资产减值扰动3Q24业绩，全球化整合持续推进

证券研究报告 投资评级:增持(维持) 核心观点 ❖事件：公司发布2024三季度报告，2024年前三季度实现营业总收入169.06亿元，同比增长6.07%；实现归母净利润-5.32亿元，同比下降445.02%；实现扣非归母净利润-5.40亿元，同比降低412.89%。3Q2024实现营业总收入59.00亿元，同比增长7.20%；实现归母净利润-5.85亿元，同比降低915.63%；实现扣非归母净利润-5.67亿元，同比降低940.45%。 毛利率有所下降，管理费用率和研发费用率有所提升：3Q2024公司毛利率14.37%，同比-0.14pct；3Q2024销售费用率1.28%，同比-0.11pct；管理费用率10.09%，同比+2.29pct；研发费用率2.28%，同比+0.23pct。 ❖定点项目持续落地，全球化整合持续推进：2024年以来，公司乘用车座椅业务多个高质量订单加速落地，乘用车座椅客户覆盖海外豪华车企、国内造车新势力龙头企业、国内传统高端合资车企、国内传统头部自主车企。出风口业务快速增长，2024年上半年实现销售额1.66亿元（去年同期约9,500万元）；乘用车隐藏式门把手和车载冰箱在手订单持续积累，其中车载冰箱业务2024年上半年实现销售额约2,200万元，首次开始贡献收入。新生产基地建设不断推进，合肥基地（一期）、常州基地已如期建成投产，宁波基地、长春基地、天津基地、北京基地、福州基地、义乌基地、芜湖基地按计划已完成布局并投入建设中。2024年以来，国内外通航的正常化使得集团海内外员工交流恢复正常，格拉默的整合进入了快车道。 分析师邢重阳SAC证书编号：S0160522110003xingcy01@ctsec.com 分析师李渤SAC证书编号：S0160521050001libo@ctsec.com ❖投资建议：我们预计公司2024-2026年实现归母净利润1.32、10.97、13.34亿元，对应2024-2026年的PE分别为127.97/15.39/12.66倍，维持“增持”评级。 相关报告 1.《新兴业务发展迅速，海外业务整合持续推进》2024-08-16 ❖风险提示：新产品销售不及预期；行业竞争加剧风险；全球化整合不及预期的风险。 2.《乘用车座椅总成再获定点，订单充裕未来可期》2024-07-26 3.《乘用车座椅总成项目获头部主机厂定点》2024-07-15 信息披露 ⚫分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ⚫资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 ⚫公司评级 以报告发布日后6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%； 无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 ⚫行业评级 以报告发布日后6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 ⚫免责声明 本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司不保证该等信息的准确性、完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制。因此，客户应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考。客户应当独立作出投资决策，而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见； 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。