“且看种业”系列报告之三：央国企引领专题：高质量并购续写种企新篇章

"H石种业”系列报告之一 2u2* I = 1: E 核心电点 在量安国企23年以综会聘超楼行量大盘：控池中品用3，3”了业“，“」业、表，5，公林表三指款心“代」，业总本格汽表业！：等 分师 融量安企是备规模优势，分红落性更商，成“一必”和“的和言作！长证一国今共企，-！种非·京企还报一行，行业4资以，！份审军制，研当不注扣或一，从2未，"124率装准。外业现了，业达，“”活， e: 21: vi.hi.i_rhi1.:ikrk :m..:: 1 央回企作购亚红圾魔提开，高医量并是州业发服的必山之路，21上“，4政快，购，正的“一”（中二限业““（三未种》，「年非长“，“+证”发产下第款作，来过台、，可木、投：全深：企核心克，点，“ 陆恩源 下广组热提，较商企带高，教们认共业或，以，“三”，以业业一来限实不的， Gx, ,[ 析个 日录Gatalog ：非方个ROE&非现金本领先 ，种业高质量开姆进行中，新发展篇单拉开序 ：：中系：降平高利产维完为，内外并的划同发件11（；中心系：苯表高科量资公资源，内半1外证发主求业案可设资：企产证达生物产种产作 四、投资建设及票汕.. 风险提示 、深化国企改革，助力农林牧流行业质量发展 国有企重数单作为我经精体测总怀的或要环节，2门斗年再改满提外到新含度：以·企改十产，整，至十，，年：，二1的年会中性，年价发深人实应企收深化性：行业：力产资心功述们证高长克争下高性出，企·，，全，“公分收全料， 表样收题业中，央企比0，以业多.传兰-年11，！15：1：5W安+表渔的家上中，方，享，！方享，企：件个非非1，，格业：地方企(“ “12享、1，享国中“方：国十安一十非，在思0家1公，：的 *. W!+ 垒5：·，高% ：W， 2年以求，农牧及钟业央回企合表现均超越行业大盘。交：产，；以提2-02：，轮用深，，202：.2！12牧教教款件10，202，11月：5·款，1F.的 "P,;： ;P,; 二，农业央国企占比30%，种业央国企优势品署 体系：2:131司国“一车，临半：2成：202：瑞约人产润，·，“”，心的 专我划”·审””企·东”合产国技外系，合在非非持，接我择人、，学一，对在次非些外，·企非划 （一）料业央企具备规模优势，业缆阶段性承压 交持资二张生共产，非要国企的平均估利收规股于央国金，H中以央企的市和代收高于地方图企，因“家产·业“中一北二行·：H公民"“，24Q1-3业量现方而，非央国命地方图金央企，1来，241-3.工收，用，行，加9，-3量好，实五”，压24度1-营资路1.2.24%，净利一净--1。业学第元而.业表，21-8收+94，人下.4，:2行业是心中下性营业子行业，受治济一行，行业前资书零影，业业课投汽，： 于二行下三，央企的平均市值利收模相运高于地方国台利火周，共，4Q-北清店，，净划%%0.1≤亿元1231：回，"-.14亿元）：而4家火24Q1-3量滑均存不间轻度的亏损或业： （二）利业地方国企ROE农营业现金比率领光 客产：非半产，央同企具备资余优。现金流网转更量，人均创利市优：三「公可“一率”：产实产收进、润总部，告·会业，落，资业，研发学用）情5.-巨企下用：产发人，贝日 :1了，行业一，龙头典企必务止力种象流国转止力较高，报培3上I2-“率”情，：企性年RF小企：：，！产负率4！业高、划序和地全宝，发人，点和产·企圳发成人对范日企出高半年半年 （三）农业估值处低位区间，央企分红积被性较高交业些体文，央做教高，二，一，的 完：产营享件，、业心化、产化注 三心依产的家北北一共个的款、下： 钟业典企回样业批出投高的分红桥作净单分位，：业企准非公告择多负一对压区，，点红没高，？热新11.5万，高一和企：3 三，种业商质量并购进行中，新发展篇章拉川序幕 前我仰业市场争微，党争融较为分献，长非数：三我共上堂生产家：总商产主的企··两达%，非为产禁：237？年企·买1755亿，半均司率.53%，其中119企款收的，人企·入），*：年 ，E，发1.“、，、组区交2，：一六平、：快，的的 业安表出，次业化，神业发“此堂，业技“业内第：，正合，，整、“表”的22！，业，业，2！， ：，成，， 第，，，家品的山元不所“人可，改们认共转图业化下断运一，钟子：业业或自代势，步业：用1资 略，&业险：，： （）中倍系：平科产业矩阵著，国内外并姆协同发展 实：场产中信表：1或定：当人，通，-牧非与议.中信兴个分17.5%股，2321年H，公以17.产25，十公定：间的东 等. 3收28.81元.T-14.46：F3净-4.75元.T（22回-5.43）Q2..-:F4*-..），公下图）内低总。司文汽回降，公：收入下，北润之元，！中1.之元；3，21-增2.u之t4下业业研，公研， 的 +: wid,i，，，“、 中集团导下，平尚科通外证步。心可，证的心件 巨公三人i泽降下北、、学、三良平，形的产业产 ，U，U23 公可通过并购拓展境外五来种业市场，两所随台安件目优务，深下量安三人“云“."#岁，2：1度中，米人站第（），一业第人，西→夏.，2：+，，中两达，或 "USDA#.UUJ-2U留行*E级，2-3我进！32.2[，！进1" 8?.u- -1.八米浅：间的 农互的下，西发.，，第 22·，下，公，西：，，实次人.6之元，-1.1，西非、公，11信发的动子小地，业人1.2亿（：：米两，、本 转“业协，进业人！ 的 i . 1, （二）中化系：银高料背靠优势瓷源，内牛+外延发展正来业笋，，、，总 “中北系“种子业务单元山先正站中固种业、中种集阿，若根的料、三北种学柠成，费兰卡x1、、.，的，， 举最尚科股结控几经化动，22年同效要成为公司实降人，公1股权技析泛示几轮教大（1）22之参司结达小较数，218个，中三中第一中任汽农：历"公第人景，公山民北控向东合际一业、：22个，六正4工中三下我成I> 2.1: 211-举限科收增，利承，21Q1-，可20.5，7L：12.=6%：.>, 0.113 .5.价，，，，！，*2U2-Q17·入3.5:“.元..:.77/.7，,8.su4，±K，=12本..，回项，2425.联中 *: . 的 +*: wind,，、，、、，， 举限高料卡求种子务外终坚收“内外证“为快心发展战略，重务风完善，“内”，公-1非研发，2两U2H：本，公1产清一2个（31：、公农新，华、西F院、F，内“度、，等，“外“面，22个于，量款少茂，原成汇为以%，科总、同入，东：F入，西 （）国技系：产业链一性化推迹业物节产业布局“”， 同集团在业领城的一研+育-+推”写已基本型，大“开”面，受光戈·一三28-转，以2发，发产管，科新，业、数、学，“ 注1的冲"业1：224：4.，三中业息·、冲业2报，日要成·、业 日投业将以率存。技不，资本，资第等忧停以能丰期业，艾择协势。下71(5元：第，，控111，北布汽，司&界限表里，需，划10.89之儿：十生分可资，是升：：共，：，资，产，： 的 ：营交，了，中 21-3受贵增等响，下乐业业下请，Q3水合同负需境相限21-3公-1,.I! ,净-.12，人（2个-.之：，系责等中车收3.2.-：4润.7-32：*，4Q34二1含回22元，回+-..十2-2前中资人单长议快地人. w. W!+aa *. W!+的 四，投资建议及股票池 压司文4：而化的价，，、国：中作用一用出，国白巨总本行。 下，公“热：，经，组的山 “系”（中压二，些，科），三北“国持系：冲业），让，。等，之”以，，少以带带，可物、品F，建关注降高科（000.SZ）期高（300B7.SZ）等相企业 w. W! +a的 *, n, 五、风险提示 1，企改卡推不及两购的风险：垒泽年山招市期：级表车方广调。 2、相资政第原不企而的风降：江中政资的点程江宁5以网. 3，预划政乘落实小颁期的以路：心政复H件客回之，址 4，农产品价将跟动的险：二，小、互拍当点价经动能2影自在的也 5、然家害的风险：零等实气六安·，斗产【-中孔是计北）造成气六六而，品而予资效一5价心的大机液 图表日来达 1:我企档F 2:作农准可为3室3：SW农林收的出国企占比车31·个仁业排名策17位表4：W农林改治火企主兴分布」冲业，产IT:S ≤S:2023个率今5证农标按流白国个综台表.值于行·上7:203年至今W独企综合表比J行业2024年我国个总券~项损分有9:2023股压P营划分10:率半高科股权结构图（截企22（23本）F 11 :2019-232401-降平高料产文及增运12 :13:2013-223本降中高准收款1个向告情况12:15:在一数动点资资“二安”资方沟成16:专产鼓注“一农”测的家人基带。:1 5# 18 :F西户成为第下米原# 19:2021-232下隆中变量营业收入股3:12, ≤2021-2323F降发展1米种个量及预划* 21:率表高科股权结构图（成率262末）± 22:2019-2321Q1-3本卡高科营-总增运: F7. ≤2019-232401-东润及运22:21903元220末率料收款+合回情况± 25:玉效染团总过高质：并构，3点以国支种业为心的种业研产整证业降而高...2f :1种权结构图（械全272-03本）* 27:种以平台、支术资代、资原等量作十买神长远发供28:2319-232101-3十钟业营-交总增运.... 21F 2:2119-22401-非.净润度运213:201903六-262-0：末丰乐业两收热+合回达意情况31:3 32 :24-种！洋消-4.72231：243107.5，同+/4.93：1Q3上收款92.5亿心3.95..的 表1：20192023车压作改苹号接性标体率表7：SW农林改治-文入益测指示续：表3：W冲了文入盈你统一表：SW钟S案实回企收人利指标表去5：SW农林改治“刘上室”指统钟了率”统7:SW钟S家国”利注”标3W农林政治性价公红指示统：衣9：* 10:心付值分标本卫表11:美五种业的1次兴计纠浪游12:降平高科均内# 13:表1 :本专高科主发并物程.衣15:表1心：表17：（盘为202年1寸15H ，，止格会点接 农分京1年十、京安“，车11，第十x定，表车次定 配：的注、特点、的意交产.能带求的性[ 经核的内车的：：的的 联的 AC "H t $. T *× n, I*?*+×营.:.2 = II. wiavwA.C..cr. t:H*:P: R G755-62471eS3 e-x va.A.2r.2.* 6755-624753:/m, nrF. :p11 cc:-tc879c. lupurau sjistit.a5ch.uaetC.-27.E,gaf.garg je:cf.islcck.curl.c:I表0 33772.iarzich.i:slck.cxl.c3n C0-0327755