【市场聚焦】宏观:水无常形,因势利导

特朗普胜选引发海外市场再繁荣狂热，市场预期减税带动美国经济向好，但忽略美国化债压力。特朗普的真正诉求是弱美元、低通胀、低利率下的再繁荣，通过减税和支出端节流缓解债务压力。市场率先预期再繁荣逻辑，导致美元美债利率上升，反而加剧债务压力，可能通过美国化债形成拐点。

中国政策及内外大类资产受特朗普当选影响。秋季策略报告已展示相关思维导图。若贸易战对国内带来负面影响，政府可能加码政策托底，激发内需对冲外需下行。当前境内市场跳过风险，率先预期利好，形成节奏偏差。托而不举方针下，政策加码预期难落地，美元兑人民币承压，预留贸易战空间。

人大会议给出化债方案：6万亿为增量，4万亿为专项债许可证，2万亿棚改为不急于化债的“展期”。总额度低于市场传言的“16万亿”，消费端刺激亮点不多，确认托而不举方针未转变。

境外商品恐慌于供给端，与再繁荣背离。特朗普执政三大主题为再繁荣、低通胀、贸易战。美元美债美股按再繁荣预期启动，境外商品却按贸易战顺序。特朗普胜选后贸易战预期降温，商品开始向低通胀切换。若再繁荣逻辑强化，商品存在补涨美元美债美股的波段行情。

国内市场炒小炒妖逻辑明显，基本面及刺激幅度不明时，选择虚拟标的更合逻辑。重基本面的股票、商品因托而不举表现一般。观察情绪退潮可参考炒小炒妖，抱团情绪起步可作参考。港股汇率承压，体现内外预期分化。

结论：内外资金资产态度分化。境外股债汇再繁荣与商品扩供给及“衰退”对垒；国内内外资股票商品同样对垒。境外商品可能存在向再繁荣修复的波段行情，境内需警惕现实不及过高预期的风险。