特高压专题高景气延续公司远期业绩拆解20241115

司远期业绩拆解司远期业绩拆解20241115_导读导读 2024年11月15日21：42 关键词关键词 特高压许继电器平高电气订单毛利率净利润业绩拆分电压等级组合电器直流特高压交流特高压投资金额盈利水平1000千伏750千伏550千伏新能源集成智能变配电配网板块平高电器 全文摘要全文摘要 特高压产业预计在未来两至三年内保持强劲增长，2024年及2025年将启动多条直流和交流特高压线路建设，这将显著提振相关企业的业绩。具体而言，特高压项目增加将直接推动交流设备和特高压设备需求上升，为公司带来收入和利润增长。通过分析不同电压等级组合电器的市场需求，进一步揭示了各公司在特高压领域的盈利机会。 特高压专题：高景气延续，公特高压专题：高景气延续，公 司远期业绩拆解司远期业绩拆解20241115_导读导读 2024年11月15日21：42 关键词关键词 特高压许继电器平高电气订单毛利率净利润业绩拆分电压等级组合电器直流特高压交流特高压投资金额盈利水平1000千伏750千伏550千伏新能源集成智能变配电配网板块平高电器 全文摘要全文摘要 特高压产业预计在未来两至三年内保持强劲增长，2024年及2025年将启动多条直流和交流特高压线路建设，这将显著提振相关企业的业绩。具体而言，特高压项目增加将直接推动交流设备和特高压设备需求上升，为公司带来收入和利润增长。通过分析不同电压等级组合电器的市场需求，进一步揭示了各公司在特高压领域的盈利机会。展望未来，特高压项目的推进、投资规模扩大及对公司利润的积极贡献，预示着这些企业将迎来持续的业绩增长期，彰显了特高压产业的蓬勃发展趋势及其对公司业绩的强劲推动力。 章节速览章节速览 ● 00：：00特高压产业景气度短期中期持续特高压产业景气度短期中期持续 特高压产业在短期内有望持续景气，预计今年四季度，蒙西到京津冀、陕西到河南等直流特高压线路将被核准，而大同到天津北、天津南的交流特高压线路需求将增长，为相关企业2026年业绩提供支撑。明年特高压产业预计将开工至少五条直流和六条交流线路，2025年和2026年需求将继续增长，整体投资金额预计超过6000亿。 ● 04：：02徐熙电器徐熙电器2024年年Q1-Q3业绩分析业绩分析徐熙电器2024年Q1-Q3新增订单金额达到163 亿元，同比增长超十个百分点。剔除总包业务影响后，收入表现持平。毛利率提升显著，特别是中压供用电板块，提升近五个点。业绩增长主要得益于总包业务减少和工艺设计、采购优化带来的成本降低。 ● 06：：59公司特高压业务带动公司特高压业务带动2024年业绩增长年业绩增长公司当前特高压在手订单超过34 亿，覆盖去年中标项目与今年新中标项目，如广东至山东的空档测量和沙特控保项目等。预计2024年四季度将确认特高压收入5至6亿，推动四季度净利润增加约1.3亿，全年度净利润预计达12亿，同比增长约20%。 ● 09：：56 2025年许继电器业绩及特高压业务拆分预测年许继电器业绩及特高压业务拆分预测预计2025年许继电器特高压业务收入确认将提速，达到约13亿元，净利润预计3.25 亿元。特高压以外的业务净利润预计增长至12.6亿元，使得公司整体净利润达到约16亿元，同比增长33%。目前股价对应的2025年估值为19倍。 ● 12：：25 2027年许继电器业绩拆分及预测年许继电器业绩拆分及预测 讨论了许继电器在2027年的业绩预测，主要基于四部分业务：网内特高压、国内网外海风项目、海外直流业务以及其他特高压外业务的复合增速。中性假设下，预计2027年净利润至少20亿元；乐观假设下，净利润可能达到22亿元以上。 ● 16：：06平高电器平高电器2024年前十月订单增长显著，盈利水平提升年前十月订单增长显著，盈利水平提升 2024年前十月，平高电器新增订单总额达到132亿，同比增长近10%。高压板块订单90亿，同比增长13%，配网板块订单33亿，同比增长17%。配网板块毛利率从2023年的14%提升至2024年前三季的超过16%。公司通过降本、提升产能利用率和质量把控等方式优化盈利。平高电气三家配网子公司合计净利润增速预计达25%，天津平高实现盈亏平衡并预计盈利。 ● 18：：22 2024年平高电气业绩预计年平高电气业绩预计公司计划在2024年分电压等级提升业绩，1000千伏组合电器预计交付14 间隔，四季度贡献5000到6000万净利润；750千伏组合电器全年交付约80个间隔，预计贡献1.5亿净利润；550千伏及以下组合电器，预计全年净利润约12亿，同比增长近50%。 ● 20：：14 2025年平高电气业绩预计年平高电气业绩预计2025年平高电气业绩预计显示，1000千伏组合电器交付20个间隔，同比增长50% ，预计净利润3到3.5亿；750千伏组合电器预计交付90个间隔，净利润3.5亿；550千伏及以下组合电器交付量略增，配网盈利能力持续提升。整体预计平高电气2025年净利润达15.3亿，同比增速近30%。 ● 22：：54 2027年平高电气业绩乐观与中性假设下的盈利预测年平高电气业绩乐观与中性假设下的盈利预测基于不同的电压等级和假设条件，分析了平高电气2027年的业绩。中性假设下，预计公司净利润为19 亿左右；乐观假设下，若750千伏组合电器确认间隔数增加，配网盈利性加快修复，则净利润可能超过21亿。分析涵盖了交流特高压、1000千伏、750千伏及以下电压等级的组合电器需求和价格波动，以及对公司净利润的预测。 ● 25：：35中国西电中国西电2024年业绩稳健增长年业绩稳健增长中国西电2024年前三季度收入同比增长超过10% ，剔除总包业务影响后增速更显著。特高压业务方面，2023年底在售订单总额达79.3亿，2024年前十个月新增订单超22亿，涵盖多个重大工程项目。预计2024年全年净利润超过12亿，第四季度净利润增速至少20%。2025年业绩预期净利润同比增速超过50%，达到约18亿，当前股价对应2025年估值为24倍。 ● 29：：26中国西电及国电南瑞业绩增长策略及预测中国西电及国电南瑞业绩增长策略及预测 中国西电业绩增长主要得益于高压密集交付及毛利率提升和管理费率压降。通过设计标准化、材料优化及集采降低成本，推动毛利率上升，特别是在开关业务中的表现明显。管理费率的优化通过超额利润分享实现。对于未来业绩预测，考虑不同业务板块如交流特高压、直流特高压、海风以及海外直流业务，预计2027年净利润在25亿至28亿区间。国电南瑞在长值柔值特高压换流阀领域保持领先地位，预计业绩稳定增长。 ● 33：：53国电南瑞特高压项目盈利能力分析及未来业绩预测国电南瑞特高压项目盈利能力分析及未来业绩预测讨论了国电南瑞在特高压项目中的盈利情况，指出一条长直特高压线路为公司贡献约1.5到1.6 亿的净利润，而预期中的柔直项目可能贡献3.3亿净利润。分析了特高压产业的建设趋势，预计2024年净利润增 速约10%，2025年提升至15%。同时，评估了特高压投资对股价的潜在正面影响，以及对公司未来业绩的积极预期。 要点回顾要点回顾 今年四季度特高压产业有哪些动态？今年四季度特高压产业有哪些动态？ 今年四季度，直流特高压方面预计有多条线路如蒙西到京津冀、陕西到河南等会核准。交流特高压方面，大同到天津北、天津南这条1000千伏的大线将在11到12月份进行设备招标，这对2026年交流设备企业和特高压交流企业的业绩将形成有力支撑。 明年特高压产业有哪些预期？明年特高压产业有哪些预期？ 明年预计至少开工五条直流特高压线路和六条交流特高压线路。直流特高压包括陕西到河南、藏东南到粤港澳大湾区、腾格里到江西、库布齐到上海、巴丹吉林到四川等项目；交流特高压中有烟威交流特高压南阳扩建工程、攀西、川南、天府南达拉特到蒙西、大同、乌兰察布、巴彦淖尔和阿同、达拉特、包头等线路。明年交流特高压线路的整体需求将达到70个间隔以上，比今年有超过25%的增长，这将拉动交流特高压企业的业务持续性。 对于更远的对于更远的2026年和十五五期间特高压产业有何预期？年和十五五期间特高压产业有何预期？ 2026年预计直流特高压开工四条左右，主要集中在东北、新疆、内蒙、青海等地，计划在2023年上半年完成可研，2026年进行开工建设。而在十五五期间，预计直流特高压开工量在20至25条，交流特高压开工量约30条，整体投资金额预计超过6000亿。因此，无论是直流还是交流特高压，其景气度在短期内都可以持续。 徐熙电器今年前三季度的情况如何？徐熙电器今年前三季度的情况如何？ 徐熙电器今年前三季度新增订单金额超过160亿元，同比增长超过10%（同口径剔除总包业务影响）。收入方面有所下滑，主要是因为控制了总包业务体量，尤其是新能源集成板块减少了总包业务。然而，若剔除总包业务的影 响，公司前三季度收入是持平状态。此外，公司前三季度毛利率提升明显，智能中压供用电板块毛利率更是提升了近五个点，这得益于总包业务减少以及工艺设计优化和集采降本等措施。 公司在特高压业务方面的订单及交付节奏如何？公司在特高压业务方面的订单及交付节奏如何？ 公司目前特高压在手订单充沛，超过34亿，涉及去年中标项目、前期结转项目以及今年中标项目。从交付节奏来看，今年四季度公司预计确认特高压收入约五个多亿，其中广东到山东空档测量、宁夏到湖南测量、哈密到重庆缓流法等项目将贡献这部分收入。按照25%的净利率估算，四季度特高压业务将贡献约1.3亿的净利润。综合考虑其他业务，预计2024年全年许继电气归母净利润在12亿左右，增速在20%。 对于对于2025年公司业绩的预期是什么？年公司业绩的预期是什么？ 预计2025年许继电气特高压的收入确认将提速，收入确认金额约为13亿左右。 陇东山东直流测量项目的情况是怎样的？公司预计在陇东山东直流测量项目的情况是怎样的？公司预计在2025年确认的特高压订单收入有哪些来源？年确认的特高压订单收入有哪些来源？ 陇东山东的直流测量项目今年四季度会确认大部分部分，而剩余未确认的部分将在明年25年确认。预计2025年公司确认的特高压订单收入来源包括：陇东山东直流测量项目（未确认部分）、经上到湖北的环流法、宁夏到湖南直流测量大部分、哈密到重庆的直流测量以及阳江青州五期和青藏二期扩建工程。 2025年公司的业绩拆分预测是怎样的？年公司的业绩拆分预测是怎样的？ 在2025年业绩拆分中，预计特高压部分净利润为3.25亿，来自特高压以外业务的净利润约为10.7亿。假设该业务在2025年同比增长15%到20%，净利润将达到约12.6亿。因此，公司2025年的整体净利润预计在16亿左右，同比增速超过30%，达到33%左右。对应2025年股价，估值大约在19倍。 对于更远期的对于更远期的2027年业绩拆分预测，主要有哪些关键假设？年业绩拆分预测，主要有哪些关键假设？ 2027年业绩拆分的关键假设包括网内业务、网外海风业务、海外直流业务和其他特高压以外业务的发展情况。其中，网内业务假设确认四条直流特高压项目的收入，并预计各种产品的净利率和市场份额；海风业务假设有一条换流阀总额10亿的海风项目；海外业务则假设有一条总额25亿的直流项目和一条总额12亿的厂址换油法项目；此外，还假设特高压以外的其他业务年均复合增速为15%。 平高电气今年截至目前的整体订单情况如何？平高电气今年截至目前的整体订单情况如何？ 截至2024年前十月，平高电气新增订单为132亿，同比增长接近10%。其中高压板块订单约90亿，增长13%；配网板块订单33亿，同比增长17%。 平高电气配网板块的盈利水平表现怎样？平高电气配网板块的盈利水平表现怎样？ 配网板块的毛利率持续提升，2023年为14%，而2024年前三季度已超过16%。公司通过降本、提升产能利用率和质量把控等方式改善盈利状况，配网业务内配置比例提升到15%，且三家配网子公司预计净利润增速同比去年增