氧化铝周报：现货无解继续偏强，盘面受限贴水走阔

一、周度行情回顾

• 盘面：交易所干预和铝价大跌导致期现背离，近月合约受影响较大，盘面贴水现货网价74元/吨，较实际成交价格贴水近200元/吨；月差结构维持深度BACK，近月受限导致多头力量向后转移，远月补涨带动月差回落，近月收基差驱动力增强。
• 现货：魏桥因环保问题关停旧产能，供应增量落空，现货紧缺价格持续上涨，三网报价均价涨至5582元/吨，实际成交价达5700左右；海外氧化铝成交价跳涨至800美元/吨，出口窗口接近开启。

二、原料及成本

• 铝土矿：国产矿受河南污染天气影响供应紧张，价格维持高位；海外GAC矿山运输受限，矿石供应偏紧，几内亚CIF报价上调至88.5美元/吨；9月铝土矿进口量下滑，10-11月到港量将回升。
• 烧碱：山东氧化铝投产需求增加，32%液碱现货报价1010元/吨。
• 利润率：氧化铝生产完全成本约3200元/吨，现货完全利润约2400元/吨，利润率抬升至75%。

三、供应端

• 国内：魏桥新产能压减旧产能，近期增量期待中铝华昇二期，供需平衡拐点延后至明年一季度末。
• 海外：GAC矿山运输受限，中东及印度氧化铝厂原料供应紧张，海外氧化铝FOB价格达800美元/吨。

四、需求端

• 铝厂尚未减产，刚需仍然偏高。

五、库存

• 全口径氧化铝库存382万吨，下滑1.1万吨，铝厂库存274.1万吨，下滑1.5万吨，库存天数11.9天，供需平衡拐点延后至明年一季度末。

研究结论：当前供弱需强格局，铝厂减产风险低，现货端无解，盘面近月合约有收基差驱动，远月不宜追空。 关注点：铝厂减产风险、库存变动、海外报价。