2024年三季度业绩点评：飓风带来一定程度需求提振，业绩和经营指标因高息环境继续承压

分析师李润泽(852)39823213leonli@dwzq.com.hk 中性（维持） 数据来源：iFind，东吴证券（香港） 数据来源：iFind，东吴证券（香港） 投资要点 收盘价(美元)405.7一年最低/最高价302.34/421.56市净率(倍)69.65流通股市值(百万美元)402,998.99 ◼飓风相关需求增加，家得宝24Q3可比收入略降，可比营业利润略涨。公司2024Q3营收同比+6.6%至402亿美元，24Q3可比销售额和美国可比销售额分别同比下滑1.3%和1.2%。24Q3可比营业利润和营业利润率分别为56亿美元和13.8%，相比23Q3的55亿美元和14.5%，分别同比+1.8%和+70bps。公司24Q3净利润录得36亿美元，相比23Q3的38亿美元同比下滑约-5.3%。支撑家装需求的潜在长期基本面强劲，短期飓风相关需求销售额有所增加，但当前的高息环境和经济增长的不确定性对公司经营仍造成了一定的压力。◼公司24Q3营运数据继续承压。公司主要经营指标24Q3继续承压：客 户交易次数录得399.0百万次，相比23Q3的399.8百万次同比-0.2%；客单价录得88.65美元，相比23Q3的89.36美元同比-1.3%；坪效录得582.97美元/平方英尺，相比23Q3的595.71美元/平方英尺同比-2.1%。◼HMI和营建许可等月度数据反映行业景气度一般。NAHB/富国银行住 每股净资产(美元,LF)5.83资产负债率(%,LF)98.31总股本(百万股)993.29流通股(百万股)993.29 房市场指数（HMI）反映美国建筑商对新单户住宅市场的信心，2024年10月数据录得43，环比增加2个点但仍处于盈亏线之下。此外，美国营建许可数据能够较为前瞻的反映美国已开工的新建私人住宅数据，该数据与家得宝营收相关性较强，2024年9月最新的营建许可录得113.7千套，同比-5.9%。◼公司上调2024年业绩指引。公司24Q3上调2024全年业绩指引：预计 2024年全年营收增长大约4%（包括SRS并表和53周），考虑可比销售额同比下滑2.5%（此前指引为3%-4%），此外，公司指引2024年新增约12家门店（与此前指引持平），较2023年底2335家门店同比增长约0.5%。2024Q3毛利率约为33.5%（此前指引为33.5%），营业利润率约为13.5%（此前为13.5%-13.6%）。◼盈利预测与投资评级：家得宝作为建材家居零售商龙头，发力MRO业 《家得宝（HD.N）2024年二季度业绩点评：24Q2业绩和经营指标因高息环境表现承压》2024-08-20 务，打开成长空间，更好协同PRO业务发展，考虑到飓风对24业绩的提振，和SRS收购后带来的交叉促进作用，上调预测2024-2026年营收分别同比增长4.0/2.5/4.8%至163,699/167,759/175,845百万美元；归母净利润分别同比增长-1.9/+4.3/+5.6%至16,785/17,515/18,499百万美元；按照最新股本摊薄对应的PE分别为24.01/23.01/21.79倍，维持“中性”评级。◼风险提示：供应链中断风险，通胀风险，宏观经济波动风险，信息系统 中断风险，信贷评级变动风险等。 分析师声明： 本人以勤勉、独立客观之态度出具本报告，报告所载所有观点均准确反映本人对于所述证券或发行人之个人观点；本人于本报告所载之具体建议或观点于过去、现在或将来，不论直接或间接概与本人薪酬无关。过往表现并不可视作未来表现之指标或保证，亦概不会对未来表现作出任何明示或暗示之声明或保证。 利益披露事项： 刊发投资研究之研究分析员并不直接受投资银行或销售及交易人员监督，并不直接向其报告。 研究分析员之薪酬或酬金并不与特定之投资银行工作或研究建议挂钩。 研究分析员或其联系人并未从事其研究／分析／涉及范围内的任何公司之证券或衍生产品的买卖活动。 研究分析员或其联系人并未担任其研究／分析／涉及范围内的任何公司之董事职务或其他职务。 东吴证券国际经纪有限公司（下称「东吴证券国际」或「本公司」）或其集团公司并未持有本报告所评论的发行人的市场资本值的1%或以上的财务权益。 东吴证券国际或其集团公司并非本报告所分析之公司证券之市场庄家。 东吴证券国际或其集团公司与报告中提到的公司在最近的12个月内没有任何投资银行业务关系。 东吴证券国际或其集团公司或编制该报告之分析师与上述公司没有任何利益关系。 免责声明 本报告由东吴证券国际编写，仅供东吴证券国际的客户使用，本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。如任何司法管辖区的法例或条例禁止或限制东吴证券国际向收件人提供本报告，收件人并非本报告的目标发送对象。本研究报告的编制仅供一般刊发，并不考虑接收本报告之任何特定人士之特定投资对象、财政状况、投资目标及特别需求，亦非拟向有意投资者作出特定证券、投资产品、交易策略或其他金融工具的建议。阁下须就个别投资作出独立评估，于作出任何投资或订立任何交易前，阁下应征求独立法律、财务、会计、商业、投资和/或税务意见并在做出投资决定前使其信纳有关投资符合自己的投资目标和投资界限。本报告应受香港法律管辖并据其解释。 本报告所载资料及意见均获自或源于东吴证券国际可信之数据源，但东吴证券国际并不就其准确性或完整性作出任何形式的声明、陈述、担保及保证(不论明示或默示)，于法律及／或法规准许情况下，东吴证券国际概不会就本报告所载之资料引致之损失承担任何责任。本报告不应倚赖以取代独立判断。 本报告所发表之意见及预测为于本报告日的判断，并可予更改而毋须事前通知。除另有说明外，本报告所引用的任何业绩数据均代表过往表现，过往表现亦不应作为日后表现的可靠预示。在不同时期，东吴证券国际可能基于不同假设、观点及分析方法发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。分析中所做的预测收益可能基于相应的假设，任何假设的改变可能会对本报告预测收益产生重大影响，东吴证券国际并不承诺或保证任何预测收益一定会实现。 东吴证券国际的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面表达与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观 点，本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。东吴证券国际及其集团公司的各业务部门，如有投资于本报告内所涉及的任何公司之证券或衍生产品时，其所作出的投资决策可能与本报告所述观点并不一致。 本报告及其所载内容均属机密，仅限指定收件人阅览。本报告版权归东吴证券国际所有，未经本公司同意，不得以任何方式复制、分发或使用本报告中的任何资料。本报告仅作参考用途，任何部分不得在任何司法管辖权下的地方解释为提呈或招揽购买或出售任何于报告或其他刊物内提述的任何证券、投资产品、交易策略或其他金融工具。东吴证券国际毋须承担因使用本报告所载数据而可能直接或间接引致之任何责任，损害或损失。 特别声明 东吴证券国际可能在法律准许的情况下参与及投资本报告所述证券发行人之融资交易，也可能为有关发行人提供投资银行业务服务或招揽业务，及／或于有关发行人之证券或期权或其他有关投资中持仓或持有权益或其他重大权益或进行交易。阁下应考虑到东吴证券国际及/或其相关人员可能存在影响本报告及所载观点客观性的潜在利益冲突，请勿将本报告视为投资或其他决策的唯一信赖依据。 本报告及其所载信息并非针对或意图发送给任何就分派、刊发、可得到或使用此报告而导致东吴证券国际违反当地法律或规例或可致使东吴证券国际受制于相关法律或规例的任何地区、国家或其他司法管辖区域的公民或居民。接收者须自行确保使用本报告符合当地的法律及规例。 评级标准： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。 东吴证券国际经纪有限公司Level 17, Three Pacific Place, 1 Queen's RoadEast, Hong Kong香港皇后大道东1号太古广场3座17楼Tel电话：(852) 3983 0888(公司) (852) 3983 0808（客户服务）公司网址：http://www.dwzq.com.hk/