回升，提升企业盈利，推升股市中枢。
• 服务业是就业和内需扩张点： 伴随国内劳动力接受教育水平的不断提升，服务业越来越成为当前容纳高等教育人才的蓄水池，或将成为稳就业的抓手。

供给端

• 供给优化与价格回暖： 优化供给结构有助于盈利改善，新一轮供给结构优化或将成为供需格局改善的长期因素。
• 资本周期与行业比较： 资本周期方法关注行业的供给侧格局，提供划分行业周期的多维视角。根据资本周期，关注供需前景优化提供的细分行业线索：有色、电子、汽车、机械略占优，电力设备或迎底部拐点。
• 国际比较经验： 赶超型经济体在步入被赶超阶段时，需求的扩张更多在服务业，供给出现优化的行业往往能持续跑赢。大多数市场从经济发展的黄金时代到被追赶时代，股市基本遵循成长股到价值股的动态转变。

主题展望

• 政策工具和并购重组： 央行政策工具指向大盘蓝筹和泛红利，并购重组主题的不断演进，对市场风格或将聚焦于困境反转和并购重组。
• 市值管理： 市值管理政策不断加码，目标聚焦“价值创造、价值实现、价值经营”，关注核心宽基、双创领域深度破净成分股。

配置建议

关注大盘蓝筹+科技创新+兼并重组。

风险提示

特朗普胜选后的对外政策；地缘政治局势再度紧张；美国再通胀引发全球利率上调；欧洲对外贸易政策的不确定性。