结果内联 ； 扎实执行以实现发展目标

阿里巴巴2025财年第二财季业绩总结

核心业绩表现

• 总收入：人民币2365亿元，同比增长5.2%
• 调整后EBITA：人民币406亿元，同比下降5.3%
• 非GAAP净利润：人民币365亿元，同比下降9.0%
• 主要原因：淘宝和天猫集团（T&T）用户体验改进投资增加，以及AIDC和菜鸟网络等战略重点领域的投资

业务部门表现

淘宝和天猫集团（T&T）

• 收入：人民币990亿元，同比增长1%
• 客户管理收入（CMR）：人民币704亿元，同比增长2.5%
• 88VIP会员：达到4600万，同比增长两位数
• 双11期间88VIP会员下单量增长超过50%
• 调整后EBITA：人民币44.6亿元，同比下降5%
• 原因：用户体验投资增加

菜鸟网络

• 收入：人民币246亿元，同比增长8%
• 跨境履行解决方案收入增长
• 调整后EBITA：人民币5500万元，同比下降
• 原因：对跨境履行解决方案的投资增加

阿里巴巴国际数字商业集团（AIDC）

• 收入：人民币317亿元，同比增长29%
• 国际零售商业收入增长35.0%，国际批发商业收入增长9.4%
• 调整后EBITA亏损收窄至人民币29亿元
• 亏损率：9%

云智能集团（CIG）

• 收入：人民币296亿元，同比增长7%
• 调整后EBITA利润率：9.0%，同比扩大3.9个百分点
• 原因：产品组合向高利润率公共云产品转变及运营效率提升

本地服务集团（LSG）

• 收入：人民币177亿元，同比增长13.9%
• 调整后EBITA亏损收窄至人民币3.91亿元
• 原因：运营效率提升和规模扩大

非核心业务

• 合计亏损同比缩小至人民币2.2亿元
• 管理层目标：1-2年内实现盈利
• AIDC收入：人民币317亿元，同比增长27%
• CIG收入：人民币296亿元，同比增长7%，调整后EBITA利润率：9.0%

股权结构与股东回报

• 2025财年第二季度回购5200万股美国存托凭证，总支出41亿美元
• 普通股总数减少2.1%
• 董事会授权股票回购计划剩余金额：220亿美元

预测与估值修订

• 下调2025/2026财年收入预测，分别下调1.3%和1.2%
• 原因：CMR收入预测下调、战略性缩减直接销售及其他业务规模、菜鸟网络收入预测下调
• 非GAAP净利润预测：2025/26财年下降0.7%/0.7%
• 估值调整：目标价132.2美元/ADS，对应2026财年市盈率13倍
• 汇率假设调整为7.2:1

风险提示

1. 推动业务增长的投资对利润率的影响比预期的要严重
2. 消费复苏需要比预期更长的时间