电解铝实现100%权益，铝加工海外开拓成果显著

中孚实业2024年前三季度实现营业收入167.33亿元，同比增长22.65%；归母净利润7.27亿元，同比减少8.37%。Q3单季营收57.39亿元，环比下降1.26%，同比增加15.74%；归母净利润2.84亿元，同比减少25.25%，环比下降28.99%。Q3电解铝购销差缩窄，主要受电解铝价格环比下降5%、氧化铝价格环比上升8%影响，公司通过利用广元地区丰水期电价及加强能源供给稳定性等措施，实现Q3电解铝产量18.29万吨，前三季度累计产量54.82万吨。铝精深加工业务加大海外市场开发，Q3销量15.74万吨，同比增长19.78%，其中出口销量10.13万吨，同比增长83.15%；前三季度累计销量47.29万吨，同比增长36.05%，其中出口销量30.29万吨，同比增长88.04%。再生铝业务方面，年产50万吨铝循环再生项目首期已进入试运行阶段。公司拟收购中孚铝业24%股权，收购完成后将对中孚铝业持股比例提升至100%，电解铝权益产能将增至75万吨。分析师认为，供需格局重塑下铝资源属性重估，长期高景气仍将维持，预计公司2024/2025/2026年净利润分别为10/16/20亿元，对应PE分别为12.4/8.0/6.4倍，维持“买入”评级。风险提示包括商品价格波动、项目建设不及预期等。