通信行业周报：重视长期宏观因素，聚焦两大子领域投资

——通信行业周报（2024.11.4-2024.11.10） 行情回顾：过去一周（2024.11.4-11.10），上证指数、深证成指涨跌幅分别为5.51%、6.75%，中信通信指数整体涨跌幅为5.83%，在中信30个一级行业排第22位。 板块内部结构来看，过去一周通信板块呈现普涨走势，细分板块通讯工程服务、增值服务II、通信设备、电信运营II指数近一周跌幅分别达8.74%、8.40%、6.55%、2.35%。 ◼周核心观点 宏观环境指引新风向，通信产业长期利好。宏观方面来看，本周美国总统大选落地，特朗普迎来回归，其此前多次提及对中国商品加征高达60%关税将成为可能要直面的问题。目前市场上关注度较高的通信企业对外依存度显著，考虑到特朗普对中国及全球加征关税至少6-8个月逐步推进，通信企业25年业绩或受暂时性影响。从我们采集的91家通信公司来看，23年海外营收占比超25%的企业比例达41.76%，光通信产业中易中天三家海外收入构成均达80%以上，消费电子领域中，信维通信海外收入同样达81.33%，此外广和通、移远通信等物联网模组厂商相关收入占比仍超过50%。然而长期来看，我们认为相关厂商提前的海外布局对关税风险起到一定对冲作用，例如中际旭创在泰国工厂一二期产能建设早已达成，可稳定量产高端光模块产品。此外，高毛利率的海外业务预计将为相关公司提供一定的价格浮动空间，例如信维通信23年境外/境内毛利率剪刀差达3.8%个百分点，同样对关税冲击产生一定缓冲性。 回顾24年三季度业绩，通信各子板块业绩分化明显，建议重点聚焦两大子领域： 《科技巨头资本开支具有持续性，重视自主可控方向》——2024年11月05日 1）光通信方面，24Q3子板块平均营收/归母净利润同比增长83.44%/211.35%，继续维持今年以来的同比高增长态势。展望未来，我们认为光通信将呈现CPO与传统可插拔并重的局面，而不太可能出现完全替代效应，主要原因有二：1）CPO仍处于产业化初期，其放置光器件、电器件的空间有限，而光器件对热十分敏感，数据显示，在风速5m/s的条件下，采用16个CPO模块与1个开关芯片模型设计时，开关芯片温度达151.76℃，间接引证了传统可插拔方案具有一定不可替代性；2）我们认为CPO发展需要全产业链的协同推进，重点环节依赖交换芯片及设备厂商、各元器件厂商共同参与，而这并非一朝一夕完成的。基于以上分析，我们建议重点关注低估值、高弹性的传统光模块厂商，同样建议关注深度布局CPO技术的公司。 《 英 伟 达 股 价 创 新 高 ， 把 握 牛 市 进 攻 品种》——2024年10月24日 《通信板块配置必要性显著，继续聚焦四大投资方向》——2024年10月17日 2）系统设备厂商方面，24Q3各厂商平均营收/归母净利润同比增长率仅-1.86%/1.98%，主要系5G建设进程放缓所致，24年H1三大运营商资本开支总额同比下降10.3%。展望未来，我们认为6G技术迈进将成为推进设备商成长的关键因素。6G技术标准共分为两个阶段，2025-2027年是全球6G标准研究阶段，2027-2029年第一版标准形成；2030年前后进入商用阶段，6G的发展有望与人工智能、自动驾驶、智能制造、低空经济等应用场景相结合，通信设备企业有望得到进一步催化。 建议关注：光通信：光迅科技、太辰光、源杰科技、仕佳光子等；系统设备：烽火通信、中兴通讯、星网锐捷、三旺通信等。 ◼行业要闻 Counterpoint：2024年Q3全球智能手机出货量同比增长2%，出货量达到3.07亿部，收入和平均售价创下第三季度历史新高。从全球最大的几个市场来看：1）美国出货量同比下降，因为创纪录的低换机率持续影响市场。2）印度的手机品牌厂商比平时稍早开始在各销售渠道为节日季铺货，助推了同比增长。3）随着经济和消费者需求持续改善，中国第三季度的出货量也出现同比增长，其中华为的复苏是一个推动因素。 OpenAI CEO：2024年不会推出GPT-5，将专注于GPT-o1。Sam Altman提到，随着模型复杂性的增加，公司在资源分配方面面临诸多限制和艰难抉择。他指出：“这些模型都变得相当复杂，我们无法同时并行发布许多项目。我们在分配计算资源时面临诸多限制和困难。” ◼投资建议 维持通信行业“增持”评级 ◼风险提示 国内外行业竞争压力，AIGC商业落地模式尚未明确，中美贸易摩擦。 目录 1过去一周行情回顾......................................................................41.1板块走势...........................................................................41.2涨跌幅top5......................................................................42周观点：重视长期宏观因素，聚焦两大子领域投资..................53行业重要新闻..............................................................................73.1运营商..............................................................................73.2市场..................................................................................73.3人工智能...........................................................................84重要公司公告一览......................................................................95风险提示.....................................................................................9 图 图1：中信一级行业周涨幅（%）..........................................4图2：过去一周涨幅前十个股（%）......................................4图3：过去一周跌幅前十个股（%）......................................4 表 表1：通信行业重点公司24Q3业绩一览...............................6表2：重要公司公告一览........................................................9 1过去一周行情回顾 1.1板块走势 过去一周（2024.11.4-11.10），上证指数、深证成指涨跌幅分别为5.51%、6.75%，中信通信指数整体涨跌幅为5.83%，在中信30个一级行业排第22位。板块内部结构来看，过去一周通信板块呈现普涨走势，细分板块通讯工程服务、增值服务II、通信设备、电信运营II指数近一周跌幅分别达8.74%、8.40%、6.55%、2.35%。 1.2涨跌幅top5 过去一周通信板块个股表现：股价涨幅前五名为:震有科技47.33%、春兴精工40.88%、硕贝德30.74%、*ST通脉27.73%、信维通信27.70%。股价跌幅前五名为：海能达-17.38%、大唐电信-14.47%、万马科技-5.72%、会畅通讯-1.96%、ST中嘉-1.36%。 资料来源：iFinD，上海证券研究所 资料来源：iFinD，上海证券研究所 2周观点：重视长期宏观因素，聚焦两大子领域投资 宏观环境指引新风向，通信产业长期利好。宏观方面来看，本周美国总统大选落地，特朗普迎来回归，其此前多次提及对中国商品加征高达60%关税将成为可能要直面的问题。目前市场上关注度较高的通信企业对外依存度显著，考虑到特朗普对中国及全球加征关税至少6-8个月逐步推进，通信企业25年业绩或受暂时性影响。从我们采集的91家通信公司来看，23年海外营收占比超25%的企业比例达41.76%，光通信产业中易中天三家海外收入构成均达80%以上，消费电子领域中，信维通信海外收入同样达81.33%，此外广和通、移远通信等物联网模组厂商相关收入占比仍超过50%。然而长期来看，我们认为相关厂商提前的海外布局对关税风险起到一定对冲作用，例如中际旭创在泰国工厂一二期产能建设早已达成，可稳定量产高端光模块产品。此外，高毛利率的海外业务预计将为相关公司提供一定的价格浮动空间，例如信维通信23年境外/境内毛利率剪刀差达3.8%个百分点，同样对关税冲击产生一定缓冲性。 回顾24年三季度业绩，通信各子板块业绩分化明显，建议重点聚焦两大子领域： 1）光通信方面，24Q3子板块平均营收/归母净利润同比增长83.44%/211.35%，继续维持今年以来的同比高增长态势。展望未来，我们认为光通信将呈现CPO与传统可插拔并重的局面，而不太可能出现完全替代效应，主要原因有二：1）CPO仍处于产业化初期，其放置光器件、电器件的空间有限，而光器件对热十分敏感，数据显示，在风速5m/s的条件下，采用16个CPO模块与1个开关芯片模型设计时，开关芯片温度达151.76℃，间接引证了传统可插拔方案具有一定不可替代性；2）我们认为CPO发展需要全产业链的协同推进，重点环节依赖交换芯片及设备厂商、各元器件厂商共同参与，而这并非一朝一夕完成的。基于以上分析，我们建议重点关注低估值、高弹性的传统光模块厂商，同样建议关注深度布局CPO技术的公司。 2）系统设备厂商方面，24Q3各厂商平均营收/归母净利润同比增长率仅-1.86%/1.98%，主要系5G建设进程放缓所致，24年H1三大运营商资本开支总额同比下降10.3%。展望未来，我们认为6G技术迈进将成为推进设备商成长的关键因素。6G技术标准共分为两个阶段，2025-2027 年是全球6G标准研究阶段，2027-2029年第一版标准形成；2030年前后进入商用阶段，6G的发展有望与人工智能、自动驾驶、智能制造、低空经济等应用场景相结合，通信设备企业有望得到进一步催化。 建议关注：光通信：光迅科技、太辰光、源杰科技、仕佳光子等；系统设备：烽火通信、中兴通讯、星网锐捷、三旺通信等。 3行业重要新闻 3.1运营商 中国移动核心网主设备原厂维保服务集采：华为、中兴、爱立信、上海诺基亚贝尔等10家中标。据中国移动发布的集采公告显示，本次采购的传统核心网及虚拟化（云化）核心网网元设备维保服务，总计400305项，共涉及华为、中兴、爱立信、上海诺基亚贝尔等10个部分，需求满足期三年。（C114通信网2024.11.6） 3.2市场 IDC：上半年中国专属云服务市场稳步增长三大运营商包揽前三。国际数据公司（IDC）最新发布的《中国专属云服务市场（2024上半年）跟踪》报告显示，2024上半年，中国专属云服务市场同比增长13.4%，市场规模达174.9亿元人民币。其中专属托管云服务市场同比增长13.0%，市场规模达170.4亿元人民 币；专属云即服务市场同比增长28.0%，规模达4.5亿元人民币，专属云即服务市场发展不及预期，仅占据2.6%的份额。 2024上半年，市场前五大服务商市场份额占比继续提升，同比2023上半年（62.8%）提升3.6pp，份额占比合计达66.4%；其中，中国电信、中国移动、中国联通包揽前三名，份额分别为21.4%、13.9%和12.1%。 IDC分析指出，市场竞争逐步迈入终局，部分专属云服务商在逐