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核心OTA业务保持快于行业增速，利润率仍有优化空间

2024-11-20 孙梦琪,谷馨瑜,赵丽,蔡涵交银国际喜马拉雅

同程旅行（780 HK）核心OTA业务保持快于行业增速，利润率仍有优化空间。预计公司2024/25年收入分别为172亿/198亿元，核心OTA业务增速预计19%/16%，运营利润率26%+，对应整体净利润27亿元/34亿元。将公司估值调整至2025年，按15倍市盈率，目标价调整至24港元，维持买入评级。

2024年3季度业绩：收入50亿元，同比增51%，高于预期；核心OTA业务收入增22%。GMV同比增2%，增速低于收入。机票业务季度收入/票量创新高，国际票量增110%+。酒店间夜量同比增10%，国际间夜量增130%+。核心OTA运营利润率31%，营销费用占收比降低至29%。整体调整后净利润9.1亿元，同比增47%，高于预期。

4季度展望：预计收入增29%至40.5亿元，核心OTA增10%。交通票量与收入增速基本持平，酒店ADR止跌。OTA运营利润率预计25-26%。

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核心OTA业务保持快于行业增速，利润率仍有优化空间

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