工程机械行业2024年三季报总结
市场表现
- 板块弹性强于大盘，年初以来累计涨跌幅约24.89%，沪深300为22.47%。
- 核心催化剂包括业绩兑现、内销回暖、设备更新政策、财政政策等。
- 零部件厂商股价涨幅居前，恒立液压、艾迪精密分别增长35.25%、22.31%。
- 综合整机厂中，三一重工、柳工、徐工机械、中联重科股价分别增长14.42%、11.71%、11.63%、3.56%。
成长性与盈利性
- 2024年前三季度，板块收入2489.49亿元，同比+1.8%；归母净利润213.87亿元，同比+14.31%。
- 收入增长主要驱动力为出口，上半年海外收入同比+13.5%，占比49.38%。
- 利润弹性释放加速，主要得益于原料成本低位、市场与产品结构优化、经营效率提升。
- 综合整机厂利润显著强于收入，2024年前三季度归母净利润147.25亿元，同比+15.74%。
- 上游零部件制造商收入、利润稳健增长，恒立液压收入、利润增速分别为9.32%、2.16%。
- 高机与叉车专业制造商收入保持增长，浙江鼎力收入增速达29.35%，利润增速为12.91%。
费用控制
- 2024年1-9月，板块期间费用率17.04%，同比-1.79pct。
- 主要减少系汇兑损益优化导致财务费用同比-1.5pct，研发投入加强控制。
内需复盘
- 挖机国内销量73945台，同比+8.62%，小挖内销增速1-9月累计17.3%。
- 起重机国内销量23673台，同比-22.58%，与中挖内销走势基本一致。
- 中短期内，挖机内需复苏有望延续，起重机等非土方类设备内需降幅有望收窄。
出口复盘
- 挖机出口销量73436台，同比-9.04%，下半年增速转正。
- 起重机出口销量12109台，同比+10.78%，窄幅波动增长。
- 叉车、高机出口销量持续稳健增长，同比分别+19.9%、+21.33%。
- 出口增长驱动力正逐步由β切换为α，新兴市场逐步成为增长主力。
行业展望
- 预计行业窄幅波动，内外销有望同步边际改善。
- 2025年预计行业内销、出口均有望实现0-10%增长，对应约20-22万台总销量。
- 利润弹性能否进一步释放仍是未来的关注重点。
投资建议
- 综合整机厂：长期关注确定性，短期关注弹性（出口弹性、国企改革、资产注入），建议关注三一重工、徐工机械、中联重科、山推股份、柳工等。
- 高空作业平台、叉车：建议关注浙江鼎力、安徽合力、杭叉集团。
- 核心零部件：建议关注恒立液压、艾迪精密、长龄液压等。
风险提示
- 国内基建、矿山项目投资不及预期；国内设备更新政策及财政政策落地不及预期；国内市场竞争加剧导致盈利能力下滑；海外市场开拓进度不及预期；国际贸易摩擦加剧导致国产品牌出海受阻。
