有色金属脉动跟踪：废钨产业效益显著，再生业务薄利待解

报告要点 本周专题探讨：废钨产业效益显著，再生业务薄利待解 专题要点：全球钨原料供应中再生钨占比约为35%，对钨资源供需基本面有重要影响，还有发挥钨产业控制、缓解钨矿过度消耗的作用。再生钨的产业效益显著，但钨回收再生的业务效益与之并不匹配，这是因为废钨价格随行就市，企业的采购成本占比在70%-90%之间。金属回收业务薄利化是普遍情况。从精废价格看，废钨磨削料（折吨APT）占APT价格约80%；废钨刀片（折吨碳化钨）占碳化钨粉价格约90%。 分析师于柏寒登记编码：S0950523120002：021-61102510：yubaihan@w kzq.com.cn 分析师何能锋登记编码：S0950524080001：021-61102510：henengfeng@wkzq.com.cn 我们认为，金属回收产业主要围绕两个关键问题：“产业如何提高废旧金属回收率”以及“企业如何提高回收再生的业务效益”，问题彼此相互关联。根据中国钨业协会，2023年中国废旧钨资源二次回收利用量约2万吨，占钨消费的34.5%（回收投入率），低于欧美先进水平50%。影响金属回收率的直接和间接因素众多，同时我们认为，企业保有长期稳定的经济效益，是钨回收率能够不断提升的基础。而企业提升业务效益的可控因素是自身的回收渠道与再生技术，通过降本、提质有望破解再生业务薄利化趋势。 分析师曾俊晖登记编码：S0950524100001：021-61102510：zengjh1@w kzq.com.cn 主 要观点更新： 贵 金属：美国大选落地，周内金价承压铜 ：化债政策落地，铜价高位震荡铝 ：高盈利有望持续，绿电铝可能分化铅 锌：关注冶炼减产进展，铅锌价格震荡锡 ：宏观不确定性消退，锡价保持震荡镍 ：高位继续回落，价格再近成本支撑钨 ：钨市场价格小幅上行，持货商让利意愿弱锑 ：外强内弱持续，关注锑品出口进展钼 ：价格横盘震荡，10月钢招量再超万吨稀 土：四重因素看好稀土产业链价值回归钛 ：钛材市场需求稳定，海绵钛价格微跌 资料来源：Wind，聚源 《继新能源转型后，下一个刺激铜消费增长的因素是什么？》(2024/11/12) 《有色金属脉动跟踪：大选交易金铜震荡，四 重 因 素 看 好 稀 土 产 业 链 价 值 回 归 》(2024/11/7)《工信部、国家发改委两部门部署建设新材料中试平台》(2024/11/1)《有色金属脉动跟踪：核电新时代，小金属锆有大作为》(2024/10/31)《价格腰斩——镁合金能否成为新的汽车轻量化材料》(2024/10/25)《有色金属脉动跟踪：白银工业属性何时凸显》(2024/10/25) 金 属价格涨跌： 贵金属周度涨跌幅：COMEX黄金（-1.79%），COMEX银（-7.24%），LME铂（-1.69%），LME钯（-10.04%） 工业金属周度涨跌幅：LME铜（-1.11%），LME锌（-2.67%），LME镍（1.18%）稀有小金属周度涨跌幅：碳酸锂（2.08%），钨精矿（1.06%），钴（1.78%） 风险提示：1、下游需求不及预期；2、产品价格波动。 内容目录 第一部分专题探讨：废钨产业效益显著，再生业务薄利待解..................................................................5 1、再生钨是钨原料供应的重要补充...............................................................................................................52、废钨的价值基本取决于含钨量..................................................................................................................63、钨回收率受产品本身和消费结构影响........................................................................................................64、钨回收率受经济效益影响而处于动态变化中.............................................................................................75、再生钨的产业效益与企业经济效益不匹配.................................................................................................96、技术与渠道改进有望破解再生业务薄利化................................................................................................11 1）铜：化债政策落地，铜价高位震荡..................................................................................................142）铝：高盈利有望持续，绿电铝可能分化...........................................................................................143）铅锌：关注冶炼减产进展，铅锌价格震荡........................................................................................144）锡：宏观不确定性消退，锡价保持震荡...........................................................................................145）镍：高位继续回落，价格再近成本支撑...........................................................................................15 1）钨：钨市场价格小幅上行，持货商让利意愿弱.................................................................................152）锑：外强内弱持续，关注锑品出口进展...........................................................................................153）钼：价格横盘震荡，10月钢招量再超万吨.......................................................................................154）稀土：四重因素看好稀土产业链价值回归........................................................................................165）钛：钛材市场需求稳定，海绵钛价格微跌........................................................................................16 1、宏观趋势................................................................................................................................................162、行业动态................................................................................................................................................18 1、贵金属...................................................................................................................................................192、工业金属................................................................................................................................................203、稀有小金属............................................................................................................................................21 第五部分风险提示........................................................................................................................................23 图表目录 图表1：全球钨资源循环流：回收投入率35%，报废回收率30%.....................................................................................................................5图表2：各类钨产品的含钨量（%） ........................................................................................................................................................................6图表3：废钨的含钨量决定相对价格区间，与钨精矿价格联动...........................................................................................................................6图表4：2021年全球钨产品回收占比以硬质合金产品为主（79%）.................................................................................................................6图表5：2021年全球再生钨的产品回收率以切削工具最高（69%）.................................................................................................................6图表6：各国废钨消费结构及回收投入率对比...............