季报点评：毛利率持续提高，铁路设备更新改造带来发展空间

分析师刘智对辉煌科技(002296)2024年三季报进行点评，维持“增持”评级。

核心观点与关键数据：

• 业绩表现： 2024年前三季度实现营收4.74亿元，同比增长5.83%；归母净利润1.34亿元，同比增长21.24%。但2024Q3营收同比下降36.90%，归母净利润下降56.46%。
• 产品优势： 综合监控系统产品在河南区域内优势明显，主要服务于国铁集团下属各铁路局集团公司、城市轨道交通及大型企业自备铁路。产品线涵盖监控、运营管理、信号基础设备、综合运维信息化及运维装备四大系列，适用于国家铁路和城市轨道交通等多个制式。截至2023年末，信号集中监测系统已开通4000多个站场，高铁防灾监控系统累计开通13500多公里。
• 财务指标： 2024年前三季度毛利率为54.09%，同比提高10.98个百分点；净利率为28.34%，同比提高3.51个百分点。费用管控能力提升，销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率分别同比下降2.76、9.9、0.18、0.64个百分点。
• 在手订单： 2024年7-11月陆续中标多个项目，包括哈佳铁路、北京至雄安新区至商丘高铁、上海至南京至合肥高铁等，在手订单总体稳中有升。
• 行业背景： 2024年以来全国铁路固定资产投资持续高速增长，2024年前三季度完成投资5612亿元，同比增长10.3%。轨道交通行业延续高位投资态势，预计2024年城轨交通新投运线路总长度超800公里。“十四五”期间铁路及城轨运营里程将持续增加，市场容量巨大。

研究结论：

• 公司作为轨道交通设备供应商及运营维护集成化解决方案提供商，受益于铁路设备更新改造计划逐步落地，未来市场机会增加。
• 预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.00亿元、2.29亿元、2.57亿元，对应PE分别为18.07倍、15.77倍、14.07倍，维持“增持”评级。

风险提示： 新技术研发不及预期、应收账款回收风险、行业竞争加剧、行业政策变化风险。