宏观点评：10月通胀：美联储落子何处？

2024-11-14 陈李,葛晓媛东吴证券喜马拉雅

核心观点：美联储2025年的降息节奏和幅度可能存在“预期差”，但政策仍有继续放松的需要，退出QT或在2025年上半年。长期通胀预期是影响降息时机的关键因素，若通胀放缓不够快或长期通胀预期上升，降息时点或前移。
关键数据：
- 10月美国CPI同比2.6%，符合预期；环比0.2%，符合预期。
- 核心CPI同比3.3%，符合预期；环比0.3%，符合预期。
- 能源价格下跌有助于解释整体CPI低于核心通胀，除住房外，二手车和卡车、机票、休闲娱乐等核心CPI走高。
- 住房通胀环比上涨0.4%，同比上涨4.9%，是核心通胀的主要贡献项。
- 核心商品通胀同比降幅维持-1.2%，环比下降0.2pct至0%。
- 二手车和卡车环比回升1.4pct至2.7%，主要受飓风扰动。
研究结论：
- 美联储政策独立性面临特朗普贸易行动的挑战，但若通胀放缓不够快或长期通胀预期上升，降息时点或前移。
- 美元流动性紧张，货币市场深度下降，准备金和ONRRP加总规模接近停止缩表的合意水平，政策有继续放松的必要。
- 商品通胀“下降旋律”仍在继续，但二手车价格受飓风扰动短期内可能上涨。
风险提示：全球通胀超预期上行、美国经济提前进入显著衰退、巴以冲突局势失控、美国银行危机再起。