棕榈油周报：油脂整体回落 棕榈油抗跌性较好

油脂整体回落棕榈油抗跌性较好 核心观点及策略 ⚫上周，BMD马棕油主连跌18收于5082林吉特/吨，跌幅0.35%；棕榈油1月合约跌4收于10084元/吨，跌幅0.04%；豆油1月合约跌566收于8274元/吨，跌幅6.4%；菜油1月合约跌576收于9271元/吨，跌幅5.85%；CBOT美豆油主连跌3.15收于45.6美分/磅，跌幅6.26%；ICE油菜籽活跃合约跌15.6收于647.4加元/吨，跌幅2.35%。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷021-68555105li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 ⚫油脂整体回落，棕榈油抗跌性较好。一是MPOB报告10月马棕油库存降至188.5万吨，降幅略大于市场预期，印尼政府重申B40政策明年初实施，供应趋紧支撑；二是宏观氛围降温，资金多头获利了结，豆油和菜油供应相对充裕，跌幅较大；三是预计反对生物燃料的李·泽尔丁担任美国环境保护署署长，打压市场情绪，美豆油大幅下跌。 黄蕾huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 ⚫宏观方面，美元指数延续强势运行，数据显示经济有韧性，12月降息概率下降，特朗普执政后降息节奏或放缓；叠加市场对原油供应需求的担忧，油价周内震荡转弱运行。基本面上，马棕油产量进入淡季，当前预计环比降幅在3.49%，印度排灯节后出口转弱或限制棕油上涨的力度，印尼B40政策的实施需持续关注，但未来供应趋紧的格局不变，棕榈油或震荡偏强运行。操作上等待回调前期低位企稳后逢低做多，套利方面豆棕价差持续走缩。 王工建 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 赵凯熙zhao.kx@jyqh.com.cn从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 ⚫策略建议：观望 ⚫风险因素：宏观政治，印尼政策，产量和出口，国内库存 一、市场数据 二、市场分析及展望 上周，BMD马棕油主连跌18收于5082林吉特/吨，跌幅0.35%；棕榈油1月合约跌4收于10084元/吨，跌幅0.04%；豆油1月合约跌566收于8274元/吨，跌幅6.4%；菜油1月合约跌576收于9271元/吨，跌幅5.85%；CBOT美豆油主连跌3.15收于45.6美分/磅，跌幅6.26%；ICE油菜籽活跃合约跌15.6收于647.4加元/吨，跌幅2.35%。 油脂整体回落，棕榈油抗跌性较强。一是MPOB报告10月马棕油库存降至188.5万吨，降幅略大于市场预期，印尼政府重申B40政策明年初实施，供应趋紧支撑；二是宏观氛围降温，资金多头获利了结，豆油和菜油供应相对充裕，跌幅较大；三是特朗普宣布，将选择反对生物燃料的李·泽尔丁担任美国环境保护署署长，打压市场情绪，美豆油大幅下跌拖累油脂板块。 据南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，2024年11月1-10日马来西亚油棕鲜果串单产减少4.55%，出油率增加0.20%，棕榈油产量减少3.49%。据船运调查机构SGS公布的数据显示，马来西亚11月1-15日棕榈油产品出口量为595007吨，较上月同期出口的712323吨减少16.47%。据船运调查机构ITS数据显示，马来西亚11月1-15日棕榈油产品出口量为744347吨，较上月同期减少58905吨，减幅7.33%。据独立检验公司Amspec发布的数据显示，马来西亚11月1-15日棕榈油出口量为707932吨，较上月同期出口减少45170吨，减幅6.00%。 马来西亚棕榈油局（MPOB）10月棕榈油供需数据显示，马来西亚棕榈油10月期末库存减少6.32%至188.5万吨，低于5年均值水平；产量较上个月减少1.35%至180万吨，出口较上个月增加11.07%至173万吨；整体来看，期末库存略低于市场预期水平。欧洲议会周四投票通过了将欧盟零毁林法规（EUDR）的实施推迟12个月，并通过了一系列修正案以削弱该法律。欧盟委员会上个月宣布计划将该法规的实施推迟一年，直到2025年12月。周三，印尼政府向立法者重申了一项计划，即在2025年1月强制实施40%的生物柴油混合棕榈油燃料，称为B40，作为新政府“速胜”计划的一部分。 截至11月8日当周，全国重点地区三大油脂库存为203.17万吨，较上周增加1.37万吨，较去年同期减少27.69万吨；其中，豆油库存为110.12万吨，较上周减少3.13万吨，较去年同期增加15.27万吨，棕榈油库存为53.88万吨，较去年增加3.34万吨，较去年同期减少50.28万吨；菜油库存为39.17万吨，较上周增加1.16万吨，较去年同期增加7.32万吨。 宏观方面，美元指数延续强势运行，数据显示经济有韧性，12月降息概率下降，特朗普执政后降息节奏或放缓；叠加市场对原油供应需求的担忧，油价周内震荡转弱运行。基本面上，马棕油产量进入淡季，当前预计环比降幅在3.49%，印度排灯节后出口转弱或限制棕油上涨的力度，印尼B40政策的实施需持续关注，但未来供应趋紧的格局不变，棕榈油或震荡偏强运行。操作上等待回调前期低位逢低做多，套利方面豆棕价差持续走缩。 三、行业要闻 1、GAPKI：预计印尼2024年毛棕榈油产量为4800万吨，预计印尼2024年棕榈油出口为2800万吨。预计印尼2025年毛棕榈油产量为5000万吨。预计印尼2025年棕榈油出口为2720万吨。预计印尼2025年国内棕榈油消费为2736万吨。 2、据外电消息，分析师Julian McGill周五在一个棕榈油会议上表示，随着外国工人来到种植园，今年马来西亚棕榈油产量预计将恢复，而印尼今年的棕榈油产量预计将下降100多万吨。咨询公司Glenauk Economics董事总经理McGill在巴厘岛举行的印尼棕榈油会议上表示，预计明年全球最大棕榈油生产国印尼的产量将回升150万吨，因干旱影响减弱。他称，2025年马来西亚棕榈油价格预计在每吨950美元至1050美元左右，而印尼毛棕榈油FOB价预计将在2024年底前达到每吨1,000美元。 3、据棕榈油行业分析师Thomas Mielke：全球植物油的供应增长预计将在2024年10月至2025年9月期间放缓至160万吨，而2023/24年度的增幅为880万吨；预计印尼2024年棕榈油产量下降250万吨，明年将实现良好复苏；预计印尼2025年棕榈油产量将比之前高出180万至200万吨；全球植物油消费预计在2024/25年度达到2.656亿吨；过去7周棕榈油价格的变化令消费者感到恐慌，价格可能已经见顶；如果印尼实施B40政策，预计棕榈油价格将在明年1月至3月期间上涨10%-15%。 4、周三，印尼政府向立法者重申了一项计划，即在2025年1月强制实施40%的生物柴油混合棕榈油燃料，称为B40，作为新政府“速胜”计划的一部分。能源部长Bahlil Lahadalia在一份报告中概述了该计划，他还在议会听证会上表示，政府预计到2026年将实施B50计划。将目前35%的生物柴油比例提高的计划是减少燃料进口努力的一部分，分析人士称这将增加棕榈油的需求和价格。马来西亚棕榈油期货今年以来上涨约35%。 5、SEA：印度10月棕榈油进口量比9月增长60%，达到845,682吨。该行业贸易机构称，豆油进口量下降11%，至341,818吨。葵花籽油进口量增长56.5%，至239,116吨。印度2023/24年度植物油进口量为1,620万吨，上一年度为1,670万吨。此外，由于2024/25年度国内油籽产量预计增加350万吨，SEA预计印度2024/25年度食用油进口量可能下降100万吨。 6、据外电消息，马来西亚棕榈油总署(MPOB)总干事Datuk Ahmad Parveez Ghulam Kadir周四在参加一个行业会议时称，在明年美国新领导人上台后，美国贸易政策变化预计不会对该国棕榈油行业产生重大影响。他称，尽管棕榈油行业经常发生关税变化，但现在研判美国明年将实施的新政策还为时过早。例如，印度最近将棕榈油等食品进口关税提高了20%，如果关税提高，其对进口国负面影响将更加明显，因为除了大豆等国内生产的食用油外，棕榈油的替代品很少。他补充说:“进入美国等市场的棕榈油主要用于工业用途，在那里它不能被豆油替代。如果关税上调，马来西亚这些国家的棕榈油出口将下降，导致其国内消费者成本上升。” 四、相关图表 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，我的农产品，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，我的农产品，铜冠金源期货 DEDICATED TO THE FUTUREQA 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部上海市虹口区逸仙路158号305、307室电话：021-68400688 深圳分公司深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-82874655 江苏分公司 地址：江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B2栋1302室电话：025-57910813 铜陵营业部安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室电话：0562-5819717 芜湖营业部 安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762 郑州营业部 河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室电话：0371-65613449 大连营业部辽宁省大连市沙河口区会展路67号3单元17层4号电话：0411-84803386 杭州营业部 地址：浙江省杭州市上城区九堡街道九源路9号1幢12楼1205室电话：0571-89700168 免责声明 本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。