锂电板块观点更新20241112

2024年11月12日16：20 关键词关键词 周期产能利用率库存龙头公司资本开支技术创新估值修复股价碳酸锂六氟电解液盈利铁锂铜箔电解液高能量密度行业需求供需平衡电池技术迭代 全文摘要全文摘要 锂电池产业链正经历一系列积极变化，凸显了电池产业在市场中的核心地位及其对经济的推动力。当前行业周期处于底部，库存与产能利用率已触底回升，预示着行业景气度的复苏。尽管部分环节出现产能利用率提升和价格弹性，但并不预期涨价具有长期持续性，而是将其视为行业触底的信号。 锂电板块观点更新锂电板块观点更新20241112_导读导读 2024年11月12日16：20 关键词关键词 周期产能利用率库存龙头公司资本开支技术创新估值修复股价碳酸锂六氟电解液盈利铁锂铜箔电解液高能量密度行业需求供需平衡电池技术迭代 全文摘要全文摘要 锂电池产业链正经历一系列积极变化，凸显了电池产业在市场中的核心地位及其对经济的推动力。当前行业周期处于底部，库存与产能利用率已触底回升，预示着行业景气度的复苏。尽管部分环节出现产能利用率提升和价格弹性，但并不预期涨价具有长期持续性，而是将其视为行业触底的信号。需求增长、头部电池厂增加资本开支、技术进步和估值修复是支撑锂电池板块上涨的关键因素。特别强调，关注行业龙头公司的重要性，期待技术迭代为行业带来新的增长机遇。 章节速览章节速览 ● 00：：00电池产业链周期触底，估值修复行情可期电池产业链周期触底，估值修复行情可期 电池产业链当前处于周期触底阶段，产能利用率上升，行业呈现出供需紧缩的态势，导致了阶段性的涨价。虽然预计这种价格弹性不具备长期持续性，但当前的涨价情况被视作行业触底的信号，标志着周期已经确定性触底。随着行业逐步走出低谷，预计会有更多的龙头公司迎来全面性的行情，从而推动估值修复，尤其是在长期周期中表现不佳的公司，可能会迎来股价的反弹。 ● 02：：31锂电池市场需求与资本开支增长分析锂电池市场需求与资本开支增长分析锂电池需求持续高增，预计至2030年需求将增长至4到5T，复合增速保持在20% 以上。头部电池厂增加资本开支以应对需求，当前行业份额和技术主导地位明显。多个环节出现涨价，反映有效供给有限，技术创新驱动价格回暖。库存和加工率触底回升，龙头企业盈利转暖，尤其是宁德时代等公司。当前行业估值处于历史底部，存在估值修复潜力。 ● 06：：15铁锂板块涨价缓解情况分析铁锂板块涨价缓解情况分析研究员认为铁锂板块涨价确定度高，预计未来需求持续强劲，特别是储能领域的高景气带动了订单前置和抢装。 预计铁锂价格中枢抬升，企业盈利有望提升。此外，行业整体评价确定度高，结构性产能紧张，特别是高压式密度产品供不应求，对龙头企业盈利强化有利。 ● 10：：44电池行业分析及未来展望电池行业分析及未来展望讨论了电池行业内的几种材料和产品的价格走势，包括桐柏、电解液等，指出虽然部分产品价格有所回升，但行 业整体面临盈亏平衡的挑战。强调了供需关系和对未来需求预期的分析，指出市场需求可能没有预期中悲观，建议关注行业龙头公司和技术创新方向，如复合集流体。 问答回顾问答回顾 发言人发言人问：在电池产业链中，为什么认为三季度和四季度产能利用率会逐步提升，并带动整个板块行问：在电池产业链中，为什么认为三季度和四季度产能利用率会逐步提升，并带动整个板块行情？情？ 发言人答：我们一直跟踪的核心指标是库存和产权利用率（两个“表”），这两个指标在上半年已经触底，因此在三季度和四季度看到产能利用率开始逐步上升。这表明行业已经到达底部，且龙头公司的全面性行情正逐渐显现。 发言人发言人问：当前行业的涨价现象是否具有长期持续性？问：当前行业的涨价现象是否具有长期持续性？ 发言人答：目前的涨价我们认为更多是一个行业触底的信号，而非长期持续的现象。当行业触底后，像锂电这样的环节，由于龙头公司在下半年开始盈利增长，估值有望得到修复，加上过去几年股价大幅下跌，存在强烈的补涨需求。 发言人发言人问：新增资本开支的情况如何，以及它对未来需求的预期是什么？问：新增资本开支的情况如何，以及它对未来需求的预期是什么？ 发言人答：头部电池厂增加明年资本开支符合我们的判断。预计从现在到2030年，锂电池需求保持20%以上的复合增速，到2030年需求可能达到4-5TWh，相比去年和今年的约1TWh有2-3倍的增长空间。 发言人发言人问：当前行业景气度提升的具体表现有哪些？问：当前行业景气度提升的具体表现有哪些？ 发言人答：当前景气度提升体现在多个方面，例如：头部电池厂对供应链指引上调至接近25%的增长；部分环节出现涨价，板块处于三重底向上；有效供给增加，三季度需求超预期导致多环节头部产能利用率提升，甚至部分材料订单转移到二线供应商；供应链价格压制解除，技术创新驱动下，如碳酸锂和六氟电解液等材料价格将逐步回暖。 发言人发言人问：库存、加工率和产能利用率的变化趋势如何？问：库存、加工率和产能利用率的变化趋势如何？ 发言人答：库存方面，行业库存从年初最低位回升至目前的主动去库存阶段；加工率从年初的20%回升到当前的40%-70%；产能利用率同样呈现明显回升趋势，尤其是龙头公司。 发言人发言人问：针对不同电池材料环节，盈利状况及市场份额有何变化？问：针对不同电池材料环节，盈利状况及市场份额有何变化？ 发言人答：在经历了过去两年的竞争后，头部电池材料公司仍维持盈利，而行业整体接近亏损。但自上半年至三季度，龙头公司的盈利状况显著改善，如电池、结构件、三元正极等在三季度创出阶段性新高，隔膜和电子级PI份额也超预期提升。 发言人发言人问：当前电池及材料公司的估值状况如何？问：当前电池及材料公司的估值状况如何？ 发言人答：当前多个龙头公司的估值处于历史底部，15年到2024年的历史平均PE区间在30到100倍，中位数为60倍，而目前估值大约在20到30倍，如宁德时代、科达利等龙头公司的明年估值不到20倍，具备明显的估值修复空间。 发言人发言人问：对于铁锂环节，涨价的确定度如何？明年的情况预期怎样？铁锂产业链中涨价已经落地的问：对于铁锂环节，涨价的确定度如何？明年的情况预期怎样？铁锂产业链中涨价已经落地的情况情况如何？涨价原因是什么？如何？涨价原因是什么？ 发言人答：我们对铁锂环节的涨价持较为乐观的态度。目前，铁锂整体涨价的确定度较高，尤其是进入Q3Q4季度后，由于龙头企业的月度排场和对铁锂的需求强劲，环比增长明显，预计在12月乃至明年1月仍将持续强势，甚至可能出现淡季不淡的情况。这主要得益于储能市场的持续高景气以及美国26年关税政策下今年底至明年的抢装和订单前置需求，加上车单和以旧换新的推进。因此，我们认为明年铁锂价格中枢将有所抬升。在三季度和四季度，我们了解到CC客户和B客户链路上的部分供应链企 业已经实施了一些涨价措施，主要集中在压实密度2.55以上的铁锂产品上。涨价部分来源于碳酸锂折扣系数的变化以及直接加工费的提价。以比亚迪年底招标价作为市场关注的价格锚，预示着明年铁锂市场价格将有所上涨。 发言人发言人问：明年铁锂行业的整体评价确定度以及产品供需格局如何？问：明年铁锂行业的整体评价确定度以及产品供需格局如何？ 发言人答：明年铁锂行业的整体评价确定度较高，尤其是高能量密度快充的高铁锂电池需求会快速放量。其中，高密度产品的供需格局和单体盈利预计会更强。由于部分三线企业在调价后可能仍未达到盈亏平衡，所以明年行业内企业向盈亏平衡目标努力的趋势强烈。结构性产能紧张使得高密度产品更具投资价值，预计明年供需紧平衡状态会更加凸显。 发言人发言人问：对于铁锂板块中哪些企业更具盈利能力和发展空间？问：对于铁锂板块中哪些企业更具盈利能力和发展空间？ 发言人答：明年铁锂板块中，我们认为璞泰来和恩捷这两家企业的盈利能力强化尤为明显。预计它们单吨盈利有望提升至2000元至3000元，这将带来显著的业绩弹性。 发言人发言人问：桐柏价格及其未来展望如何？问：桐柏价格及其未来展望如何？ 发言人答：桐柏价格已从底部回升，不同品种涨幅有所区别，目前修复的是六微米产品。头部公司经过涨价后，加工费水平已基本实现盈亏平衡或现金流层面的盈亏平衡。尽管未来可能向更高端产品发展，但由于行业内尚未出现明显的产能缺口，因此低价订单的价格修复相对可期。 发言人发言人问：电解液及相关材料的价格是否会跟随铁锂和铜箔上涨？问：电解液及相关材料的价格是否会跟随铁锂和铜箔上涨？ 发言人答：目前，电解液及其常用溶剂和添加剂的价格尚未出现规模化、行业层面的明显上涨。但从产业链企业角度看，还未看到因供需紧张导致的持续提价情况。 发言人发言人问：如何看待当前市场对明年锂电行业需求预期及产业资本开支预期？问：如何看待当前市场对明年锂电行业需求预期及产业资本开支预期？ 发言人答：目前市场预期建立在明年极度悲观的需求预期和微观资本开支预期之上。随着产能利用率逐步上行，行业产品价格将只涨不跌。同时，由于市场对后续需求预期过于悲观，类似19年的情况，随着供需平衡的修复，将带来更多的投资机会。在把握电池行业行情时，应重点关注各赛道的龙头公司，并留意技术迭代带来的新机遇，如复合集流体等方向。