季报点评：业绩稳健增长，算力业务拓展新成长空间

协创数据2024年前三季度业绩显著增长，营收53.95亿元，同比增长67.11%；归母净利润5.57亿元，同比增长184.46%。单三季度营收18.17亿元，同比增长30.81%；归母净利润1.99亿元，同比增长140.63%。各业务板块表现稳健：

1. AIOT终端：高毛利产品销量持续增长，海外智慧安防业务占比提升；V-SaaS视频云用户数量显著增长，ARPU值稳步提升；大健康品类新拓产品商用智能无人自助饮品机已形成销售和盈利贡献。
2. 服务器再制造：产能持续爬坡，销售规模和资金周转效率提升，算力服务器再制造占比进一步提升。
3. 存储：整体出货量稳步提升，销售收入规模同环比均上升；DDR4存储芯片利润率因市场竞争有所收窄。
4. 盈利能力：2024年单Q3整体毛利率18.62%，同比提升5.47个百分点，盈利能力显著增强。

公司加速布局算力业务，与多家头部客户签署云业务合作协议，并规划建设具备大模型训练和推理能力的大型算力服务集群，拟购置GPU服务器提升算力服务能力。预计2024-2026年营业收入分别为80.86/100.52/119.37亿元，归母净利润分别为7.90/10.91/13.78亿元，维持“买入”评级。风险提示包括新业务推进不及预期、原材料和人工成本上涨、行业竞争加剧以及宏观经济风险。