货币政策如何配合财政发力论央行近期工具变化20241112

央行近期工具变化央行近期工具变化20241112_导读导读 2024年11月13日07：10 关键词关键词 央行货币政策逆回购债券市场降准降息物价合理回升金融数据存款利率国债买卖市场利率央行信息工具政策利率流动性支持机构投资者 全文摘要全文摘要 会议组织者对与会者的到来表示感谢，并提醒会议即将开始，需保持在线状态。主持人随后介绍了东吴证券研究所举办的电话会议，指出会议内容专为机构投资者及受邀客户准备，发言仅代表个人观点，信息不构成投资建议。会议核心议题聚焦于央行新引入的买断式逆回购工具，探讨了其与现有政策工具的异同，以及对货币政策和债券市场的影响。分析指出，该新工具旨在维持银行体系流动性合理充裕，可能部分替代中期借贷便利（MLF）功能，同时央行对流动性宽松的态度为债券市场持续向好提供了支持。会议最后，组织者对听众参与表示感谢，并宣布会议结束，祝大家愉快。 章节速览章节速览 ● 00：：00东吴固收研究电话会议的免责声明东吴固收研究电话会议的免责声明东吴证券研究所主持的电话会议即将开始，会议提醒所有参与者，会议内容仅面向机构投资者或受邀客户，内容 代表个人观点，不构成投资建议。强调会议全程录音、转发及相关解读均需经合法授权，否则将保留追究法律责任的权利。 ● 08：：54东吴固收组分析买断式逆回购工具变化东吴固收组分析买断式逆回购工具变化东吴固收组分析师徐沐阳在周二晚上分享了关于近期利率债的观点，重点讨论了货币政策框架变化，特别是央行 新增的买断式逆回购工具。这一工具旨在维护银行体系流动性合理充裕，被视作麻辣粉政策的补充。与七天期逆回购相比，买断式逆回购在操作性质、操作方式、操作频率和期限等方面存在差异，更侧重于流动性补充而非利率引导。 ● 12：：52中期流动性管理转变与政策工具运用中期流动性管理转变与政策工具运用 观察到麻辣粉期末余额平稳略有下降，预计政策利率色彩增强，促使存量逐步减少。买断式逆回购作为新工具，将在11月和12月部分置换到期麻辣粉，逐渐压缩其规模。自10月起，通过新增货币政策工具，包括买断式逆回购和公开市场国债买卖，投放流动性规模达到7000亿元。央行已按月公布这些操作情况，增强市场透明度。 ● 15：：14央行第三季度货币政策执行报告关注要点央行第三季度货币政策执行报告关注要点 报告强调了保持流动性合理充裕，暗示四季度可能进行降准，以支持地方政府债平稳发行。同时，货币政策目标还包括促进物价合理回升，体现了宽松流动性的同时，对汇率压力保持关注。报告中对汇率的表述调整，显示了对汇率波动的容忍度提升，更侧重于通过预期管理实现汇率稳定。此外，货币供应量 统计口径的完善正在进行，这可能导致未来价格调控和利率调控更加重要，监管将关注银行的负债成本，包括压降同业存款成本。 ● 19：：24央行货币政策分析及债券市场前景展望央行货币政策分析及债券市场前景展望 分析指出，央行通过买断收益回购工具和公开市场操作保持流动性宽松，为债券市场牛市奠定基础。尽管未见利率政策直接调整，但类降息效应及政策利率可能的下调，预计将继续支持债券市场。明年上半年，债券市场预计将维持积极态势，股票市场也可能呈现同步增长，主要受流动性支撑和信用扩张确认的影响。整体上看，债券市场在经历调整后，将持续保持增长趋势，但增长速度可能比去年和前年有所放缓。 要点回顾要点回顾 新增的买断式逆回购工具的主要目的是什么？为什么说新增的买断式逆回购工具是对麻辣粉操作的一种新增的买断式逆回购工具的主要目的是什么？为什么说新增的买断式逆回购工具是对麻辣粉操作的一种替替代和补充？代和补充？ 新增的买断式逆回购工具主要目的是维护银行体系流动性合理充裕，它是在麻辣粉逐渐淡化后新增的一项流动性补充工具。随着麻辣粉余额平稳略有下降，且其利率政策色彩逐渐由七天期逆回购接手，预计买断式逆回购将逐步取代麻辣粉，成为补充中期流动性的主要工具。 买断式逆回购工具与七天期逆回购有何区别？买断式逆回购工具与七天期逆回购有何区别？ 买断式逆回购与七天期逆回购的区别在于操作性质、债券所有权转移以及操作方式和期限。买断式逆回购中债券 所有权转移到逆回购方（央行），而七天期逆回购则为质押式，债券所有权不转移。在操作方式上，买断式逆回购采用固定数量利率招标并多重价位中标，利于机构根据自身需求选择不同利率投标，更反映资金需求程度；而七天期逆回购为固定利率数量招标，利率可调控性更强。此外，买断式逆回购每月操作一次，期限不超过一年，更侧重于补充中期流动性，而麻辣粉的期末余额平稳略有下降，预计其功能将由买断式逆回购逐步替代。 买断式逆回购工具如何影响央行对国债的买卖操作？买断式逆回购工具如何影响央行对国债的买卖操作？ 买断式逆回购如果使用国债作为高流动性质押品，并且所有权转移至央行，将使央行买卖国债的操作更为灵活。 那么买断式逆回购如何起到置换麻辣粉的作用，并且在那么买断式逆回购如何起到置换麻辣粉的作用，并且在11月和月和12月这个时间节点上有何重要意义？月这个时间节点上有何重要意义？买断式逆回购可以替代一部分麻辣粉的功能，特别是在11月和12月麻辣粉到期规模较大的背景下（分别为14500亿元），它能够起到一定的置换作用。通过这种方式，央行已成功用新工具部分置换掉大规模的麻辣粉，并逐渐压缩其存量规模。 央行通过哪些货币政策工具投放了流动性？具体操作情况如何？央行通过哪些货币政策工具投放了流动性？具体操作情况如何？ 在10月31号，央行公告显示，在10月份通过固定数量利率招标多重价位中标的方式，开展了5000亿元的买断式逆回购操作，投放了5000亿元流动性。同时，还结合公开市场的国债买卖操作，净买入债券面值为2000亿元。因此，通过两项新增货币政策工具，央行在10月份投放了7000亿元流动性。 第三季度货币政策执行报告中关于汇率和货币供应量统计口径完善的表述有何值得关注的地方？第三季度货币政策执行报告中关于汇率和货币供应量统计口径完善的表述有何值得关注的地方？报告中提到，对于汇率方面的表述有所变化，删除了坚决纠偏顺周期行为的表述，表明对汇率的容忍度提升，更多通过预期管理实现均值回归。此外，货币供应量统计口径正在完善之中，这可能会影响未来 金融数据量方面的指示意义，而完善的方向包括将个人支付工具和个人支付机构备付金纳入M1统计口径。 在利率调控方面，存款利率的影响会变得更为重要吗？未来银行负债成本的监管和调控会有何趋势？在利率调控方面，存款利率的影响会变得更为重要吗？未来银行负债成本的监管和调控会有何趋势？是的，随着货币供应量统计口径的完善以及银行高息揽储情况的改变，存款利率的调控效率会受到存款利率上限的影响。未来一段时间内，利率调控和指导意义会更加显著，而针对银行负债成本的监管和调控将持续进行，比如取缔手工补息、压降同业存款成本等。 当前货币政策框架变化对债券市场的影响是什么？债券牛市是否将持续？当前货币政策框架变化对债券市场的影响是什么？债券牛市是否将持续？ 新增的买断式逆回购工具和公开市场买卖表明央行维持宽松流动性态度，这将为债券市场继续向好奠定基础。即使没有七天期逆回购利率的政策降息，类似降息的效果也会持续存在，至少在明年上半年之前，债券市场将维持偏牛的趋势。在类降息和可能的政策利率降息双重支持下，债券市场将保持牛市行情，但全年来看，可能会呈现股债双牛的局面，而非去年和前年的快牛现象。