定量策略周报：一个短期的风险规避

一个短期的风险规避 —定量策略周报 投资要点 ▌一周鑫思路 分析师：吕思江S1050522030001lvsj@cfsc.com.cn分析师：马晨S1050522050001machen@cfsc.com.cn 【市场核心驱动】对特朗普交易的第一次确认，风险资产集体调整，只有美元指数上涨。主要风险点关注是否有不降息可能（周四鲍威尔发言偏鹰，日本央行12月19日会议加息概率仍有53%）；我们认为特朗普交易在2025一季度前仍会持续，涨幅过大过于集中带来的正常回调给予买入机会。可以适当分散资金关注黄金、日经、美长债。 【黄金、日经】2025年央行购金可能环比下降，ETF流入仍持续，短期下行主要来自投机性仓位的止盈。预计黄金极限在2500美元附近找到支撑，目前黄金和美指、美股反向，提供了有效的分散建仓机会。短期看日经最能够从特朗普交易的财政扩张和（短期）强势美元中受益，提供了分散美股风险的选择。本周EPFR口径日本净流入8亿美元。 相关研究 1、《煤炭建材市场下行，有色石油石化降温，农产品期货外盘表现疲软》2024-11-172、《美股持续吸金，黄金创一年最大流出》2024-11-173、《两融升至历史高点，推荐关注黄金ETF》2024-11-11 【A股流动性-外资】北向配置型净流出5亿美元，对港股持续流入；北向交易型人大会议后持续卖出，本周净仓位继续卖出0.4%，降到6.8%，预计进一步下行空间有限。 【A股流动性-内资】融资余额升至1.83万亿，融资买入强度走出双头，仅次于2015年；国内公募11月12日开始小幅抄底，开始回补10月8日卖出仓位。 【上证】第二轮B反主要由高杠杆投资者带动，若融资买入强度下行，赚钱效应下降缩量，预计我们11月5日提出的B反接近结束；关注下方中枢3250的支撑，下周如有反抽关注上方3409的点位能否突破。明年两会之前，赤字率，特别国债，专项债安排等定量指标落地之前，预计政策随时都有增量可能。 【板块】：十一月看多工业制造；材料；可选消费；必选消费（反弹）；能源（反弹）；医药（反弹）。 【一级行业】：工业制造、消费、化债合并重组；以及可以适当关注通胀线。 ▌风格观点 红利+成长。 ▌宽基观点 成长风格在二次冲高中占优；建议保持红利+化债底仓，主题科技股半导体。 ▌行业/主题观点 调入：交运、煤炭调出：建材、石油石化 行业：电力设备新能源、食品饮料、有色金属、电力、（电子、建筑）、（煤炭、交运）。 ▌ETF周首推 本周首推传媒ETF（512980）和信息安全ETF（159613）。 ▌风险提示 数据全部来自公开市场数据，市场环境出现巨大变化模型可能失效。基于历史数据的模型存在失效风险，基金历史业绩不代表未来。 正文目录 1、每周鑫思路.............................................................................51.1、大类资产表现一览................................................................51.2、综合观点........................................................................51.3、择时观点：......................................................................61.4、风格............................................................................71.5、宽基............................................................................81.6、行业............................................................................81.7、每周首推ETF.....................................................................82、轮动框架介绍与组合绩效回顾.............................................................83、外围市场跟踪...........................................................................94、因子监控...............................................................................105、主流资金跟踪...........................................................................125.1、资金流向跟踪....................................................................125.2、北向细分席位资金跟踪............................................................126、全景图一览.............................................................................137、风险提示...............................................................................17 图表目录 图表1：全球大类资产表现一览...........................................................5图表2：定量策略周报仓位与板块推荐情况与准确性.........................................6图表3：近期周首推表现.................................................................8图表4：行业比较框架梳理...............................................................9图表5：美债长短差价（%）..............................................................9图表6：联邦基金期货隐含加息预期.......................................................10图表7：北向流入意愿合并指标（%，右轴）vs20日滚动净流入（亿元，左轴）..................10图表8：因子超额收益...................................................................10图表9：因子RANK IC变动..............................................................10图表10：因子多空走势..................................................................11图表11：因子纯多头走势................................................................11图表12：行业排名视角..................................................................11图表13：主力资金金额划分净流入跟踪....................................................12图表14：两融规模跟踪..................................................................12图表15：配置盘当前行业持股市值占比情况................................................12图表16：交易盘当前行业持股市值占比情况................................................12图表17：北向重仓、净买入超额收益......................................................13 图表18：北向重仓、净买入RANK IC......................................................13图表19：北向细分席位自身收益率测算（%）...............................................13图表20：一级行业资金流排名趋势全景图..................................................13图表21：一二级行业景气度指标趋势全景图................................................14图表22：重要指数情绪指标趋势全景图....................................................16图表23：一级行业四维全景图............................................................17 1、每周鑫思路 1.1、大类资产表现一览 1.2、综合观点 整体结论： 【市场核心驱动】对特朗普交易的第一次确认，风险资产集体调整，只有美元指数上涨。主要风险点关注是否有不降息可能（周四鲍威尔发言偏鹰，日本央行12月19日会议加息概率仍有53%）；我们认为特朗普交易在2025一季度前仍会持续，涨幅过大过于集中带来的正常回调给予买入机会。可以适当分散资金关注黄金、日经、美长债。 【黄金、日经】2025年央行购金可能环比下降，ETF流入仍持续，短期下行主要来自投机性仓位的止盈。预计黄金极限在2500美元附近找到支撑，目前黄金和美指、美股反向，提供了有效的分散建仓机会。短期看日经最能够从特朗普交易的财政扩张和（短期）强势美元中受益，提供了分散美股风险的选择。本周EPFR口径日本净流入8亿美元。 【A股流动性-外资】北向配置型净流出5亿美元，对港股持续流入；北向交易型人大会议后持续卖出，本周净仓位继续卖出0.4%，降到6.8%，预计进一步下行空间有限。 【A股流动性-内资】融资余额升至1.83万亿，融资买入强度走出双头，仅次于2015年；国内公募11月12日开始小幅抄底，开始回补10月8日卖出仓位。 【上证】第二轮B反主要由高杠杆投资者带动，若融资买入强度下行，赚钱效应下降缩量，预计我们11月5日提出的B反接近结束；关注下方中枢3250的支撑，下周如有反抽关注上方3409的点位能否突破。明年两会之前，赤字率，特别国债，专项债安排等定量指标落地之前，预计政策随时都有增量可能。 【板块】：十一月看多工业制造；材料；可选消费；必选消费（反弹）；能源（反弹）；医药（反弹）。 【一级行业】：工业制造、消费、化债合并重组；以及可以适当关注通胀线。 1.3、择时观点： 图表2：定量策略周报仓位与板块推荐情况与准确性 1.4、风格 红利+成长。 1.5、宽基 成长风格在二次冲高中占优；建议保