煤炭行业2024年三季报综述：一体化及规模化公司盈利仍强，煤炭红利仍然可期

煤炭开采洗选 煤炭行业2024年三季报综述领先大市-A(维持)一体化及规模化公司盈利仍强，煤炭红利仍然可期 2024年11月19日 行业研究/行业分析 投资要点： 行业基本面观察：供应增速放缓，价格中枢企稳回升。供给端，受应峰度夏保供要求及矿山企业安全形势好转等影响，三季度国内煤炭产量提高，部分回补了前半年的欠量。进口方面，国际煤炭贸易流向以需求、利润为主导，我国煤炭进口继续增长。需求端，火电维持增长，非电端的煤炭需求较差，是煤炭供需错配的主要原因。但Q3及10月份以来，宏观利好政策持续落地，财政、金融政策带动地产产业链经营环境边际改善，预计非电端煤炭需求或将有所恢复。综合影响下，前三季动力煤、焦煤价格中枢整体回落，但相对仍处于历史较好景气周期，随着供给趋稳，需求增长预期，预计价格中枢仍将维持较好水平。 资料来源：最闻 相关报告： 报表总结：板块营收、归母利润回落，但Q3环比改善。2024Q1-3申万煤炭开采30家上市公司合计营业总收入10242亿元，同比-6.80%，实现合计归母净利1215.80亿元，同比变化-19.86%；Q3实现营收3427亿元，同、环比变化-2.90%、+1.19%；Q3实现归母净利399.70亿元，同、环比-9.74%，+2.44%。 【山证煤炭开采洗选】上市公司产销好于行业，关注非电需求回升-【山证煤炭】煤炭行业2024年中报综述：2024.9.19 指标排名：Q3营收及利润回落为主，一体化及规模化企业业绩表现较好。受前三季度吨煤售价下滑影响，煤炭行业毛利率和净利率有所下降，煤炭板块上市公司前三季度业绩同、环比均有所降低。从总营收来看，前三季度增速为正且排名前五的公司分别为淮河能源、苏能股份、昊华能源、电投能源和郑州煤电。归母净利润方面，淮河能源、电投能源、昊华能源增幅为正，主要为受益于产业链一体化优势，尤其是煤价回调火电盈利回升填补了部分煤炭板块的利润损失。Q4进入迎风度冬，叠加宏观经济改善预期，预计煤炭价格波动回升，板块上市公司利润或将环比恢复。 分析师： 胡博执业登记编码：S0760522090003邮箱：hubo1@sxzq.com 刘贵军执业登记编码：S0760519110001邮箱：liuguijun@sxzq.com 投资策略：价格中枢回升，关注四季度业绩表现。供给回归正常，需求仍有预期，叠加外贸煤不确定性增强，国内煤炭价格维持一定高位的大背景下，煤炭板块盈利预计仍将维持高景气。随着回购增持再贷款和SFISF等货币工具的不断落地，套息交易有望不断深化煤炭红利价值，建议关注弹性高股息品种和稳定高股息品种。弹性高股息品种方面，相对更看好【广汇能源】、【平煤股份】、【兖矿能源】、【恒源煤电】、【昊华能源】、【淮北矿业】、【晋控煤业】。稳定高股息品种方面，相对更看好【中国神华】、【陕西煤业】、【中煤能源】。山西煤企频繁扩储，按单吨成交资源价款推算市值水平远高于当前市值，前期减产利空出尽，相关企业估值具备较大修复空间，建议关注【华阳股份】、【潞安环能】、【山西焦煤】。 风险提示：价格强管控；经济衰退；供给释放超预期；海外煤价大幅下跌；其他扰动因素。 目录 1.行业基本面观察：供应增速放缓，价格中枢企稳回升...............................................................................................5 1.1国内供给：内产增速放缓，新疆及非主产地产量明显回落.................................................................................51.2煤炭进口：内外贸价差缩小，进口煤增速继续回落...........................................................................................61.3煤炭需求：非电端拉低煤炭需求，9月地产投资边际改善..................................................................................81.4煤炭价格：Q3价格中枢回落，但10月以来有所回升.......................................................................................10 2.12024年Q3归母净利环比改善................................................................................................................................122.2负债表继续修复，资产质量指标仍较好..............................................................................................................13 3.指标排名：Q3营收及利润回落为主，一体化企业及规模化企业业绩表现较好...................................................14 4.投资策略：景气维持，煤炭红利仍然可期.................................................................................................................17 5.风险提示.........................................................................................................................................................................18 图表目录 图1：国内煤炭产量季度累计值及同比...................................................................................................................5图2：国内煤炭产量当月及同比、环比...................................................................................................................5图3：2024年1-9月煤炭进口量同比增加..............................................................................................................6图4：历年煤及褐煤进口量当月值(万吨)................................................................................................................6图5：动力煤国内外价差及贸易价差.......................................................................................................................7图6：京唐港主焦煤价格及内外贸价差...................................................................................................................7图7：历年动力煤进口量（当月值，万吨）...........................................................................................................8图8：历年炼焦煤进口量（当月值，万吨）...........................................................................................................8图9：分国别煤炭进口量（当月值，万吨）...........................................................................................................8 图10：分国别炼焦煤进口量（当月值，万吨）.....................................................................................................8图11：2024年1-9月火电产量及同比增速.............................................................................................................9图12：2024年1-9月水泥产量及同比增速............................................................................................................9图13：2024年1-9月焦炭产量及同比增速............................................................................................................9图14：2024年1-9月生铁产量及同比增速............................................................................................................9图15：山西优混Q5500市场价表现......................................................................................................................10图16：山西优混Q5500市场价季度均值变化......................................................................................................10图17：京唐港炼焦煤价格走势...............................................................................................................................11图18：炼焦煤季度均价变化...................................................................................................................................11图19：