一、主要观点
本周PX价格下跌，主要原因是基本面及成本无显著变化，特朗普可能增加原油产量导致油价承压，一体化装置重启恢复，PTA有长停装置重启，基本面表现中性。长约商谈期间成交气氛一般，PTA工厂阶段性出售PX，三季度以来PX遵循成本定价逻辑。本周PTA接近9月低点，主要原因是成本和基本面均无利好，PTA装置检修相对较多但基本面延续弱势，开工小幅提高，聚酯负荷高位但终端开工走弱，PTA跟随油价波动运行。
后市预测
原油方面：关注国内外宏观政策实施节点与顺序。PX方面：亚洲供应提升预期，国内库存压力升温，长约洽谈开启，场内谨慎交投。PTA方面：重启力度大于检修力度，中泰石化、仪征化纤和逸盛新材料均有重启计划。聚酯方面：开工维持在88%水平，月末或降价促销。织造方面：寒潮可能带来阶段性订单回暖，但工厂对后市信心不足。综合来看：PX运行区间6500-6850元/吨；PTA运行区间4700-4900元/吨。策略推荐：空单持有者减仓，未入场者观望。
二、盘面情况
PX主力合约11月15日收盘价6614元/吨，下跌310元/吨，基差均值-190元/吨，现货均价6597元/吨，环比下跌76.2元/吨。PTA主力合约11月15日收盘价4772元/吨，下跌196元/吨，基差均值-42.5元/吨，现货均价4806.4元/吨，环比下跌58.8元/吨。
三、PX、PTA装置运行情况
PX装置变动：虹港250万吨重启，威联250万吨按计划检修，仪化300万吨PTA装置降负时间延长。国内装置计划内重启为主，中泰石化PTA装置尚未重启，仪征化纤、东营威联、逸盛新材料均有重启或检修计划。
四、基本面分析
特朗普交易消退，油价震荡运行：WTI原油11月15日结算价67.02美元/桶，下跌3.36美元/桶；布伦特原油71.04美元/桶，下跌2.83美元/桶。美联储降息，多家机构看空油价。受重整装置影响，炼厂开工偏低，石脑油CFR日本周均价638.75美元/吨，生产利润周均价68.07美元/吨。PX商谈重心下移，CFR中国主港周均价815.36美元/吨，下跌2.27%；FOB韩国周均价791美元/吨，下跌2.35%。PXN企稳迹象，PX-MX价差持续收窄。PTA加工费冲上400元/吨，开工居高难下。PTA社会库存408.6万吨，环比增速1.40%，库存天数减少0.07天。聚酯产品均价下移，部分产品利润压缩，供应商挺价出货。聚酯产销周内平均估算在5成附近，工厂负荷88.86%，江浙织机负荷76.75%。新增订单较少，刚需及投机需求持续清淡。涤纶短纤库存天数12.92天，较上期增加0.11天。聚酯切片工厂库存天数7.94天，较上期增加0.17天。
五、研究结论
PX基本面未改善，运行区间6500-6850元/吨；PTA跟随成本变化，运行区间4700-4900元/吨。空单持有者可考虑减仓，未入场者保持观望。
