供需改善+份额提升，进入业绩收获期

主要观点

TCL科技致力于打造以半导体显示、半导体光伏&半导体材料、产业金融及投资创投三大业务为核心的全球领先智能科技产业集团。

半导体显示业务：

• 不断扩充产能，全面布局大中小全尺寸领域，产能规模全球第二。
• 随着陆厂主导的供给侧“控产稳价”策略显现，各尺寸面板价格走出周期底部迎来上涨，公司作为面板“双寡头”之一深度受益。
• 持续深化技术创新和精益制造，推进降本增效，加速国际化布局，以更强的相对竞争力穿越周期。

半导体光伏及材料业务：

• 不断深化技术创新和精益制造，持续推进降本增效，加速国际化布局，以更强的相对竞争力穿越周期。

盈利能力：

• 面板行业景气度回暖，公司迎来盈利拐点。
• 高研发投入&极致运营效率，推动盈利能力提升。
• 公司现金流明显改善，对政府补助依赖度较低。

行业分析：

• 行业集中度提升，陆厂控产驱动面板价格复苏。
• 技术创新+份额提升，大尺寸领先地位稳固。
• 手机OLED加速放量，发力IT剑指高端。

TCL中环：

• 技术创新构筑壁垒，管理优化降本增效。
• 硅片：技术+规模+管理多位一体，成本优势凸显公司价值。
• 光伏电池&组件：坚持差异化战略，专利壁垒筑领先优势。

投资建议：

• 预计2024-2026年公司归母净利润分别27、63、95亿元，对应的EPS分别为0.14、0.33、0.51元，对应2024年11月14日收盘价PE分别为34.6、14.8、9.8倍。
• 首次覆盖给予公司“买入”评级。

风险提示：

• 技术迭代不及预期、研发进度不及预期、产业竞争加剧、行业景气度下滑。