BC电池银浆先行者，研发能力领先行业

3Q2024业绩表现：公司营业收入39.22亿元，同比增长49.62%但环比下降0.50%；归母净利润0.60亿元，同比下降33.35%但环比增长4.81%；扣非净利润0.58亿元，同比下降47.17%且环比下降62.84%。销售毛利率7.60%，环比下降3.39pcts；销售净利率1.50%，环比增长0.11pcts。

费用结构变化：销售费用率1.31%，环比增加0.23pcts（主要因加大业务推广力度）；管理费用率0.34%，持平；研发费用率3.28%，环比减少0.04pcts；财务费用率1.13%，环比减少0.06pcts。

未来增长信心：发布股权激励计划，设定2024-2028年营业收入目标105.63-144.05亿元（年增7.14%-10.00%）、净利润目标3.97-4.73亿元（年增4.17%-5.00%），体现公司对未来利润增长的信心。

投资建议：公司为国产TOPCon光伏导电银浆龙头企业，预计2024-2026年营收142.81/173.00/185.00亿元，归母净利润4.85/6.24/7.13亿元，对应PE13.36/10.38/9.09倍，维持“增持”评级。

风险提示：产品研发不确定性、业务发展不及预期；市场竞争加剧、公司竞争力不及预期；原材料价格变动、经营业绩不及预期。