有色金属行业报告（2024.11.11-2024.11.15）：短期利空出尽，金属价格有望反弹

2024年11月16日 有色金属行业报告 （2024.11.11-2024.11.15） 行业投资评级 强于大市|维持 短期利空出尽，金属价格有望反弹 ⚫投资要点 贵金属：短期的利空似乎逐渐出尽，把握反弹机会。金价在特朗普基本确认胜选美国总统后开始回落，主要受到短期4个因素的影响：1、近一个月左右的特朗普交易落地，多头开始止盈。2、强美元指数，市场担忧美国减税以及高关税的政策使得投资回流美国，同时美国对于进口的抑制预期使得美元走强，金银示弱。3、俄乌冲突结束预期增强，黄金避险属性走弱。4、通胀走强预期，降息节奏放缓（2年美债利率继续走高），以上的利空随着金价的逐步下跌已经基本被市场定价完毕。我们认为即使短期来看，美元指数对贵金属的压制也基本结束，25年预算案未出的情况下，市场不会对美元进一步定价，积极把握贵金属反弹机会。 收盘点位4614.9752周最高4979.9152周最低3437.51 铝：出口退税影响铝产业链格局，氧化铝继续新高，电解铝利润承压。11月15日晚，财政部、税务总局宣布，取消铝材、铜材等产品出口退税，意味着伦铝和沪铝的13%增值税价差将会收敛，沪铝承压下跌。同时国内铝产业链承压，原订单下的出口铝材企业可能面临亏损局面。本周氧化铝价格上涨至5630元/吨，阶段性供需错配下现货紧张依然难以缓解，预计整个11月伴随着西北铝厂的补库存的需求，价格依旧有上涨空间，但随着几内亚出口铝土矿在11月末开始边际宽松，同时国内新投产项目逐步出货，氧化铝价格有望在12月初见顶。但是需要注意的是，由于退税取消，海外氧化铝价格可能会进一步提升，从而使得内外价差收敛困难，海外电解铝亏损情况得到快速缓解，从而释放需求，最终给国内氧化铝提供价格支撑。 研究所 分析师:李帅华SAC登记编号:S1340522060001Email:lishuaihua@cnpsec.com分析师:魏欣SAC登记编号:S1340524070001Email:weixin@cnpsec.com研究助理:杨丰源SAC登记编号:S1340124050015Email:yangfengyuan@cnpsec.com 铜：美元走强或难持续，铜价宏观压力有望减轻。本周铜价整体承压，主要受宏观层面降息预期推迟、特朗普交易等因素影响，但铜价下跌刺激需求恢复，国内铜社会库存、期货库存成下降趋势，根据SMM调研，国内主要大中型铜杆企业的开工率为82.8%，环比上升6.77个百分点，较预期值高4.18个百分点，线缆企业开工率为89.37%，环比增长2.07个百分点，高于预计开工率3.28个百分点。我们认为本轮由特朗普上台引发的美元走强趋势，短期内已经被充分交易，随着美国经济数据披露，高息政策带来的后遗症将逐步显现，美元指数或有可能见顶，铜价宏观压力将减轻。 近期研究报告 《美国大选落地，黄金避险情绪走弱》-2024.11.11 锂：旺季反弹可能出现但有限。本周碳酸锂略有提升，维持在7.87万元。目前正值需求旺季，碳酸锂市场供需有所改善。需求来看，当前表现仍较强，11月因抢出口等因素排产维持较好，对现货价格产生支撑，但可能加剧未来淡季需求减弱预期，压制远期需求。供应方面，周度产量来看国内碳酸锂产量维持平稳，因此强需求带来国内碳酸锂工厂库存持续去化。我们总体认为，碳酸锂价格短期下跌空间有限，但长期来看上行空间亦有限。 铀：俄政府临时禁止向美国出口浓缩铀，铀价短期将有提振。本周铀价小幅上涨，主要由于俄罗斯政府宣布对向美国出口浓缩铀实施临时限制，此前，美国政府通过禁止美国进口俄罗斯生产的低浓缩铀的法案，但对部分核电站提供豁免，豁免政策最晚于2028年1月1日终止。据悉，这一决策主要是根据普京指示作出，目的是反制裁，回应美国的不友好行为。根据统计，美国使用的浓缩铀当中1/3从俄罗斯进口，其HALEU计划处于起步阶段，难以补足浓缩铀缺口，铀价短期将受提振。 ⚫投资建议 建议关注中金黄金、紫金矿业、兴业银锡、锡业股份、立中集团、中广核矿业等。 ⚫风险提示： 宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。 目录 1板块行情.................................................................................52公司公告跟踪.............................................................................63价格....................................................................................74库存...................................................................................105风险提示................................................................................11 图表目录 图表1：本周长江一级行业指数涨跌幅.....................................................5图表2：本周涨幅前10只股票............................................................5图表3：本周跌幅前10只股票............................................................5图表4：LME铜价格(美元/吨)............................................................7图表5：LME铝价格(美元/吨)............................................................7图表6：LME锌价格(美元/吨)............................................................7图表7：LME铅价格(美元/吨)............................................................7图表8：LME锡价格(美元/吨)............................................................8图表9：COMEX黄金价格(美元/盎司)......................................................8图表10：COMEX白银价格(美元/盎司).....................................................8图表11：NYMEX铂价格(美元/盎司).......................................................8图表12：NYMEX钯价格(美元/盎司).......................................................8图表13：LME镍价格(美元/吨)...........................................................8图表14：钴价格(元/吨).................................................................9图表15：碳酸锂价格（元/吨）...........................................................9图表16：氢氧化锂价格（元/吨）.........................................................9图表17：长江有色金属网镁锭#1价格(元/吨)...............................................9图表18：磷酸铁锂价格(元/吨)...........................................................9图表19：三元正极材料价格（元/吨）.....................................................9图表20：全球交易所铜库存(吨).........................................................10图表21：全球交易所铝库存(吨).........................................................10图表22：全球交易所锌库存(吨).........................................................10图表23：全球交易所铅库存(吨).........................................................10图表24：全球交易所锡库存(吨).........................................................11图表25：全球交易所镍库存(吨).........................................................11图表26：全球交易所黄金库存(金盎司)...................................................11图表27：全球交易所白银库存(金盎司)...................................................11 1板块行情 根据长江一级行业划分，有色金属行业本周跌幅为-5.9%，排名第28。 资料来源：IFind，中邮证券研究所 本周有色板块涨幅排名前5的是鑫铂股份、国城矿业、西藏珠峰、东方锆业、楚江新材；涨幅排名后5的是深圳新星、光智科技、英洛华、云南锗业、银河磁体。 资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所 2公司公告跟踪 3价格 总结：本周铝、钴、碳酸锂、氢氧化锂价格上涨，其他金属价格下跌。 基本金属方面：本周LME铜价下跌4.90%，铝价上涨1.12%，锌价下跌1.02%，铅价下跌3.58%，锡价下跌10.21%。 贵金属方面：本周COMEX黄金下跌4.62%，白银下跌3.47%，NYMEX钯金下跌5.69%，铂金下跌3.48%。 新能源金属方面：本周LME镍下跌3.53%，钴上涨2.27%，碳酸锂上涨4.38%，氢氧化锂上涨0.44%。 资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究 资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所 4库存 总结：本周铜、铝、白银以去库为主，其余以累库为主。 基本金属方面：本周全球显性库存铜去库1474吨，铝去库17381吨，锌累库3