信创类ETF价值点评

信创类ETF近期反弹收益可观，以信创50ETF为例，自2024年9月10日至11月11日累计上涨84.22%，最大权重股中科曙光同期涨幅153.13%。两者走势差异从10月24日开始显现。

分析发现，市值大、中、小的三只成分股中科曙光、东软集团和山大地纬，2024年三季报基本面增速均表现不佳。我们认为，信创板块的反弹主要博弈后续年份基本面的改善预期。

中科曙光2019年后主营收入和净利润增速均降速，导致估值中枢下沉。2018年底PE估值为51倍，今年年初降至23倍。2020年后中科曙光的股价基本跌出51xPE框定的基本面价值区间，但今年9月以来的反弹使其股价重回51xPE的价值区间，市场已预期未来基本面增速回升。按2024年初中科曙光底部23xPE，t+2年预期基本面对应每股价值为49.4元，故在此股价之上的反弹隐含了基本面重回高增长的假设。

我们认为，信创板块的快速反弹正在交易明年基本面逆转的逻辑，最大权重股中科曙光已按基本面高增阶段的估值在定价，有业绩证伪风险。主要风险在于明年及以后年份基本面改善不及预期。