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港股公司信息更新报告：游戏显著超预期，WPS B端迎复苏拐点

2024-11-20 吴柳燕,杨哲开源证券「若久」

核心观点：基于公司游戏收入持续超预期、办公软件B端业务复苏迹象、金山云受益小米生态及AI驱动收入提速、未来净亏损额有望收窄，维持“买入”评级。
游戏业务：2024Q3收入同比增长41.5%至29.15亿元，主要系《剑网3》驱动游戏业务同比增长77.7%至17.1亿元。WPSC端维持稳健增长，《剑网3无界》公测首月月活跃用户达1146万。10月底《剑网3》新资料片上线，预计2024Q4游戏业务仍将同比快速增长，《解限机》公测及潜在游戏储备有望提振2025年增长潜力。
B端业务：2024Q3收入同比增长12.5%，主要产品月活用户数同比增长4.9%。个人订阅业务收入同比增长17.2%，机构订阅收入同比止跌持平、环比提升23.8%，订阅模式转变影响减小，国企及民企市场拓展带动合同负债环比提升3.2%。机构授权业务收入同比/环比提升9.0%/9.4%，信创业务呈现修复迹象，化债政策、国产化趋势、鸿蒙生态赋能促进B端业务未来增长。
金山云：受益小米生态及AI驱动，有望提振估值。
财务预测：2024-2026年净利润预测由12.28/14.12/18.02亿元上调至17.96/20.52/24.50亿元，同比增速分别为271.5%/14.3%/19.4%，对应2024-2026年摊薄后EPS1.34/1.54/1.83元，当前股价对应2024-2026年22.0/19.3/16.1倍PE。
风险提示：新游戏表现不及预期、客户拓展不及预期、竞争加剧、经济增长放缓。