定量策略周报：风险偏好回落短期转回高股息

风险偏好回落短期转回高股息 —定量策略周报 投资要点 ▌一周鑫思路 分析师：吕思江S1050522030001lvsj@cfsc.com.cn分析师：马晨S1050522050001machen@cfsc.com.cn 本月风险资产在降息交易预期的摇摆中震荡，整体定调为月中公布的美国CPI回落，缓解前期的滞胀担忧但力度并不够。 上周受联储鹰派发言、制造业PMI超预期影响市场再次回摆至降息交易的偏紧面，美债和美元反弹，除有英伟达乐观季报托住的纳指+1.41%外，道指-2.33%疲软，新兴市场权益和贵金属均不同程度回调。 短期关注下周核心PCE数据，6/12FOMC会议关键定调前预计延续摇摆震荡交易。国内来看，AH本轮4月以来在海外滞胀、亚洲外汇担忧下高切低反弹，上周受地缘担忧影响风险偏好回调，恒生科技-7.61%领跌，大盘价值占优；但地产政策端收储、降贷款利率和首付比例出台托底持续性在7月三中全会议前可期，定价国内地产担忧的CDS利差也明显回落，下行风险有限无需过度悲观。 相关研究 1、《风险资产Risk-On延续，短期金融中长期红利质量》2024-05-202、《非银ETF重获资金青睐，建材ETF调入后涨幅14.1%》2024-05-193、《机构间分歧扩大：地产链由内资驱动，外资偏成长，融资进攻》2024-05-18 风格方面，地产链相关的大金融板块调整后可继续博弈政策预期，资产荒下红利板块继续保持压舱石配置，内部更多向高质量风格。 板块建议： 大类资产层面，美债确定性高，贵金属、新兴权益开始布局下一轮降息预期交易，资源有色油气等待调整后的第二波机会。 1、央国企红利：电力、石油石化、化工、银行。2、全球流动性宽松：贵金属、创新药。3、资源和出口：猪周期、航运、家电。 主题建议：红利防御板块为主。 仓位建议：维持80%。 ▌风格观点 周期、成长。 ▌宽基观点 资产荒下红利板块继续保持压舱石配置，内部更多向高质量风格，同时增配地产链相关的大金融板块博弈政策预期。 ▌行业/主题观点 红利防御板块为主，继续关注大金融、地产链；增加电力、电力设备。 调入：电力公用事业、农林牧渔。调出：通信、计算机。 持仓：基础化工、农林牧渔、银行、（电力公用事业、煤炭）、（非银金融、有色金属）、（电子、家电）。 ▌ETF周首推 本周首推传媒ETF（512980）和创新药ETF（159992）。 ▌风险提示 数据全部来自公开市场数据，市场环境出现巨大变化模型可能失效。基于历史数据的模型存在失效风险，基金历史业绩不代表未来。 正文目录 1、每周鑫思路.............................................................................51.1、大类资产表现一览................................................................51.2、综合观点........................................................................61.3、择时观点：......................................................................61.4、风格............................................................................71.5、宽基............................................................................81.6、行业............................................................................81.7、每周首推ETF.....................................................................82、轮动框架介绍与组合绩效回顾.............................................................83、外围市场跟踪...........................................................................94、因子监控...............................................................................115、主流资金跟踪...........................................................................125.1、资金流向跟踪....................................................................125.2、北向细分席位资金跟踪............................................................126、全景图一览.............................................................................147、风险提示...............................................................................17 图表目录 图表1：全球大类资产表现一览...........................................................5图表2：定量策略周报仓位与板块推荐情况与准确性.........................................7图表3：近期周首推表现.................................................................8图表4：行业比较框架梳理...............................................................9图表5：美债长短差价（%）..............................................................9图表6：联邦基金期货隐含加息预期.......................................................10图表7：北向流入意愿合并指标（%，右轴）vs20日滚动净流入（亿元，左轴）..................10图表8：因子超额收益...................................................................11图表9：因子RANK IC变动..............................................................11图表10：因子多空走势..................................................................11图表11：因子纯多头走势................................................................11图表12：行业排名视角..................................................................11图表13：主力资金金额划分净流入跟踪....................................................12图表14：两融规模跟踪..................................................................12图表15：配置盘当前行业持股市值占比情况................................................12图表16：交易盘当前行业持股市值占比情况................................................12图表17：北向重仓、净买入超额收益......................................................13 图表18：北向重仓、净买入RANK IC......................................................13图表19：北向细分席位自身收益率测算（%）...............................................13图表20：一级行业资金流排名趋势全景图..................................................14图表21：一二级行业景气度指标趋势全景图................................................14图表22：重要指数情绪指标趋势全景图....................................................16图表23：一级行业四维全景图............................................................17 1、每周鑫思路 1.1、大类资产表现一览 1.2、综合观点 整体结论： 本月风险资产在降息交易预期的摇摆中震荡，整体定调为月中公布的美国CPI回落，缓解前期的滞胀担忧但力度并不够。 上周受联储鹰派发言、制造业PMI超预期影响市场再次回摆至降息交易的偏紧面，美债和美元反弹，除有英伟达乐观季报托住的纳指+1.41%外，道指-2.33%疲软，新兴市场权益和贵金属均不同程度回调。 短期关注下周核心PCE数据，6/12FOMC会议关键定调前预计延续摇摆震荡交易。国内来看，AH本轮4月以来在海外滞胀、亚洲外汇担忧下高切低反弹，上周受地缘担忧影响风险偏好回调，恒生科技-7.61%领跌，大盘价值占优；但地产政策端收储、降贷款利率和首付比例出台托底持续性在7月三中全会议前可期，定价国内地产担忧的CDS利差也明显回落，下行风险有限无需过度悲观。 风格方面，地产链相关的大金融板块调整后可继续博弈政策预期，资产荒下红利板块继续保持压舱石配置，内部更多向高质量风格。 【板块建议】： 大类资产层面，美债确定性高，贵金属、新兴权益开始布局下一轮降息预期交易，资源有色油气等待调整后的第二波机会。 1、央国企红利：电力、石油石化、化工、银行。2、全球流动性宽松：贵金属、创新药。3、资源和出口：猪周期、航运、家电。 主题建议：红利防御板块为主。 1.3、择时观点： 当前建议仓位：维持80%。 1.4、风格 周期、成长。 1.5、宽基 资产荒下红利板块继续保持压舱石配置，内部更多向高质量风格，同时增配地产链相关的大金融板块博弈政策预期。 1.6、行业 红利防御板块为主，继续关注大金融、地产链；增加电力、电力设备。 调入：电力公用事业、农林牧渔。调出：通信、计算机。 持仓：基础化工、农林牧渔、银行、（电力公用事业、煤炭）、（非银金融、有色金属）、（电子、家电）。 1.7、每周首推ETF 本周首推传媒ETF（512980）和创新药ETF（159992）。 资料来源：Wind，华鑫证券研究 2、轮动框架介绍与组合绩效回顾