电力及公用事业行业2024年三季报总结：行业业绩表现稳健，关注水电与核电

行业业绩表现稳健，关注水电与核电 ——电力及公用事业行业2024年三季报总结 证券研究报告-行业专题研究 强于大市(维持) 发布日期：2024年11月20日 投资要点： ⚫电力及公用事业行业经营业绩稳健，稳定性和防御性突出。2024年前三季度，行业实现营业收入18748.02亿元，同比增长0.19%，与2023年同期基本持平；归母净利润1946.86亿元，同比增长9.67%。行业整体盈利能力稳步回升。2024年前三季度，行业净资产收益率达7.84%，在2023年高基数的基础上提升0.17个百分点。同时行业毛利率和净利率分别达到22.66%、13.10%，分别较2023年同期提升1.52和1.15个百分点，延续了2020年以来的上涨趋势。行业财务费用率持续下降，2024年前三季度，行业财务费用率为4.54%，比2023年同期下降0.26个百分点。2024年前三季度，行业经营活动产生的现金流量净额为4572.53亿元，同比增长21.77%，其中火电、水电、其他发电、电网、环保及水务等子板块经营活动现金流均得到了改善。 资料来源：中原证券研究所，聚源 相关报告 《电力及公用事业行业月报：水电前三季度来水 偏 丰 ， 省 间 电 力 现 货 市 场 正 式 运 行 》2024-10-29 《电力及公用事业行业月报：8月火电发电量由降转增，水电增速回落》2024-09-26《电力及公用事业行业月报：核电机组加快核准，用电量维持高增速》2024-08-30 ⚫发电企业贡献了电力及公用事业行业大部分归母净利。2024年前三季度，火电、水电、其他发电等发电企业贡献了电力及公用事业超过80.24%的归母净利润。水电、其他发电是盈利能力最强的两个子行业，2024年前三季度，水电毛利率、净利率分别为58.16%、43.87%，分别同比提升3.49个百分点、4.68个百分点。其他发电盈利能力仅次于水电，其毛利率、净利率分别为41.93%、25.35%，分别同比降低1.05个百分点、1.12个百分点。公募基金对水电的配置比例最高，但在2024年三季度降低了对电力及公用事业行业的配置。 联系人：马嶔琦电话：021-50586973地址：郑州郑东新区商务外环路10号18楼地址：上海浦东新区世纪大道1788号T1座22楼 ⚫个股业绩分化，呈“强者恒强”局面。电力及公用事业行业中，受市场竞争加剧等因素影响，个股业绩表现分化，而细分行业龙头由于较高的行业进入壁垒，形成了自然的垄断属性，且具备较强的成本管控能力和较高的运营效率，多重因素持续发力，其业绩呈现“强者恒强”的格局。火电行业整体业绩受益于多个积极因素，包括煤价中枢下跌、容量电价落地、以及辅助服务细则的出台等。从二季度开始，我国水电站流域来水整体偏丰，加上财务费用下降等因素，水电业绩开启增长。其他发电板块中，核电受整体大修时间增加影响，业绩增速有所放缓；新能源发电则受到行业竞争加剧、消纳问题、市场交易电价下滑等不利因素影响，盈利能力下降。 ⚫河南电力及公用事业企业整体营收下降，但归母净利润取得增长。目前河南电力及公用事业企业A股上市公司有豫能控股、蓝天燃气、中原环保、城发环境和百川畅银等5家公司。2024年前三季度，河南电力及公用事业企业实现营业收入221.20亿元，同比减少 2.81%；归属于上市公司股东的净利润21.50亿元，同比增加30.89%。其中，第三季度，河南电力及公用事业企业实现营业总收入73.27亿元，同比减少7.08%；归属于上市公司股东的净利润7.02亿元，同比增长0.91%。 ⚫投资建议；维持行业“强于大市”投资评级。基于行业估值水平、业绩增长预期及发展前景，维持电力及公用事业行业“强于大市”的投资评级。建议从中长期视角关注水电、核电板块业绩稳健、股息率高的头部企业投资机会，建议关注长江电力、国投电力、中国广核、中国核电等企业。 风险提示：火电燃料成本波动风险；水电来水不及预期风险；新能源市场竞争加剧风险；运营效率提升不及预期；成本管控不及预期；政策变动风险；其他不可预测风险。 内容目录 1.电力及公用事业行业经营业绩稳健，稳定性和防御性突出...............................5 1.1.电力及公用事业行业中代表性企业多为央国企.................................................................51.2.作为支撑社会经济运行和居民生活的基础性行业，电力及公用事业行业稳定性和防御性突出..............................................................................................................................................61.3.行业财务费用率持续下降，盈利质量较高，且盈利能力稳步回升....................................7 2.发电企业贡献了电力及公用事业行业大部分归母净利润..................................8 2.1. 2024年前三季度，发电企业贡献了电力及公用事业超过80%的归母净利润....................82.2.水电、其他发电是盈利能力最强的两个子行业.................................................................92.3.公募基金对水电的配置比例最高，2024年三季度对行业整体的配置有所下降..............12 3.个股业绩分化，呈“强者恒强”局面.............................................................13 3.1.水电盈利能力最强，业绩表现最稳健..............................................................................133.2.河南电力及公用事业企业整体营收下降，但归母净利润增长.........................................16 5.风险提示........................................................................................................19 图表目录 图1：电力及公用事业前三季度营业收入(亿元，%).................................................................6图2：电力及公用事业前三季度归母净利润(亿元，%).............................................................6图3：电力及公用事业单季度营业收入(亿元，%)....................................................................7图4：电力及公用事业单季度归母净利润(亿元，%).................................................................7图5：电力及公用事业前三季度盈利能力(%)............................................................................7图6：电力及公用事业单季度盈利能力(%)...............................................................................7图7：电力及公用事业财务费用/营业总收入(%).......................................................................8图8：各子行业经营活动产生的现金流量净额(亿元)................................................................8图9：子行业投资活动产生的现金流量净额(亿元)....................................................................8图10：子行业筹资活动产生的现金流量净额(亿元)..................................................................8图11：子行业前三季度营收占比..............................................................................................9图12：子行业前三季度归母净利润占比...................................................................................9图13：分行业毛利率与净利率对比（%）..............................................................................10图14：分行业ROE对比（%）.............................................................................................10图15：水电发电量对比..........................................................................................................11图16：水电平均利用小时数（小时）.....................................................................................11图17：子行业单季度毛利率对比（%）.................................................................................12图18：子行业单季度净利率对比（%）.................................................................................12图19：电力及公用事业及个子行业的公募基金配置比例走势图（%）..................................13图20：电力及公用事业指数PE(TTM)估值情况（倍）..........................................................18图21：电力及公用事业指数PB-MRQ估值情况（倍）.........................................................18 表1：A股主要电力及公用事业上市公司及所属子行业............................................................5表2：子行业前三季度营业收入和归母净利润..........................................................................8表3：子行业2024年第三季度营业收入和归母净利润...........