基金战略之一：美国基金行业如何发展

美国基金市场发展至今，被动权益产品规模已超过主动产品，其中混合风格基金、平衡型基金、目标日期基金均占有一席之地，同时创新产品如主动管理型ETF也发展迅速。

混合风格基金在市场风格切换中持续扩容，因其在各时期相对稳定的表现，规模持续增长，截至2023年达6.1万亿美元。平衡型基金市场份额稳定，主要原因是美国投顾发展较好，同时在美股长牛的情况下不占优势，但2010年左右起，随着婴儿潮一代逐渐步入退休年龄，整体风险偏好下降，平衡型基金规模稳健上升。目标日期基金受养老需求推动持续壮大，其规模增长的重要原因是养老金合格默认投资选择政策，截至2023年，规模达1.8万亿美元，占共同基金比例为6%，其中超过92%均被养老账户持有。Collective Investment Trusts(CITs)结构不像共同基金那样广泛营销，可降低其运营和合规成本，正凭借费率优势抢占养老市场，占目标日期基金比例为49%。

主动基金承压，创新产品突围。随着ETF产品的兴起，主动基金产品通过借鉴ETF产品的结构模式，开发出主动管理型ETF。截至2024年6月，主动管理型ETF的规模超6900亿美元，近五年CAGR为52%，远高于被动型ETF规模增速。主动型ETF较被动优势在于不受指数约束，管理者可以执行更广泛的策略；可以分散大盘指数集中风险、控制下行风险；或进入难以纳入指数的市场。较共同基金的优势在于持仓更分散，费率更低，且具有潜在的流动性和税收效率优势。

代表基金公司如何乘风而起。美国头部基金公司集中度持续提升，前五大公司管理资产规模占比从2005年的35%上升至2023年的56%。富达基金早期由明星基金经理带动早期扩张，后期业务逐渐多元化。共同基金产品以主动权益为主，业绩整体排名前列，截至2024年9月，有超过40%的产品在晨星同类基金中三年或五年或十年保持前50%。富达旗下产品以主动为主，但头部基金长期业绩产生分化，仅Contrafund能够长短期战胜指数，我们认为主要在于风格没有极端偏好、能够精准选择重仓股、持仓集中度高。