国内外需求回顾及展望
1.1 2024前九月国内光伏装机情况良好
- 2024年1-9月，中国光伏新增装机160.88GW，同比增长24.77%，其中9月新增20.89GW，同比增长32.38%。
- 1-9月国内新增发电装机容量以光伏为主，合计242.58GW，同比增长31.65GW，光伏占比66.32%。
- 截止2024年9月，光伏累计装机容量772.92GW，占全国累计发电装机容量比重为24.46%，较2023年末上升。
- 1-9月分布式光伏新增装机略超集中式，其中工商业分布式表现优异。
- 9月光伏累计并网中，集中式占比55.73%，分布式占比44.27%，分布式占比较2023年底有所增长。
- 分省看，江苏、新疆（含新疆兵团）、广东为新增装机前三省份；山东、河北、江苏为累计装机前三省份。
- 1-9月新增地面电站75.66GW，前三省份为新疆（含新疆兵团）、云南、青海；新增分布式光伏85.22GW，前三省份为江苏、浙江、广东。
- 户用新增装机22.8GW，前三省份为江苏、安徽、山东；工商业分布式新增62.42GW，前三省份为江苏、浙江、广东。
1.2 海外市场需求不减，出口整体呈现量增价跌
- 2024年前三季度，中国光伏组件出口约186.77GW，同比增长18%，但出口金额227.69亿美元，同比下降30.28%。
- 欧洲市场今年一至九月累计拉货量约77.7GW，同比下降9%，预计明年需求可能增长。
- 亚太市场今年一至九月累计拉货量约54.13GW，同比增长62%，主要受印度市场带动。
- 美洲市场今年一至九月累计拉货量约24.31GW，同比增长10%，巴西市场增长明显。
- 中东市场今年一至九月累计拉货量约22.89GW，同比增长122%，沙特政府加大光伏发展力度。
- 非洲市场今年一至九月累计拉货量约7.74GW，同比增长18%，南非市场因关税课征需求疲软。
- 2024年上半年欧洲仍为最大出口市场，但市场份额下降，亚洲份额增加。
- 预计后续主要国家拉货动能将持平或微幅增量，欧洲需求受限，亚太市场受印度政策影响。
供给侧：产能仍增长，多企业利润下降
2.1 主产业链各环节产能仍增长
- 2024H1国内多晶硅产量约106万吨，同比增长约60.6%；硅片产量约402GW，同比增长约58.9%；电池片产量约310GW，同比增长约37.8%；组件产量约271GW，同比增长约32.2%。
2.2 产业链价格震荡走低，逐步进行筑底环节
- 2023/12/27-2024/11/6日，多晶硅价格均价从65元/kg下降至40元/kg，跌幅38.46%；硅片、电池片、组件、光伏玻璃等价格跌幅均超过20%。
2.3 产业链多环节陷入亏损
- 2024Q1-Q3样本公司实现营业收入5108.15亿元，同比下降26.60%；归母净利润-117.53亿元，同比下降115%。
- 主产业链和辅材环节普遍较差，硅料、硅片、电池片、组件、胶膜、玻璃等环节收入和净利润均下降明显。
- 逆变器环节营收和净利润微增，银浆环节呈现增收不增利。
- 24Q3多环节毛利率和净利率环比改善明显，硅料、硅片、电池片、组件环节环比提升明显。
估值：PB处于底部，安全边际较高
- 截止2024年11月11日，Wind光伏指数（884045）最大回撤达64.21%，PB当前为2.28，处于近十年底部区域。
政策：供需双侧发力为光伏板块基本面筑底
- 中国光伏行业协会召开专题座谈会，强调行业自律，防止恶性竞争，推动落后产能退出。
- 协会测算出2024年10月份光伏组件成本为0.68元/W，期望为市场提供参考。
- 国家发改委等六部门发布《关于大力实施可再生能源替代行动的指导意见》，提出多项促进光伏发展的政策。
投资建议
- 关注全年业绩确定性相对较高的龙头企业：阳光电源、德业股份、福斯特、福莱特。
- 关注逆变器环节：锦浪科技、固德威、上能电气、盛弘股份、禾迈股份、昱能科技等。
- 关注盈利有望逐渐修复的龙头企业：隆基绿能、TCL中环、晶澳科技、天合光能、阿特斯。
- 关注竞争格局良好，个股弹性较大的辅材环节：聚和材料、海优新材、中信博等。
风险提示
- 行业竞争加剧风险
- 行业政策变化风险
- 行业增速放缓风险
