快评号外第126期：2020年1月物价数据点评，CPI高点出现，PPI或陷通缩

1 快评号外第126期（2020年2月10日） CPI高点出现，PPI或陷通缩 ——2020年1月物价数据点评 2020年1月CPI同比5.4%（市场预期4.8%），前值4.5%。PPI同比0.1%（市场预期0.2%），前值-0.5%。对此我们点评如下： 一、CPI：猪肉鲜菜驱动增速上行 1月CPI同比5.4%，较前值提升0.9个百分点，环比0.4%。（1）食品项涨幅扩大驱动CPI同比增速上行。1月食品分项同比涨幅由前值17.4%上升至20.6%，拉动CPI同比增速4.1个百分点（较前值提升0.7个百分点）。其中首要驱动因素是猪肉，受猪周期及基数效应影响，1月猪肉同比涨幅由上月的97%上升至116%。第二驱动因素是鲜菜，受季节因素、新冠疫情及基数效应影响，1月鲜菜同比涨幅由上月的10.8%上升至17.1%。（2）非食品项涨幅扩大对CPI上行起到推动作用。1月非食品项同比涨幅由前值1.3%上升至1.6%，拉动CPI同比增速1.3个百分点（较上月提升0.2个百分点）。其中受春节前人口流动影响，交通工具用燃料分项当月同比增速上行6.6pct至7.2%，旅游分项当月同比涨幅扩大3pct至4.2%。受新冠疫情影响，1月医疗保健产品价格同比增速上升0.2个百分点至2.3%。 二、PPI：石油化工带动增速上行 1月PPI同比0.1%，较前值提升0.6个百分点。其中，生产资料价格同比-0.4%，较前值上行0.8个百分点；生活资料价格同比1.3%， 2 快评号外第126期（2020年2月10日） 较前值持平0.0。PPI环比0.0%，较前值持平0.0。其中，生产资料环比持平0.0，生活资料环比上行0.2个百分点。 1月PPI同比增速较前值提升主要受石油化工行业产品价格增速提升影响。从前几大影响行业来看，石油煤炭及其他燃料加工、黑色金属冶炼和压延加工、石油和天然气开采、化学原料和化学制品、有色金属冶炼和压延加工行业对PPI同比增速的拉动分别上升0.34、0.11、0.11、0.08、0.08个百分点。 前瞻地看，2月CPI将有所下行，PPI或再度陷入通缩。CPI方面，新冠疫情显著影响出行和复工，食品和医疗用品以外的支出大幅缩减，非食品价格将有所回落，CPI大概率将有所回落；PPI方面，受新冠疫情导致的停工影响，生产与投资均受拖累，叠加石油价格回落，将使得PPI增长承压。 （评论员：谭卓 步泽晨） 3 快评号外第126期（2020年2月10日） 附录 图1：CPI同比增速有所上行 资料来源：WIND、招商银行研究院 图2：CPI食品项与非食品项同比增速上升 资料来源：WIND、招商银行研究院 图3：PPI同比增速走出通缩 资料来源：WIND、招商银行研究院 图4：近期石油价格有所回落 资料来源：WIND、招商银行研究院 5.40.4-1.5-1.0-0.50.00.51.01.50.51.01.52.02.53.03.54.04.55.05.56.02017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-01CPI:当月同比CPI:当月环比(右轴)（%）（%）20.61.60.51.01.52.02.53.0-10.0-5.00.05.010.015.020.025.02017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-01CPI:食品CPI:非食品(右轴)（%）（%）0.0 -1.5-1.0-0.50.00.51.01.5-4.0-2.00.02.04.06.08.010.02017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-01PPI:当月同比PPI:当月环比(右轴)（%）（%）0.154.5 505560657075802019-01-022019-01-222019-02-112019-03-032019-03-232019-04-122019-05-022019-05-222019-06-112019-07-012019-07-212019-08-102019-08-302019-09-192019-10-092019-10-292019-11-182019-12-082019-12-282020-01-172020-02-06期货结算价(连续):布伦特原油(美元/桶)