科技周期探索之六：案例篇：移动互联网时代的十倍股与百倍股
中性 案例篇：移动互联网时代的十倍股与百倍股 核心观点 行业研究·行业投资策略 十倍股与百倍股，其业务定位必然是“普适”的，但路径可能有多种。当我们总结了移动互联网的9个案例后，我们发现从小到大有很多种不同的路径。包括：(1)无与伦比的产品创新（产品）：如苹果，不停的定义新产品，每个产品都能引领几年风骚，这种独特的创新使得公司很难陷入价格战而一直保持丰厚的利润。(2)更早定义基础设施（速度）：如亚马逊、Salesforce，早人三五年去投资基础设施，虽然此间不可避免会有价格战，但公司一直在引领行业方向；(3)让用户本身成为门槛（用户）：如社交网络脸书、腾讯，一旦形成了客户之间的圈子，就帮助公司完成了核心竞争力的构建；中移动也是如此，用户体量大了之后形成中国最大的移动通信网络，无论在网络质量、渠道、产品促销等方面都形成了长期的优势；(4)免费商业模式（商业模式）：如谷歌安卓，以开放平台、低门槛吸引更广泛的产业链生态打败老牌竞争对手；(5)超强的管理能力（管理）：如奈飞，十几年里竞争对手就换了三拨，管理层闪转腾挪的本事可谓发挥到极致；(6)独到的投资能力（投资）：如Booking，非常独到的发现了欧洲市场的价值并合并了欧洲的龙头企业，从而成为“得欧洲者得天下”的那个人。 美股 中性·维持 证券分析师：王学恒010-88005382wangxueh@guosen.com.cnS0980514030002 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 创始人的产品能力至关重要。大多数卓越的管理者都是“产品出身”（如果我们可以区别“技术出身”的话），乔布斯是优秀的产品经理，贝佐斯对产品高度关注，奈飞的哈斯汀斯是技术出身但设计了多款产品，马化腾是“首席产品经理”，扎克伯格编程是请别人而自己专注于产品，Salesforce的贝尼奥夫是技术出身但也是营销大师，佩奇和布林是技术出身但都深爱产品。这说明一个好的技术公司的领导者，在技术上要理解行业发展趋势与实现路径，但更重要的是要站在客户与市场的角度思考产品本身。这种“可左可右”的整合能力是精妙的，可谓是差之毫厘而谬以千里。 相关研究报告 《美股市场速览-美总统选举结束，美联储再次降息》——2024-11-10《美元债双周报（24年第45周）-美国大选前夕美债利率升至高位》——2024-11-05《美股市场速览-资金大举流出科技巨头》——2024-11-03《美股市场速览-大盘趋弱，汽车板块表现抢眼》——2024-10-27《美股ETF投资指南系列之四-杠杆型ETF投资价值与风险分析》——2024-10-26 它们都需要时代去成就。虽然很多时候我们说它们创造了时代。但如果仔细观察体会，我们都会发现它们在浪潮启动前必须要做好布局，所谓的做好机会面前“有准备的人”：一旦时代的渗透率曲线加速，很快纷繁的市场竞争格局、模糊的商业模式便尘埃落定，其竞争对手很难在同时代去翻盘，公司也就获得了投资上确定性很高的“甜蜜时光”。 区分好公司与好股票。作为投资人的我们，要甄别“好公司”还是“好股票”，即要买得便宜。往往透支3年以上估值的公司或者IPO市值太高的公司不是好股票。 风险提示：地缘政治的不确定性，美联储降息幅度的不确定性，部分行业竞争格局的不确定性。 内容目录 iMac（1998年）.......................................................................7iPod（2001年）.......................................................................7iPhone（2007年）.....................................................................9MacBookair（2008年）................................................................9iPad（2010年）......................................................................10小结.................................................................................11 亚马逊：基础设施的搭建者.....................................................13 从网上书店到全科电商（1998-2004年）.................................................13亚马逊Prime时代的开始（2005-2011年）...............................................14智能硬件产品线的壮大（2011-2016年）.................................................15小结.................................................................................17 奈飞：超高难度的三次角色转换.................................................19 DVD邮寄租赁时代（1997–2006年）.....................................................19在线流媒体时代（2007-2012年）.......................................................20自制内容时代（2012年以后）..........................................................21小结.................................................................................22 Booking：从自主定价到OTA龙头................................................23 自主定价模式的诞生（1997-2002年）...................................................23聚焦酒旅与全球化（2002-2009年）.....................................................24布局移动本地业务：租车、搜索、餐饮（2010-2016年）...................................25小结.................................................................................26 搜索引擎时代（1998-2007年）.........................................................27安卓时代（2008-2016年）.............................................................31小结.................................................................................33 脸书：社交网络领导者.........................................................34 如何识别定价过高.....................................................................34关于人均指标.........................................................................35小结.................................................................................36 Salesforce：SaaS模式的开创者.................................................37 SaaS时代（1999-2007年）.............................................................37PaaS时代（2008-2015年）.............................................................38AI时代（2016年之后）................................................................39小结.................................................................................39 中国移动：大象起舞背后是中国的崛起...........................................41 中移动的崛起是在电信分拆之后.........................................................41股价与渗透率的关系...................................................................41 QQ时代（1999-2007年）...............................................................44网游时代（2008-2011年）.............................................................45微信时代（2011年之后）..............................................................46小结.................................................................................47 图表目录 图1：多种彩色透明外壳的iMac..............................................................7图2：索尼NW-MS9音乐播放器，2001年.......................................................8图3：iPod的剪影广告，2001年.............................................................8图4：iPod销量（千台）....................................................................9图5：iPhone销量（千台）..................................................................9图6：MacBookAir，2008年...........................................................
