中国经济高质量发展系列研究：数字经济：新型举国体制与央国企的引领作用

数字经济：新型举国体制与央国企的引领作用 中国银河证券首席经济学家，研究院院长：章俊 总量组分析师：高明、杨超、吴京分析师助理：王雪莹、聂天奇、吕雷 2024年02月06日 数字经济：新型举国体制与央国企的引领作用 核心观点： 分析师 研究助理：王雪莹、聂天奇、吕雷 ⚫新 型 举 国 体 制体 现 了集 中 力 量 办 大 事 的 独 特 政 治 优 势 和 制 度 优 势。党的 二 十 大 报 告 明 确 提 出 “ 完 善 党 中 央 对 科 技 工 作 统 一 领 导 的 体 制 ， 健全 新 型 举 国 体 制 ， 强 化 国 家 战 略 科 技 力 量 ” 的 重 要 任 务 。2022年9月6日 ， 中 央 深 改 委 第27次 会 议 审 议 通 过 了 《 关 于 健 全 社 会 主 义 市 场 经济 条 件 下 关 键 核 心 技 术 攻 关 新 型 举 国 体 制 的 意 见 》 ， 对 “ 新 型 举 国 体制 ”给 出 了 系 统 性 定 义 ：要 把 政 府 、市 场 、社 会 有 机 结 合 起 来 ，科 学 统筹 、集 中 力 量 、优 化 机 制 、协 同 攻 关 。加 强 战 略 谋 划 和 系 统 布 局 ，坚 持国 家 战 略 目 标 导 向 ， 瞄 准 事 关 我 国 产 业 、 经 济 和 国 家 安 全 的 若 干 重 点领 域 及 重 大 任 务 ， 明 确 主 攻 方 向 和 核 心 技 术 突 破 口 ， 重 点 研 发 具 有 先发 优 势 的 关 键 技 术 和 引 领 未 来 发 展 的 基 础 前 沿 技 术 。 风险提示 1.历史收益不代表未来业绩的风险2.市场存在短期波动的风险3.对政策理解不到位的风险4.政策时滞的风险5.地缘政治冲击的风险 ⚫央 国企的引 领 作 用对 中 国数 字 经 济 发 展 具 有 重 要 意 义。目 前 中 国 经 济处 于新 旧 动 能 切 换 的 关 键 时 期 ， 一 方 面 是 以 基 建 和 房 地 产 为 代 表 的 旧动 能 减 弱 ，另一 方 面 以数 字 经 济为 代 表 的 新 动 能路 径 依 然在 摸 索 过 程中 ， 经 济和 社 会效 益 的 显 现 是 一 个 长 周 期 过 程 。 民 企 投 资 具 有 一 定 的顺 周 期 属 性 ，但 当 下 发 展 数 字 经 济需 要 进 行 超 前 的 产 业 布 局 和 投 资，在 此 过 程 中 需 要 央 国 企 扮 演 极 为 重 要 的 角 色 来 配 合 新 型 举 国 体 制 的 实施 和 落 地 ，来加 大 相 关 的 科 研 和 投 资 力 度 。 ⚫数 字 经 济之央 国 企 投 资 价 值 分 析 ：央国 企 积 极 布 局 数 字 化 转 型 ， 在 数字 经 济 高 质 量 发 展 中 发 挥 着 引 领 作 用 。 在 经 营 指 标 体 系 优 化 调 整 下 ，央 国 企 盈 利 能 力 相 对 占 优 。 相 对 于 数 字 经 济 板 块 整 体 ， 央 国 企 高 股 息特 性 显 著 ，具 备 更 高 安 全 边 际 ，低 估 值 状 态 下 中 长 期 配 置 价 值 凸 显 。行业 视 角 下 ， 央 国 企 在 数 字 经 济 板 块 多 数 行 业 中 占 据 重 要 地 位 ， 尤 其 在通 信 、传 媒 、计 算 机 和 机 械 设 备 行 业 优 势 明 显 ，后 续 估 值 修 复 空 间 也 相对 较 大 。2023年 以 来 ， 数 字 经 济 重 点 行 业 中 ， 央 国 企 指 数 累 计 收 益 率状 况 均 优 于 全 行 业 ， 进 一 步 印 证 国 有 企 业 的 投 资 价 值 。 在 数 字 经 济 六大 重 点 行 业 中 ，依 据 盈 利 、估 值 和 股 息 率 指 标 ，分 别 筛 选 出 五 只 央 国 企个 股 ， 以 供 参 考 。 目录 （一）新型举国体制的内涵与数字经济的大国经济特征.........................................................................................................4（二）政府支持战略性基础研究的国际经验..............................................................................................................................6（三）新型举国体制在创新驱动发展战略中的地位..................................................................................................................8（四）新型举国体制的金融支持与主要着力点........................................................................................................................10 二、国有企业是推动数字经济发展的重要主体......................................................................................................................12 （一）数字中国建设需要有为政府与有效市场的更好结合...................................................................................................12（二）国有企业能结合逆周期调节与战略性新兴产业投资...................................................................................................12（三）国有企业具有规模优势与高研发投入强度....................................................................................................................13（四）加快建设世界一流企业，推进国有企业打造原创技术策源地...................................................................................15 三、数字经济央国企投资价值分析..........................................................................................................................................16 （一）指数视角下央国企配置凸显.............................................................................................................................................16（二）重点行业央国企占比情况.................................................................................................................................................17（三）央国企盈利能力占优.........................................................................................................................................................19（四）央国企低估值、高股息特性.............................................................................................................................................21（五）央国企市场表现回顾.........................................................................................................................................................22（六）政策助力央国企科技创新.................................................................................................................................................23 五、风险提示..............................................................................................................................................................................26 一、新型举国体制是实现数字技术突破的主要路径 （一）新型举国体制的内涵与数字经济的大国经济特征 政府主导产业政策来推动创新和经济转型已成为各国共识。举国体制是指由政府统筹调配全国资源力量，达成相应目标任务的特殊资源配置与组织方式。2011年提出的新型举国体制概念是在原有举国体制基础上的继承与创新，主要聚焦于关键核心技术攻关，其背景主要有两方面：一是百年变局之下，地缘政治冲突频发，前沿科技领域竞争加剧，中国面临关键核心技术的“卡脖子”问题；二是进入信息时代，网络效应导致技术创新的前期投入高、风险大、“赢家通吃”特征显著，全球市场竞争加剧。尤其是在数字经济领域，由于涉及国家安全、隐私保护、监管执法等国际竞争，制度与标准之争极度激烈。 新型举国体制理念提出和发展的重要时间节点如表1所示，主要的推进方式包括：国家科技重大专项、产业技术创新战略联盟，关键共性技术的突破，技术创新平台和产业化示范基地；重大战略产品，具有国际竞争力的创新型企业；国家技术创新工程，产业技术创新联盟，市场导向的新型研发机构，跨领域跨行业协同创新；以国家实验室为引领的战略科技力量；使国家科研资源聚焦重点领域、重点项目、重点单位；加强基础研究；学科交叉融合，共性基础技术供给体系；具有全球竞争力的开放创新生态；教育科技人才一体推进等。 2022年9月6日，中央深改委第27次会议审议通过《关于健全社会主义市场经济条件下关键核心技术攻关新型举国体制的意见》，对“新型举国体制”给出了完整的定义：要把政府、市场、社会有机结合起来，科学统筹、集中力量、优化机制、协同攻关。加强战略谋划和系统布局，坚持国家战略目标导向，瞄准事关我国产业、经济和国家安全的若干重点领域及重大任务，明确主攻方向和核心技术突破口，重点研发具有先发优势的关键技术和引领未来发展的基础前沿技术。 数据要素具有典型的大国