2024年前三季度业绩点评：业绩超预期，人车家携手共进

2024年前三季度业绩点评：业绩超预期，人车家携手共进 2024年11月19日 证券分析师张良卫执业证书：S0600516070001021-60199793zhanglw@dwzq.com.cn研究助理李博韦 执业证书：S0600123070070libw@dwzq.com.cn 买入（维持） ◼事件：公司发布2024年前三季度业绩，2024年前三季度公司实现收入2569.0亿元，同比+29.9%；归母净利润146.3亿元，同比+14.8%。2024年三季度公司实现营业收入925.1亿元，同比+30.5%，环比+4.1%；归母净利润53.5亿元，同比+9.8%，环比+5.0%。公司业绩超出市场预期。 市场数据 ◼汽车毛利率持续超预期，全年冲击13万台。2024Q3智能汽车业务营收环比+52.3%至97.0亿元。毛利率环比+1.7pct至17.1%，主要系核心零部件价格降低及销量增加摊薄单位制造成本。汽车业务单季经调整净亏损为15亿元，环比收窄16.6%。2024M10单月交付量突破2万台，公司再次上调全年交付量目标至13万台。2024Q3 SU7 Pro & SU7 Max占比提升，驱动ASP环比+4.4%至23.9万元/辆。考虑新品SU7 Ultra预计于2025M3正式发布，有望提升锚定品牌定位，进一步提高产品吸引力。我们预计随着公司附赠锁单权益订单交付完毕，汽车毛利率仍有进一步上行空间，期待二期产能落地后产品交付亦进一步加速。 收盘价(港元)28.80一年最低/最高价11.84/29.70市净率(倍)4.06港股流通市值(百万港元)588,817.47 基础数据 ◼手机国内市场份额提升，高端化卓有成效。2024Q3智能手机业务实现营收474.5亿元，同比+13.9%，环比+2.0%。毛利率同比-4.9pct至11.7%，主要系核心零部件成本上升。根据Canalys，公司2024Q3手机出货量同比+3.2%至4280万台，其中在中国大陆地区出货量同比+12.5%至1020万台，公司指引2024年销量同比+16.4%至1.7亿台。2024Q3公司中国大陆市占率同比+1.2 pct至14.7%，出货量连续十七个季度稳居全球前三。2024M10推出新旗舰小米15系列与澎湃OS2，高端化卓有成效。2024Q3中国大陆地区高端手机出货量占比同比+7.9pct至20.1%。其中3-4千/4-5千/5-6千元市 占 率 分 别 同 比+9.3/+9.7/+2.4pct至18.1%/22.6%/6.9%，智能手机ASP同比+10.6%至1102元。我们预期公司手机出货增速继续超过大盘，高端化持续见效，业绩有望进一步提升。 每股净资产(元)7.10资产负债率(%)49.33总股本(百万股)24,962.56流通股本(百万股)20,445.05 相关研究 《小米集团-W(01810.HK:)：2024年中期业绩点评：业绩超预期，汽车毛利率带来惊喜，手机×AIoT全面增长》2024-08-25 ◼新零售拓展叠加产品创新，空冰洗出货量高增。2024Q3 IOT业务实现营收261.0亿元，同比+26.3%，环比-2.5%。毛利率同比+3.0pct至20.8%。其中，智能大家电收入因空调销售季节性因素环比-30.7%。2024Q3线下零售店超1.3万家，公司指引2024年底/2025年底增加至约1.5/2.0万家，大幅提速，持续调优店面位置及扩大面积。受益于线下新零售拓展，前 三 季 度 平 板/智 能 大 家 电/可 穿 戴 产 品 出 货 量 分 别 同 比+85%/+44%/+52%，其中第三季度空调/冰箱/洗衣机出货量分别同比增长55%+/20%+/50%+至170+/81+/48+万台增长强劲。我们认为公司海内外市场双向发力，IoT业务天花板可持续打开。 《小米集团-W(01810.HK:)：2024年一季报点评：业绩超预期，“人车家”齐头并进》2024-05-26 ◼盈利预测与投资评级：我们认为公司手机×AIoT业务将持续受益于高端化及全球化布局，汽车业务将凭借领先的产品号召力、供应链管理能力、产能部署能力持续提高市场地位、提升财务表现，同时考虑到今年汽车业务继续高研发投入，因此我们将公司2024/2025/2026年预期归母净利润由207/230/267亿元调整至198/232/277亿元，2024年11月19日收盘对应PE分别为33.3/28.4/23.7倍，维持“买入”评级。 ◼风险提示：行业竞争加剧风险，技术升级风险，汽车需求不及预期。 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn