核心观点
- 资产重估，利润反弹：2024年三季度，资本市场大幅反弹，叠加长端利率企稳，上市险资产端显著修复，带动营收及利润高增速。A股5家上市险企累计实现营业收入同比增长21.7%，归母净利润同比增长78.3%。
- 改革红利持续释放，看好后续保费增速延续：监管持续引导下调预定利率，带动储蓄型保险快速放量。2024年前三季度，中国人寿、中国人保等险企保险服务收入实现正增长。看好2025年“开门红”保费同比增速约7%至8%，对应NBV增速为25%。
- 财险业务彰显韧性，保费收入企稳：2024年前三季度，人保财险、平安财险、太保财险共计实现保费收入同比增长5.6%。车险业务保费收入同比增长3.4%，非车险业务保费收入同比增长8.2%。
- 投资收益回暖，配置结构优化：上市险企持续优化资产配置结构，加大长债、FVOCI股票等资产配置。2024年三季度，中国人寿、中国太保、新华保险总投资收益率同比增长2.5至4.5个百分点。
关键数据
- 营业收入：A股5家上市险企累计实现营业收入20896.6亿元，同比增长21.7%。其中，新华保险增长72.9%，中国人寿增长54.8%，中国太保增长21.3%，中国人保增长12.2%，中国平安增长10.0%。
- 归母净利润：A股5家上市险企共计实现归母净利润3190.3亿元，同比增长78.3%。其中，中国人寿增长173.9%，新华保险增长116.7%，中国人保增长77.2%，中国太保增长65.5%，中国平安增长36.1%。
- 保险服务收入：2024年前三季度，中国人寿、中国人保、中国太保、中国平安、新华保险保险服务收入分别同比增长15.7%/+6.1%/+2.3%/+2.5%/-10.2%。
- 财险业务保费收入：截至9月末，人保财险、平安财险、太保财险共计实现保费收入8275.2亿元，同比增长5.6%。其中，车险业务保费收入4520.9亿元，同比增长3.4%；非车险业务保费收入3754.3亿元，同比增长8.2%。
- 总投资收益率：截至三季度末，中国人寿、中国太保、新华保险分别实现总投资收益率5.38%、4.70%、6.80%。
研究结论
- 人身险：产品结构优化，储蓄型保险快速放量。分红险“低保底+高浮动”的特点展现出较好收益韧性。销售队伍企稳回升，2025年“开门红”保费收入仍将集中在一季度。
- 财险：保费收入企稳，车险业务增长3.4%，非车险业务增长8.2%。COR受巨灾影响波动，中国人保COR为98.2%，中国平安COR为97.8%，中国太保COR为98.7%。
- 投资建议：建议关注负债端具备头部优势的中国人寿及中国太保。
- 风险提示：保费收入不及预期，资本市场延续震荡，短期自然灾害导致的财产险赔付上升，长端利率下行等。
