聚和材料24三季报点评：受需求影响业绩有所波动，新技术、新产品有望导入贡献新增长

聚和材料（688503.SH）光伏设备 证券研究报告/公司点评报告 2024年11月16日 评级：买入（维持） 分析师：曾彪执业证书编号：S0740522020001Email：zengbiao@zts.com.cn分析师：吴鹏执业证书编号：S0740522040004Email：wupeng@zts.com.cn 总股本(百万股)242.03流通股本(百万股)178.82市价(元)57.00市值(百万元)13,795.92流通市值(百万元)10,193.02 报告摘要 事件：公司发布2024年三季报，2024年前三季度实现营收98.26亿，同比+32.8%，归母净利润4.21亿，同比-4.5%，毛利率8.9%，同比-1.3pct；24Q3实现营收30.61亿，同比-4.9%，环比-19.7%，归母净利润1.22亿，同比-28.9%，环比-45.3%，毛利率4.6%，同比-6.7pct，环比-8.4pct。 股价与行业-市场走势对比 业绩点评：Q3业绩环比有所下滑，主要系：1）受下游太阳能电池环节开工低迷影响，银浆出货450吨+，环比下滑约27%；2）二季度银价上涨至高点以及公司成本核算采用先进先出法，使得毛利率波动较大。 新产品、新技术加速导入，有望打造未来新增长曲线。 新产品陆续导入客户，量产节奏有望加快。公司子公司德朗聚紧跟下游新技术方向，针对0BB技术工艺开发出的封装定位胶已在相关客户实现规模化量产，也是行业唯二实现量产的公司，正在多家光伏龙头企业中快速推进；同时，针对BC组件封装要求，成功推出新型绝缘胶与电池保护胶系列产品，有效解决BC组件工艺痛点并助力其产业化进程；未来随着0BB、BC技术快速推进，相关新品有望实现放量。 相关报告 顺应光伏降本迫切需求，开发贱金属浆料，培育业绩增长新方向。近期，公司通过在铜粉中添加抗氧化剂及烧结剂，首创推出可用于光伏电池的铜浆产品。公司铜浆产品在应用于电池背面细栅且在浆料单耗不变情况下，电池效率几乎无损失。后续随着铜浆进一步优化，有望加快其产业化进程，享受新技术红利。 1、《聚和材料24半年报点评：Q2业绩超预期，业务拓展有望打开新成长曲线》2024-09-06 2、《聚和材料23年报点评：23年业绩同比提升，24年有望受益LECO放量》2024-04-013、《聚和材料：银浆赛道龙头，产业转型充分受益》2023-12-03 盈利预测与投资评级：考虑下游电池排产偏弱影响银浆出货节奏等情况，我们下修公司 业绩 ， 预计 公 司24-26年 实现 归 母净 利 润分 别 为5.6/7.0/8.4亿 元（ 前 预测值6.2/8.0/9.3亿），同比+27%/+25%/+21%，当前股价对应PE分别为25/20/16倍，维持“买入”评级。 风险提示：需求不及预期；竞争加剧；原材料价格波动；海外拓展不及预期等。 来源：WIND，中泰证券研究所 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。事先未经本公司书面授权，任何机构和个人，不得对本报告进行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。