深度研究报告：美国C端品牌力突出，渠道复用积极扩充品类

九安医疗作为家用医疗器械出海标杆，在美国市场建立了强大的品牌影响力。公司拥有充裕的现金及金融类资产，为研发和股东回报提供保障。iHealth品牌在美国市场已跑通临床、注册、生产、运输等全流程，积累了丰富的渠道资源，成为美国市场家用医疗器械的主流品牌。

未来，公司三联检产品有望成为新“爆品”，CGM产品与糖尿病诊疗照护“O+O”模式形成协同，前景广阔。三联检产品契合美国市场特征，市场潜力巨大，有望快速放量。CGM产品可与糖尿病诊疗照护“O+O”模式形成协同，在中美市场具备广阔市场空间。

公司预计2024-2026年归母净利润分别为17.0、18.0、20.0亿元，同比增长35.6%、6.0%、11.4%。给予公司主营医疗业务2025年目标PE13X，对应市值为114亿元，给予公司资产管理及投资业务对应市值191亿元，则公司2025年目标总市值为305亿元，对应目标价62元。首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示：产品研发、销售进展不及预期；行业竞争加剧；资产管理风险；汇率波动风险；新冠相关收入大幅收缩风险。