棉花：短期注意下行风险

棉花：短期注意下行风险 傅博 投资咨询从业资格号：Z0016727fubo025132@gtjas.com 报告导读： 截至11月15日当周，ICE棉花持续下行，当周跌幅超过5%，一方面受到美元强势影响，跟随整体商品市场的弱势，另一方面，美棉出口数据不佳，美棉新作的上市压力令ICE棉花承压下行。本周3月合约变为ICE棉花的主力合约。 国内纺织产业整体情况有所变差，纺织企业利润变差，成品库存压力有所显现，订单情况仍不理想，开机率稳中略降。 国内棉花期货的情况略好于外盘，由于今年的新棉成本并不低，而且下游原料库存较低，下游的逢低采购继续对棉花价格构成支撑，另外，国内棉花市场间歇性仍然受国内政策预期支撑。但是，由于下游纺织企业订单情况不理想，纺企库存压力在上升，以及随着籽棉收购基本完成市场再次提高本年度国产棉产量预期，短期国内供应压力有所增加，另外国内期货市场的整体情绪也比较悲观，这令棉花期货震荡下行。注意郑棉期货短期下破13800的风险。 目录 1.行情数据......................................................................................................................................................................................................32.基本面...........................................................................................................................................................................................................33.基础数据图表.............................................................................................................................................................................................44.操作建议......................................................................................................................................................................................................7 （正文） 1.行情数据 2.基本面 1)国际棉花情况 ICE棉花大幅下跌：ICE棉花本周持续下行，当周跌幅超过5%。一方面受到美元强势影响，跟随整体商品市场的弱势，另一方面，美棉出口数据不佳，美棉新作的上市压力令ICE棉花承压下行。 美棉周度出口销售数据：USDA：截止11月7日当周，2024/25美陆地棉周度签约3.48万吨，环比上周减少33%，较前四周均值减少18%，净签约主要来自土耳其、巴基斯坦、中国、越南；2024/25美陆地棉周度装运2.54万吨，较前一周下降23%，较前四周均值增3%，主要运往巴基斯坦、墨西哥、越南、孟加拉。2024/25美棉陆地棉和皮马棉总签售量141.8万吨，占年度预测总出口量（250万吨）的56.7%；累计出口装运量40.76万吨，占年度总签约量的28.7%。 其他棉花主产国情况，根据TTEB： 印度：籽棉上市量增加。每日籽棉到货量依然强劲，印度全国范围内达到超过15万包。大部分供应来自特伦甘纳邦、古吉拉特邦和马哈拉施特拉邦。本周，来自古吉拉特邦的S-6的底价下跌了300卢比/坎帝至54,300卢比/坎帝（约为82.1美分/磅），是2月份以来的最低水平。截至目前，印度棉花公司在本季的收购量已达20万包，总库存达到约135万包。 巴西：CONAB上调产量预估。官方机构CONAB发布了其对2024/25季作物的第二次产量预测。棉花的预估产量上调了38900吨，达到370.41万吨，仍略低于其他当地机构的预期，如生产者协会ABRAPA（397万吨）和出口商协会ANEA（385万吨）。此次上调是由于种植面积（达到2007800公顷，比上一季增长3.3%）和单产（每公顷1845公斤，比2023/24季下降3.1%）的预测增加。尽管当地观察人士继续提到港口拥堵问题，但10月份巴西皮棉出货量非常大（28.1万吨），其中包括来自马托格罗索州的16.6万吨，创下单月新高。 巴基斯坦：国内价格稳定，棉花进口需求稳定。在上个月达到峰值后，上市量目前稳步下降，一些轧棉厂已开始降低开机。估计产量约为650/700万包，包括未报告的上市量。本周进口需求仍然相当活跃。较低的美棉期货价格刺激了询价，尤其是当地价格总体保持稳定。国内和出口市场纱线需求迟缓。当地机织厂和针织厂强烈反对目前的高价，持续进口低价格的纱线。 孟加拉：逢低采购进口棉。较低的美棉期货价格促使一些纺企在本周订购了更多棉花。据信最近收到了大量服装订单。尽管能源供应和信用证问题仍然存在，但当地人士表示，政府正在采取措施改善长期以来阻碍纺纱厂和制造商运营的问题。 澳大利亚：播种基本正常。目前播种工作已接近尾声，澳大利亚棉花出口商协会报告称，尽管部分地 区大规模重播，但大多数作物目前生长情况良好。大多数当地观察人士仍预计今年产量将保持强劲，约为450万至500万当地重量包。截至11月12日，墨累-达令河的蓄水量约为总容量的74%，而2023年同日为90%。澳大利亚农业资源经济科学局（ABARES）将于12月初发布下一次作物评估报告。 东南亚主要纺织产业链开机情况：根据TTEB的数据显示，截至11月15日当周，印度的纺织企业开机率为77.5%，上周77%，11月份月均开机率67.5%，10月份为78.67%；越南的纺织企业开机率本周为67%，上周67.5%，11月份月均开机率67.83%，10月份为71.67%；巴基斯坦的纺织企业开机率本周为58.5%，上周59%，11月份月均开机率58.83%，10月份为59%。 2)国内棉花情况 棉花价格略有下跌。根据TTEB资讯显示，11月15日当周国内棉花期、现货价格略有下跌，现货交投氛围不及上周。本周郑棉重心逐步下移，不过纺企采购棉花原料略不及上周，较多纺企挂单在14000以下，且纺企采购谨慎，低基差现货成交相对活跃，但整体交投氛围一般。本周棉花现货主流销售基差继续偏弱运行；截止周五2024/25南北疆机采41双29杂3.5内较多销售基差报价在CF01+700及以上，同品质南北疆机采低基差报价在CF01+600~700，疆内自提。 棉花仓单情况：截至11月15日，一号棉注册仓单2512张、预报仓单340张，合计2852张，折11.9784万吨。24/25注册仓单新疆棉207（其中北疆库115，南疆库74，内地库18），地产棉32张。23/24注册仓单地产棉260张，新疆棉2013张(其中北疆库370,南疆库635，内地库1008)。 中下游情况有所变差。根据TTEB数据资讯显示，纯棉纱市场整体交投气氛继续走淡，棉纱价格延续跌势，且跌价对于成交量的刺激较为有限，纺企目前顺价走货为主。从品种表现来看，近期40支针织纱棉纱表现相对较好，气流纺棉纱在原料精落价格大幅抬升下，报价逐步企稳。棉纱市场报价较乱，高低价并存。利润来看，内地纺企即期现金流由盈转亏，新疆纺企仍可保持盈利。开机库存方面，由于市场整体交投清淡，纺企库存继续累积且速度有所加快，纺企压力逐步显现，开机率暂稳。全棉坯布市场交投维持偏弱，价格有所松动，视量协商，常规品种维持弱势，织厂开机有所下降，局部织厂轮休，目前维持在50.1%左右。库存方面，织厂刚需走货，库存维持累积，整体低于去年同期。据悉目前冬季订单已经结尾，只剩下一些零散补单，而春夏订单也就是询单和打样，实单量不多。外销订单改善不大。且从后市预期来看，年前需求好转或有限。织厂方面需求不足，因此对于棉纱采购维持按单采购、随用随买为主。 3.基础数据图表 资料来源：mysteel，国泰君安期货研究 资料来源：mysteel，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：国泰君安期货研究 资料来源：tteb 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 4.操作建议 上周三以来美元指数大幅上涨，而整体商品市场偏弱运行，另外由于美棉出口不佳，美棉的供应压力仍然较大，所以，ICE棉花目前面临来自整体商品市场和基本面的双重压力，关注8月份的低点能否守住。国内棉花期货的情况略好于外盘，由于今年的新棉成本并不低，而且下游原料库存较低，下游的逢低采购继续对棉花价格构成支撑，另外，国内棉花市场间歇性仍然受国内政策预期支撑。但是，由于下游纺织企业订单情况不理想，纺企库存压力在上升，以及随着籽棉收购基本完成市场再次提高本年度国产棉产量预期，短期国内供应压力有所增加，另外国内期货市场的整体情绪也比较悲观，这令棉花期货震荡下行。注意郑棉期货短期下破13800的风险。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投