核心观点
- 供应方面：2024年海外新增阔叶浆产能较多，导致阔叶浆美金报价连续下调；针叶浆无新增产能，供应压力较小，美金报价坚挺，浆种价差拉大。国内下半年也有较多纸浆产能投产，整体供应压力较大。9月国内纸浆进口量环比下降，今年总体进口压力不大，但未来外需走弱可能导致更多货源发往中国，进口端压力存在加大可能性。
- 需求方面：欧洲纸浆消费延续偏弱态势，9月欧洲港口库存环比继续累库，海外库存压力边际增强。国内金九银十旺季基本落空，下游纸厂提价不顺畅，纸价整体下滑，纸厂盈利状况低迷，出货不顺导致原料采购量减少，开工率整体回落。但国内港口库存处于低位，下游存在减产减供现象，短期对浆价仍起到较强支撑作用。
- 策略：单边中性，预计区间震荡，建议高抛低吸为主。
- 风险：宏观及政策风险、外盘报价超预期、浆纸产能落地情况、汇率风险。
关键数据和研究结论
- 欧洲消费及库存：9月欧洲漂针浆消费量环比增加16.9%，同比下降0.7%；漂阔浆消费量环比增加20.2%，同比增加2.4%。欧洲港口总库存环比增长4.90%，同比增长13.39%。
- 国内纸浆进口：9月进口量267.6万吨，环比下降4.7%，同比下降18.0%。1-9月累计进口量2563.8万吨，同比下降4.4%。
- 国内港口库存：截至10月31日，国内四港纸浆库存量合计约为164.16万吨，环比下降0.9%，同比下降2.3%，处于近几年最低水平。
- 国内下游消费：9月针叶浆表观消费量61.7万吨，环比下降9.2%，同比下降23.1%。1-9月我国针叶浆表观消费量累计同比下降8.64%。
- 各成品纸表现：双胶纸、铜版纸、白卡纸价格近期延续弱势，生活用纸价格整体稳中有降。
总结
当前纸浆市场多空因素交织，短期预计仍以区间震荡思路对待。如果后续海外库存进一步提高，而国内需求持续偏弱，后续价格中枢或有进一步下调的可能。纸浆品种金融属性较强，需持续关注宏观层面驱动对浆价的影响。
