上市险企保费点评：10月保费增速回落，关注开门红筹备及产品切换进展

保险Ⅱ 2024年11月18日 ——上市险企保费点评 投资评级：看好（维持） 高超（分析师）gaochao1@kysec.cn证书编号：S0790520050001 唐关勇（联系人）tangguanyong@kysec.cn证书编号：S0790123070030 10月保费增速回落，关注2025年开门红筹备及产品切换进展 （1）2024年1-10月累计：5家上市险企总保费同比+5.9%，增速较9月-0.3pct。其中中国平安+9.0%、中国人保+7.0%、中国人寿+4.9%、中国太保+2.4%、新华保险+1.8%。（2）2024年10月单月：5家上市险企人身险总保费合计713亿元、同比-1.2%，增速较9月-7.3pct。其中：中国太保+2.3%、新华保险-0.2%、中国人保-0.9%、中国平安-1.9%、中国人寿-2.6%，4家上市险企10月保费增速回落主因预定利率下调导致部分需求提前释放，其次上市险企经营重心转向开门红。中国太保单月保费正增长主因2023年10月低基数（同比-25%）。（3）展望：预计2024年负债端保持高质量增长，关注2025年产品结构向分红险切换进展及开门红情况，考虑预定利率调降、个险报行合一、险企持续优化期限结构预计带来2025年价值率延续提升，个险渠道人力规模企稳+产能提升，银保1+3放开利于行业竞争，中长期养老储蓄需求依旧旺盛，保险收益率和刚兑优势仍在，预计新单增长保持稳定，2025年负债端有望延续高景气。 相关研究报告 《资产端驱动业绩超预期，负债端较中报延续扩张—上市险企2024年三季报综述》-2024.11.5 10月中国人保长险首年保费增速回落，健康险期交首年增速延续扩张 中国人保人身险板块2024年前10月总保费1456亿元，同比+7.0%，较9月-0.3pct，长险首年保费557亿元、同比-4.2%，较9月同比改善1.5pct，10月长险首年保费11.2亿元，同比+44.9%，同比较9月-39.2%，其中趸交4.0亿元、同比-11.8%，期交首年7.2亿元、同比+122.1%（寿险/健康险分别同比+73.6%/+183.3%），10月整体增速均有回落，预计受预定利率下调导致需求提前释放有关，期交首年保费低基数下保持高增，健康险期交首年保费增速延续扩张。 《3季度寿险新单增速扩张，9月车险延续改善趋势—上市险企保费点评》-2024.10.18 《新华保 险前三季业绩翻倍，全年ROE高增助推估值上行—行业点评报告》-2024.10.9 2024年10月车险增速延续改善，非车险结构持续优化 （1）2024年10月4家上市险企财险保费收入748亿元，同比+9.5%，较9月+0.5pct，各家10月同比分别为：众安在线+36.1（9月+44%）、平安财险+12.2%（9月+10.9%）、人保财险+7.8%（9月+7.2%）、太保财险+3.9%（9月+6.7%）。2024年10月乘用车汽车/新能源汽车销量分别同比+10.7%/+49.6%，累计增速+3.7%/+33.9%，较9月明显改善。（2）人保财险10月车险保费同比+6.4%，增速较9月+1.1pct，10月累计同比增速+3.6%，较9月+0.4pct。非车险10月单月同比+12.3%，较9月+3.4pct，10月累计同比+6.2%，较9月+0.2pct。其中单月意 健 险/农 险/责 任 险/企 财 险/信 用 保 证 保 险/货 运 险 分 别 同 比+25.6%/-1.4%/+7.8%/+1.1%/-22.8%/+22.2%，意健险、责任险、货运险同比改善，信用保证保险等高风险业务持续压降。展望2024年新车需求回暖叠加车均保费改善，预计车险保费增速持续回暖，非车险结构有望持续改善。负债端延续高景气，稳增长政策发力利好资产端，看好寿险板块顺周期机会 （1）财政化债政策表态积极，地方政府超长债供给有望明显增加，利于险企降 低资产负债久期缺口，降低利差损风险，利于长端利率企稳。（2）目前市场关注2025年开门红阶段负债端表现，从NBV增速展望角度看，我们认为价的影响或大于量，个险报行合一、产品结构优化和预定利率调降有望进一步支撑价值率提升，关注供给侧产能提升和需求侧的新变化，预计寿险2025年负债端仍将保持较好增速。（3）稳增长、稳股市和稳地产积极政策持续落地实施，利好寿险资产端，负债端仍在上行周期，看好负债端景气度持续性好、权益弹性突出标的，推荐中国太保、中国平安、中国人寿，受益标的新华保险。 风险提示：经济复苏不及预期；保险产品需求复苏不及预期。 数据来源：各公司公告、开源证券研究所 数据来源：各公司公告、开源证券研究所 数据来源：各公司公告、开源证券研究所 数据来源：各公司公告、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为境内专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非境内专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 法律声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于商业秘密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接，开源证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 开源证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 开源证券研究所 深圳地址：深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号楼45层邮编：518000邮箱：research@kysec.cn 上海地址：上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号楼3层邮编：200120邮箱：research@kysec.cn 北京地址：北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座9层邮编：100044邮箱：research@kysec.cn 西安地址：西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层邮编：710065邮箱：research@kysec.cn