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举牌医药商业更新——分享长期红利，夯实权益贡献

2024-11-16 胡翔,葛玉翔,武欣姝,罗宇康东吴证券，

事件：新华保险于2024年11月12日通过二级市场增持上海医药（A股和H股）和国药股份（A股），分别持有5.05%和5.07%的权益，构成首次举牌。增持前六个月内交易成本分别为上海医药A股CNY19.80、上海医药H股HKD10.80、国药股份A股CNY31.58，截至2024年11月5日收盘价溢价率分别为4.0%、17.8%和8.5%。
市场数据：新华保险权益类资产账面余额2,951.19亿元，占3Q24总资产20.12%。上海医药和国药股份的账面余额分别为36.15亿元和13.43亿元，预计在新金融工具准则下计入其他权益工具（FVOCI权益工具）或长期股权投资。投资资金来源中，传统账户和分红账户占比分别为53.3%和46.7%，上海医药投资来源比例为69.8%和30.2%，国药股份为45.6%和54.4%。
基础数据：上海医药收盘价50.37元，一年最低/最高价27.35/58.03元，市净率1.73倍，流通A股市值105,043.58百万元，总市值157,131.56百万元。每股净资产29.18元，资产负债率94.54%，总股本3,119.55百万股，流通A股2,085.44百万股。
核心观点：医药商业龙头国药股份和上海医药具有高股息率、稳健性和成长性，契合险资长期投资理念。新华保险此举意在分享医疗健康行业长期红利，并从资产端和负债端服务国家战略，全方位布局医疗康养产业。
相关研究：东吴医药团队认为上海医药CSO增长动力足，商业板块有望维持双位数增长，工业板块25-26年有望成果兑现。维持新华保险“买入”评级，预计2024-2026年归母净利润为206、135和144亿元。
风险提示：权益市场和长端利率持续下行，战略持续成效低于预期。