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宏观经济点评：财政发力追赶预算目标

2024-11-18 何宁,沈美辰开源证券徐红金

事件概述：10月全国一般公共预算收入21922亿元，支出19686亿元；政府性基金收入4601亿元，支出9659亿元。
一般公共财政收支：
- 收入：1-10月公共财政收入18.5万亿元，同比下降1.3%，但10月收入同比增速回升至5.5%。非税收入高速增长，同比增长40%，月均增速达17%，主要来自国有资本和资产收入，财政缺口可能通过其弥补。税收收入方面，消费税、增值税、所得税均有所改善，个税自4月以来首次正增长。
- 支出：10月公共财政支出同比增长10.4%，基建支出全面加速，农林水事务支出同比增长56%，交通运输类支出由负转正。民生支出保持强度，社保就业、卫生健康支出分别同比增长16%、18%。
政府性基金收支：
- 收入：10月收入同比下降10%，但地方土地出让金收入3684亿元，土地市场小幅回暖，年内收入难有显著改善。
- 支出：10月支出同比增长48%，专项债资金落地速度加快，广义财政支出与狭义支出共同助力基建增速改善。后续专项债支出和实物工作量仍有上升空间，11-12月广义财政支出有望保持较高增速。
核心观点与结论：
- 10月财政收支显著提速，体现追赶预算目标的诉求。截至10月底，财政收入完成预算目标的82.6%，收入完成难度仍大，需调入资金弥补缺口；财政支出进度处于近年中等偏上水平。
- 年内财政收支将继续发力追赶预算目标，新一轮地方化债已启动，河南、江苏等省份开始发行再融资专项债置换存量隐性债务。
风险提示：经济超预期下行，政策执行力度不及预期。