四季度反弹仍有望延续如何基于回购因子获取超额20241112

2024年11月12日16：20 关键词关键词 财政政策财政支出专项债赤字率广义赤字率资本账户广义市值率投资占比美国大选全球景气中国出口风险消费能力资产价格企业经营信用质量价格制度PMI指数四季度业绩宏观 全文摘要全文摘要 本次对话深入探讨了金融市场与经济政策的多个关键议题。核心关注点在于财政政策对经济的刺激作用，特别是财政一揽子方案在减轻地方政府债务负担和促进经济增长方面的重要性。同时，分析了美国大选结果与美联储降息对全球市场的潜在影响，强调了经济增长、财政支出和信贷条件改善等因素如何共同作用于股市估值及投资策略。此外，讨论了股票回购对公司估值、盈利能力和股息率的积极影响，并介绍了通过回购策略筛选出具有超额收益潜力的股票组合的方法。最后，对话强调了对科技股，尤其是设备和技术更新换代领域，的看好态度。整体而言，对话聚焦于在全球经济不确定的背景下，如何通过细致的分析和策略选择，寻找超额收益的机会。 章节速览章节速览 ● 00：：00探讨四季度市场反弹持续性与超额收益组合构建探讨四季度市场反弹持续性与超额收益组合构建本次讨论集中于四季度市场反弹的持续性，及其对超额收益组合构建的影响。首先，分析财政政策对经济和市场 的影响，尤其是中国人大通过的一揽子财政政策。其次，讨论美国大选结果及美联储降息对市场的启示与暗示。此外，还涉及对市场总体判断、投资组合结构配置的探讨，以及是否需要及如何进行投资组合切换。最后，讨论了构建超额收益组合时需考虑的回购因子和高回报标的选取。 ● 01：：08财政一揽子方案对地方政府债务影响分析财政一揽子方案对地方政府债务影响分析针对财政一揽子方案的分析显示，方案包括6万亿加每年8000亿共4万亿，以及约2 万亿的债务到期再还，剩下2.3万亿需要政府优化以减轻负担。财政部部长表示，该方案基本符合预期，甚至低于预期。财政支出预计全年增加5.2万亿，但财政收入增速低，导致财政支出同比增长仅3.6%，且地方政府发债缩水，基建投资占比不高。 ● 04：：43中国财政赤字率及支出状况分析中国财政赤字率及支出状况分析分析了中国政府财政赤字率和支出的情况。狭义赤字率在5.1% 左右，虽有上升但增幅有限，与历史最高点6.2%相比有所改善，但仍需关注财政收入的下滑。广义赤字率连续三年回落，显示支出总量偏少，影响到投资项目回报率和民营企业积极性。通过与日本的比较，指出新增财政支出占比过低，投资端占GDP比重亦不足，强调需要提高财政支出力度和投资占比以促进内需正向循环。 ● 08：：08大选后经济影响及美联储政策展望大选后经济影响及美联储政策展望 讨论了美国总统大选后对全球经济和中国出口的影响，以及美联储的降息政策对市场的影响。指出全球经济正处于下行趋势，特朗普政策对中国的直接影响减弱，但长期影响仍存在。同时，美联储的降息政 策虽缓解了市场压力，但暗示潜在经济风险未消，全球景气下行趋势未变。强调了失业率、职位空缺数和裁员人数等指标对于预测经济趋势的重要性。 ● 11：：14股市上涨基于基本面和信用改善的逻辑股市上涨基于基本面和信用改善的逻辑 分析指出，股市上涨的主要原因是经济和信用基本面的改善，而不是依赖更多政策刺激。尽管政策已经推出，但关键在于其对改善经济和信用环境的实际效果。随着经济活动的增加，如消费、房地产销售和出口的回暖，以及挖掘机市场的活跃，预计业绩将在四季度回暖。这些实际数据和经济活动的改善支撑了股市的估值，显示出上涨趋势。 ● 15：：40股市反弹与回购因素分析股市反弹与回购因素分析讨论了股市反弹和估值扩张对股指扩张的带动作用，强调了在超跌和估值分位数处于低位的股票中寻找机会的重 要性。同时，指出了回购、并购和重组预期等因素对提升股价的积极影响，并通过比较国内外回购政策及效果，指出了中国市场的巨大空间。还提到了回购对公司股价贡献的显著作用，以及近期回购活动的显著增加，从而提供了具体策略和案例分析，展示了回购策略在筛选股票和提升收益方面的有效性。 ● 20：：18股票筛选步骤详解股票筛选步骤详解在股票筛选过程中，首先构建股票池，筛选标准包括回购正在进行、回购金额大于3000 万、回购接近上限且进度不低于下限的120%。其次，评估回购意愿，要求回购进度不得低于30%。随后，剔除回购进度慢、市值下滑或存在风险警示的公司。进行打分体系，依据剩余回购金额空间、过去一年平均市值及成交量比例，以及现金资产余额与剩余回购金额的比较进行筛选。最终，选取前20支和前十支公司作为分析对象。 ● 22：：56公司回购对财务状况和股价的积极影响公司回购对财务状况和股价的积极影响公司回购股份能够增强现金流和资本结构，降低风险，同时提高盈利能力与EPS 增速，改善股息率，形成正向循 环。这种策略不仅提升了公司的财务表现，还支持了股价的上涨，体现了成长性与防御性并重的投资策略，特别强调了科技和高端制造领域的潜力。 ● 25：：05科技设备升级受重视，轮动效应持续科技设备升级受重视，轮动效应持续对话强调了科技设备，尤其是半导体、机器人及光伏相关设备的重要性和市场表现，指出这些领域的设备在持续 上涨并创新高。此外，讨论了科技主题的轮动效应，指出尽管存在增长的担忧，机器人板块依然保持上涨趋势。同时提及华为软件升级和AI产品的未来影响，暗示市场将继续围绕科技内部进行轮动。强调了在当前非扩张时期，科技成长和非消费领域估值的限制，以及由于盈利增速下滑，估值中枢不会显著扩张。 问答回顾问答回顾 发言人发言人问：四季度整体经济反弹的持续性以及如何寻找超额收益的组合，这是今天要和大家分享的核问：四季度整体经济反弹的持续性以及如何寻找超额收益的组合，这是今天要和大家分享的核心内心内容。首先，我们要讨论的第一个问题是什么？容。首先，我们要讨论的第一个问题是什么？ 发言人答：第一个要讨论的问题是整体财政政策对经济和市场的支持影响，特别是上周中国人大通过的财政一揽子政策落地的影响。 发言人发言人问：第二个需要探讨的因素是什么？在市场总体判断方面，我们将进行怎样的探讨？问：第二个需要探讨的因素是什么？在市场总体判断方面，我们将进行怎样的探讨？ 发言人答：第二个需要探讨的是美国大选的影响，以及美联储11月份降息对市场的启示和暗示。我们将对市场总体判断进行深入探讨，并分享每期的核心话题。 发言人发言人问：对于财政政策的影响，具体情况如何？问：对于财政政策的影响，具体情况如何？ 发言人答：11月8日通过的财政一揽子方案总规模为10万亿，其中2.3万亿需要政府优化解决。整体方案略低于市场预期，对财政支出增长影响有限。 发言人发言人问：结构配置上，我们将如何选择和切换？关于回购因子构建及超收益组合的选择，我们有何问：结构配置上，我们将如何选择和切换？关于回购因子构建及超收益组合的选择，我们有何见见 发言人答：我们将讨论在结构配置上如何进行选择和切换，包括是否需要切换及具体切换方法。我们将探讨如何构建回购因子以及如何选择能带来高回报的超收益组合标的。 发言人发言人问：具体到财政支出和收入的影响，有哪些测算结果？问：具体到财政支出和收入的影响，有哪些测算结果？ 发言人答：在当前一揽子政策影响下，预计全年财政支出增速将有所提升，但整体财政支出并未出现明显提升，同比增长约3.6%。 发言人发言人问：专项债的实际使用情况及对基建投资的影响如何？问：专项债的实际使用情况及对基建投资的影响如何？ 发言人答：截至今年9月份，实际用于新基建和传统基建的投资资金占比约为3%，尽管新增专项债规模较大，但真正用于基建投资的资金占比仍然较低。 发言人发言人问：赤字率方面的变化情况怎样？问：赤字率方面的变化情况怎样？ 发言人答：狭义赤字率自增率大约为5.1%，虽有所上升但幅度有限；广义赤字率连续三年回落，目前约为5%，反映出全国财政支出总量偏少，与投资项目回报率较低及民营企业积极性不高有关。 发言人发言人问：问：2013年新增财政支出占比情况如何，以及当时的投资端在经济中的占比是多少？年新增财政支出占比情况如何，以及当时的投资端在经济中的占比是多少？ 发言人答：在2013年，安倍提出的新财政支出占比高达19%，其中投资端，特别是基建相关社会投资占比大约为40%。与2009年4万亿的投资相比，当时的投资占名义GDP的比重约为12%。 发言人发言人问：目前我国资产端投资占民营问：目前我国资产端投资占民营GDP比重的变化趋势如何？比重的变化趋势如何？ 发言人答：目前，资产端投资占民营GDP的比重已从2013年的11%下降至现在的9%，而财政支出增速仅为3点多，远低于5%的目标，显示出整体财政支持力度不足，无论是投资增长率还是广义增值率都偏低。 发言人发言人问：对于海外影响方面，特朗普上台对中国出口的影响是什么？问：对于海外影响方面，特朗普上台对中国出口的影响是什么？ 发言人答：特朗普上台对中国出口的影响是一个长期维度，但鉴于全球经济下行的大趋势没有改变，特朗普针对中国出口的影响可能不会立竿见影地加速恶化。最新的出口数据显示，中国出口已有所回升，因此短期内A股市场的估值不会因美国影响而出现下行风险。 发言人发言人问：美联储降息及全球经济形势对问：美联储降息及全球经济形势对A股市场估值的影响如何？股市场估值的影响如何？ 发言人答：美联储在一月份降息25个基点，暗示潜在风险仍然存在。虽然全球经济景气有所回调，但下行趋势未变。美元指数未见明显降息通道开启，意味着后续仍存在不确定性。同时，美国职位空缺数持续下滑，裁员人数增加，可能导致失业率上升，这会对中国出口和资产端产生潜在压力，从而影响A股市场的估值。 发言人发言人问：国内方面，政策出台后为何基本面和信用预期会改善并支撑股市估值提升？问：国内方面，政策出台后为何基本面和信用预期会改善并支撑股市估值提升？ 发言人答：政策出台后，基本面和信用预期的改善是股市估值提升的核心逻辑。当基本面经济改善时，信用状况也会随之改善，企业经营投资增加，信用质量提升，进而推动估值空间打开，增强估值上升的动力。例如，消费数据和天猫指数的改善表明了这一点，经营企业的投资行为直接促进了信用环境的好转。 发言人发言人问：从宏观到微观，我们看到了哪些数据变化？问：从宏观到微观，我们看到了哪些数据变化？ 发言人答：我们看到PMI指数中的价格制度回升，终端层面房地产销售数据改善，出口保持韧性，挖掘机应用市场回升。预计今年四季度业绩相比三季度大概率会回暖回升。 发言人发言人问：问：N一的变化对市场有何影响？一的变化对市场有何影响？ 发言人答：如果新一年N一创新低，后期市场会明显下跌；而一旦ID股市上涨，市场上涨动力会增强。个人协议的诞生意味着指数级别上升，对市场具有重要意义。 发言人发言人问：整体宽带如何带动企业经营改善及财政政策力度？问：整体宽带如何带动企业经营改善及财政政策力度？ 发言人答：整体宽带增长带动了地方政府进行改善，企业经营现金流改善，价格修复，促使财政政策力度边际改善，整体经济带动能实现增长，支持市场的持续反弹。 发言人发言人问：金融板块是否具有持续性大行情的基础？问：金融板块是否具有持续性大行情的基础？ 发言人答：如果指数级别呈现趋势性上升且景气持续改善，金融板块将具有非常强的持续性。但在当前情况下，基本面改善缺乏投资负担端的持续性，所以很难看到类似经济复苏时出现的长期大行情。 发言人发言人问：这次反弹中，应该如何重视估值扩张和选股逻辑？问：这次反弹中，应该如何重视估值扩张和选股逻辑？ 发言人答：在反弹中，应重视超跌且估值相对便宜的个股，以及具备业绩增速正增长、明显增长、业绩拐点向上的公司。同时，筛选出有回购意愿、并购重组预期和EPS反转预期的公司，这些都有助于推动指数扩张。 发言人发言人问：回购因子如何筛选及背后的逻辑是什么？问：回购因子如何筛选及背后的逻辑是什么？ 发言人答：回购能够提升EPS并带来股价贡献，国外回购占股价贡献比重较高。在中国，回购占比较低