旅行需求保持弹性

同程旅行（TC）公布2024年第三季度财报，总收入50亿元，同比增长51%，调整后净利润9.1亿元，同比增长47%，均超市场预期。核心OTA业务营业利润率提升至31.1%，主要得益于营销策略优化。

核心OTA业务实现稳健收入增长，收入40亿元，同比增长22%，其中交通票务、住宿预订和其他业务收入分别同比增长21%、22%和24%。累计服务十二个月活跃旅客数量达18.8亿人次，同比增长20%，年度付费用户（APU）增长率3%。交叉销售比例升至12%。

预计2024年第四季度总收入41亿元，同比增长30%，核心OTA业务收入同比增长19%。交通票务和住宿预订业务收入预计分别同比增长18%和23%，得益于酒店入住率提升和预订率扩大，以及交通票务量稳健增长。

营销策略优化推动核心OTA利润率提高，2024年第三季度核心OTA营业利润率31.1%，较2023年第三季度提升6个百分点。公司优化营销支出，减少用户补贴，预计2024年第四季度核心OTA利润率将持续扩大，非国际财务报告准则净利润6.1亿元，对应15.0%的净利润率。

基于DCF方法，目标价保持HK$23.5元，相当于2024年/2025年调整后市盈率的18倍/16倍。维持买入评级，预计未来12个月潜在回报率超过15%。