2024年三季报点评：三季报亮眼，战略性整合推进

汽车2024年11月15日 吉利汽车（00175.HK）2024年三季报点评 强推（维持）目标价区间：21.9-24.8港元当前价：13.90港元 三季报亮眼，战略性整合推进 事项：公司发布三季报，3Q24营收604亿元，同比增长20%，归母净利24.55亿元， 华创证券研究所 同比增长92%。同时公司发布公告，拟通过收购母公司所持极氪股权以增持极氪至62.8%，极氪拟收购母公司（吉利控股）与沃尔沃所持领克股份并增资，以实现控股51%与并表。评论： 证券分析师：张程航电话：021-20572543邮箱：zhangchenghang@hcyjs.com执业编号：S0360519070003 3Q24吉利主品牌表现超预期。公司3Q24销量53万辆、同比+19%、环比+11%，归母净利24.6亿元、同比+92%、环比+57%（不考虑2Q出售收益）。其中投资收益-1.1亿元、同比+0.3亿元、环比-4.5亿元，估计主要受到领克计提影响。分板块看： 公司基本数据 总股本(万股)1,006,951.23已上市流通股(万股)1,006,951.23总市值(亿港元)1,399.66流通市值(亿港元)1,399.66资产负债率(%)54.23每股净资产(元)8.8112个月内最高/最低价(港元)15.54/7.24单击此处输入文字。 1）吉利品牌油车、出口、银河，盈利提升超预期。3Q24其销量41万辆、同比+15%、环比+14%。净利26.2亿元、同比+81%、环比+60%（不考虑2Q出售收益），同环比大幅增长，预计主要受到银河E5热销后带来银河系列的盈利改善，同时出口稳定、油车恢复。最终单车净利0.64万元、同比+0.23万元、环比+0.19万元（不考虑2Q出售收益）。 2）极氪表现相对平稳。3Q24极氪销量5.5万辆、同比+51%、环比持平。净利0.1亿元、同比+1.0亿元、环比+5.7亿元，扭亏为盈（2Q受股权激励费用影响）。单车净利0.02万元、同比+0.3万元、环比+1.0万元。 极氪收购领克、公司增持极氪，有望推动公司内部资源的战略性整合。今年公司开始进行内部资源的重大整合，包括上半年研发体系的整合，以及集团《台州宣言》之后，银河对几何的整合，本次公告极氪对领克的整合。资源整合往往意味着选择。极氪完成对领克的收购并表后，有利于解决公司过去存在的资源利用冗余重叠问题，有望实现对20万元以上的高端品牌、产品线、渠道、研发、团队等更为精简有效的经营。 随电动智能车上量，预计今明两年公司销量与经营性业绩有望快速增长，捍卫行业地位。下半年以来公司通过产品策略转向、技术提效降本迎来成功的新品周期。得益于公司与集团在全球化经营、智驾自研、车机自研、芯片自研等多方位的资源布局，公司未来也有望在出海、智能化竞争力等核心增长亮点上赢得有利地位。我们预计吉利2024-26年全口径销量215万、256万、289万辆，同比+28%、+19%、+13%，新能源占比分别40%、54%、62%。 相关研究报告 《吉利汽车（00175.HK）吉利汽车（00175.HK）2024年中报点评：电动转型进入量利双升新阶段》2024-08-25 《吉利汽车（00175.HK）重大事项点评：承前启后，银河L6重启吉利电混家轿征程》2023-09-18《吉利汽车（00175.HK）2023年中报点评：银河奠基电动转身，下半年有望持续向上》2023-08-24 投资建议：公司今年电动化转型步入正轨、下半年进一步加速，银河、领克、极氪三大品牌系列均实现经营亮点及良好未来展望，有望带动公司量利齐升。中长期看，公司内部资源战略整合的推进，有望实现协同效应，对公司未来业绩展望乐观。基于销量和行业情况微调，我们将公司2024-2026年归母净利预期由151亿、118亿、151亿元调整为160亿、136亿、175亿，对应PE 8.1倍、9.5倍、7.4倍，剔除2024年资产出售收益口径的归母净利为85亿、136亿、175亿元，对应PE15倍、9.5倍、7.4倍。参考公司历史估值水平，综合考虑公司经营全面向上以及港股市场近期表现，我们给予公司2025年目标PE15-17倍，对应目标价区间21.9-24.8港元，维持“强推”评级。 风险提示：国内经济表现低于预期、新能源新车销售低于预期、出海销售低于预期、价格战竞争强度高于预期等。 附录：财务预测表 汽车组团队介绍 组长、首席分析师：张程航美国哥伦比亚大学公共管理硕士。曾任职于天风证券，2019年加入华创证券研究所。 高级研究员：夏凉 华威大学商学院商业分析硕士。曾任职于汽车产业私募股权基金，2020年加入华创证券研究所。 研究员：李昊岚 伦敦大学学院金融硕士。2022年加入华创证券研究所。 助理研究员：林栖宇上海财经大学金融硕士。2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：于公铭英国拉夫堡大学金融硕士。2024年加入华创证券研究所。 助理研究员：张睿希 上海交通大学金融硕士。2024年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所