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结果获胜；旅行需求保持弹性

2026-02-27 Saiyi HE,Ye TAO,Wentao LU 招银国际付瑶瑶瑶瑶瑶瑶瑶瑶瑶瑶瑶瑶瑶

Trip.com Group (TCOM) 发布的2025年第四季度业绩超出市场预期，总收入达154亿元人民币，同比增长20.8%，非GAAP运营利润为32亿元人民币，同比增长2%。公司国内和出境旅游需求保持韧性，国内商务出行预订量增长健康，国内酒店和交通票务增长稳健，出境机票和酒店预订量均录得两位数增长。国际业务方面，Trip.com 收入同比增长超过60%，预计2026年第一季度将维持这一增长势头。公司非GAAP运营利润率略低于预期，但预计2026年将有所改善，2026年非GAAP运营利润预计达202亿元人民币，同比增长12%，非GAAP运营利润率预计为28.3%。基于DCF模型，目标价维持在83美元，对应2026年非GAAP每股收益的20倍市盈率，维持“买入”评级。

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