12月物价数据点评：春节将近，CPI或创近期高点

1 Tabl e_First Table_First|Table_ReportType 证券研究报告 宏观点评 Tabl e_First| Tabl e_Summar y 春节将近，CPI或创近期高点 ——12月物价数据点评 事件： 中国统计局公布数据显示，2016年12月份，全国工业生产者出厂价格（PPI）同比上涨5.5%，环比上升1.6%；12月全国居民消费价格（CPI）总水平同比上涨2.1%，环比上升0.2%。 2016年全年CPI同比上涨2.0%，较2015年扩大了0.6个百分点；2016年全年PPI同比下降1.4%，降幅比2015年收窄了3.8个百分点。 点评：  低基数、汇率波动和去产能共同作用，PPI继续大幅回升。 2016年12月PPI同比上涨5.5%，高于市场预期。近期PPI持续上升，一方面是汇率波动导致进口大宗商品价格上涨，推升了部分工业品出厂价格；另一方面则是供给侧改革、去过剩产能后供需改善，价格提升。分生产和生活大类上来看，生产资料价格环比上涨2%，与上月增速持平，采掘工业增速放缓，原材料工业与上月持平，加工工业增速提升，与我们上月的分析一致，价格逐渐从上游向下传导；生活资料环比增速提升0.1个百分点至0.3%，除一般日用品外，食品、衣着、耐用消费品增速均较上月加快。  PPI1月翘尾因素较高，预计环比稳定、同比强势。 高频数据来看，2017年1月初生产资料价格企稳，在采掘工业生产资料价格增速放缓后，原材料和加工工业的生产资料边际增速也可能放缓，然而由于2016年基数较小，1月翘尾因素较高，为6.1%，预计1月PPI环比增速稳定，同比增速继续强势向上。  鲜菜价格拖累CPI环比增速放缓，翘尾回落为同比下降主要原因。 2016年12月CPI同比上涨2.1%，较上月回落了0.2个百分点。其中，环比增速提升0.1个百分点至0.2%，翘尾因素下降0.5个百分点回归至0，可见12月份物价同比回落主要因为翘尾因素回落，从环比来看，价格虽增速放缓，但依旧维持上涨态势。分项来看，食品环比增速提升0.2个百分点至0.4%，鲜菜价格边际增速大幅回落是总体增速放缓的主要原因，除此之外，鲜果、猪肉、肉禽、水产品等价格增速均又负转正，提升明显。非食品项环比增速较上月提升0.1个百分点至0.2%，交通通讯和文教娱乐增速明显加快。  春节将近，预计1月CPI创近期高点。 2017年1月，CPI同比增速将创近期一个高点，理由如下：第一，价格传导方面，过去几个月中PPI持续提升，对于CPI有促进作用；第二，高频数据方面，农产品价格企稳，猪肉价格反弹，环比增速将继续提升，第三，季节因素方面，今年1月也是春节所在月份，从图9可以看到，受节日影响，春节所在月CPI环比均为当年最高；第四，翘尾因素方面，根据2016年通胀基数，今年1月翘尾因素为1.55，属于较高水平。综合考虑，预计1月CPI同比增速2.3%-2.5%。 Tabl e_First| Tabl e_R eportD at e 2017年1月10日 相对市场表现 Tabl e_First| Tabl e_Aut hor 张晓春 分析师 执业证书编号：S0590513090003 电话：13905151425 邮箱：zhangxc@glsc.com.cn Tabl e_First| Tabl e_Cont act er 李朗 联系人 电话：82835080 邮箱：lilang@glsc.com.cn Tabl e_First| Tabl e_Rel at eRepor t 相关报告 1、《新增非农不及预期，不改就业形势向好》 2017.01.09 2、《生产降，需求稳，通胀起的制造业新态势》 2017.01.03 3、《盈利继续改善，需求正回暖》 2016.12.28 请务必阅读报告末页的重要声明 -15%-10%-5%0%5%10%16-0116-0216-0316-0416-0516-0616-0716-0816-0916-1016-1116-12深证成指上证综指 2 请务必阅读报告末页的重要声明 宏观点评 正文目录 1 事件 ...................................................................................................................... 3 2 点评 ...................................................................................................................... 3 图表目录 图表1：PPI同比与环比增速 ........................................................................................... 4 图表2：PPI2017年翘尾因素 ........................................................................................... 4 图表3：生产资料与生活资料环比增速 ............................................................................ 4 图表4：生产资料价格细分项环比 ................................................................................... 4 图表5：CPI同比与环比增速 ........................................................................................... 5 图表6：食品与非食品项环比增速 ................................................................................... 5 图表7：全国猪肉平均价 .................................................................................................. 5 图表8：CPI2017年翘尾因素 ........................................................................................... 5 图表9：春节所在月CPI环比较高 ................................................................................... 5 3 请务必阅读报告末页的重要声明 宏观点评 1 事件 中国统计局公布数据显示，2016年12月份，全国工业生产者出厂价格（PPI）同比上涨5.5%，环比上升1.6%；12月全国居民消费价格（CPI）总水平同比上涨2.1%，环比上升0.2%。 2016年全年CPI同比上涨2.0%，较2015年扩大了0.6个百分点；2016年全年PPI同比下降1.4%，降幅比2015年收窄了3.8个百分点。 2 点评  低基数、汇率波动和去产能共同作用，PPI继续大幅回升。 2016年12月PPI同比上涨5.5%，较上月大幅提升2.2个百分点，高于市场预期。其中，PPI环比提升0.1个百分点至1.6%，翘尾因素提升0.6个百分点至0。近期PPI持续上升，一方面是汇率波动导致进口大宗商品价格上涨，推升了部分工业品出厂价格；另一方面则是供给侧改革、去过剩产能后供需改善，价格提升。 分生产和生活大类上来看，生产资料价格环比上涨2%，与上月增速持平，采掘工业增速放缓到2.7%，原材料工业与上月持平与2.7%，加工工业增速提升到1.6%，与我们上月的分析一致，价格逐渐从上游向下传导；生活资料环比增速提升0.1个百分点至0.3%，除一般日用品外，食品、衣着、耐用消费品增速均较上月加快。  PPI1月翘尾因素较高，预计环比稳定、同比强势。 高频数据来看，2017年1月初生产资料价格企稳，在采掘工业生产资料价格增速放缓后，原材料和加工工业的生产资料边际增速也可能放缓，然而由于2016年基数较小，1月翘尾因素较高，为6.1%，预计1月PPI环比增速稳定，同比增速继续强势向上。  鲜菜价格拖累CPI环比增速放缓，翘尾回落为同比下降主要原因 2016年12月CPI同比上涨2.1%，较上月回落了0.2个百分点。其中，环比增速提升0.1个百分点至0.2%，翘尾因素下降0.5个百分点回归至0，可见12月份物价同比回落主要因为翘尾因素回落，从环比来看，价格虽增速放缓，但依旧维持上涨态势。 分项来看，食品环比增速提升0.2个百分点至0.4%，鲜菜价格边际增速大幅回落是总体增速放缓的主要原因，除此之外，鲜果、猪肉、肉禽、水产品等价格增速均又负转正，提升明显。非食品项环比增速较上月提升0.1个百分点至0.2%，交通通讯和文教娱乐增速明显加快。 4 请务必阅读报告末页的重要声明 宏观点评  春节将近，预计1月CPI创近期高点。 2017年1月，CPI同比增速将创近期一个高点，理由如下：第一，价格传导方面，过去几个月中PPI持续提升，对于CPI有促进作用；第二，高频数据方面，农产品价格企稳，猪肉价格反弹，环比增速将继续提升，第三，季节因素方面，今年1月也是春节所在月份，从图9可以看到，受节日影响，春节所在月CPI环比均为当年最高；第四，翘尾因素方面，根据2016年通胀基数，今年1月翘尾因素为1.55，属于较高水平。综合考虑，预计1月CPI同比增速2.3%-2.5%。  综合来看，2016年12月PPI继续大幅回升，原因包括翘尾因素提升、汇率波动以及供给侧改革；CPI同比增速回落，主要因为翘尾因素回落，此外鲜菜价格下降也形成一定拖累。2017年1月来看，预计PPI环比增速稳定，同比增速继续强势向上；CPI方面，春节将近，CPI增速很可能创近期一个高点。 图表1：PPI同比与环比增速 图表2：PPI2017年翘尾因素 来源：Wind 国联证券研究所 来源：Wind 国联证券研究所 图表3：生产资料与生活资料环比增速 图表4：生产资料价格细分项环比 来源：Wind 国联证券研究所 来源：Wind 国联证券研究所 -8.00 -6.00 -4.00 -2.00 0.00 2.00 4.00 6.00 8.00 2014-052014-072014-102014-122015-022015-042015-062015-082015-102015-122016-022016-042016-062016-082016-102016-12PPI:全部工业品:当月同比%0.00 1.00 2.00 3.00 4.00 5.00 6.00 7.00 2017/12017/22017/32017/42017/52017/62017/72017/82017/92017/102017/112017/12PPI:当月同比:翘尾因素%-0.2 -0.1 -0.1 0.0 0.1 0.1 0.2 0.2 0.3 0.3 0.4 -1.0 -0.5 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 2015-102015-122016-012016-022016-032016-042016-052016-062016-072016-082016-092016-102016-112016-12PPI:生产资料PPI:生活资料（右）