港股市场流动性与估值跟踪：南向资金加速增配港股市场

策略研究/2024.11.12 南向资金加速增配港股市场陈熙淼(分析师) 021-38031655 本报告导读： ——港股市场流动性与估值跟踪 chenximiao@gtjas.com 登记编号S0880520120004 策略研 究 海外策略研 究 证券研究报 告 南向资金周度净流入港股市场规模达年初以来高点水平。海外风险事件落地，后续国内增量政策仍值得期待，仍需重视港股配置窗口期，但港股投资思路需更重内部。外部关税2.0+内需政策应对下，推荐港股对美出口风险敞口小、供应链应对能力与韧性提升的景气成长方向，及受益国内化债相关品种。 投资要点： 美国大选尘埃落定，11月美联储如期降息，海外不确定因素降低。国内公布化债政策方案，后续增量政策预期较高。过去一周港股三大指数集体上行，估值水平有所提升，当前仍具备较高配置性价比后续海外流动性改善叠加国内政策加码，港股仍有可为空间。过去 —周（11.1-11.8），恒指/恒科前向12M盈利预测EPS环比 +0.1%/+0.3%，恒指/恒科最新前向12M预测EPS增速分别-0.4%/-1.1%，EPS盈利预期均上修，EPS预期增速小幅下调。恒指预测市盈率上升至9.1倍，处于历史负一倍标准差附近。恒科/恒生国企预测市盈率为18.1/8.7倍。恒指风险溢价率为6.7%，重新回到历史均值上方。沪港AH溢价指数环比上升0.8%，对应历史分位85.6%。 过去一周南向资金加速净流入港股，显示南向资金对港股配置热情提升，主要流入非银金融/银行/医药生物等板块，其中银行/医药板块自10月中旬以来持续获得大幅净流入。港股成交额回升换手率 小幅上升，卖空比例仍处于历史低位，贪婪恐慌指标显示市场情绪维持中性。国债期限利差周环比收窄3.25bp；隔夜HIBOR利率上行，3个月Hibor下行；美元兑人民币上升至7.14，兑港币降至7.77上周港股通南向资金保持净流入，净买入靠前行业为非银金融/银行 /医药生物，净流入额为33.1/31.9/30.4亿港元，交运/轻工/建材净流出。卖空占比环比上升0.8%，当前仍处于历史极低位置，恒指贪恐指数上升2.9点，市场情绪维持中性。 恒生科技估值修复较为明显，但后续仍有改善空间。消费/医疗保健 /能源PE历史分位相对较低，过去一周必需消费/医疗保健估值改善幅度最大。估值方面，恒指/恒科最新PE分别为9.7/25.6倍，较上周-0.5/+0.4倍，对应历史分位为36.4%/28.2%，恒科估值修复较为明 显。PE估值较低行业包括金融/能源，过去一周必需消费/医疗保健估值改善幅度最大，分别+1.1/+1.0倍，消费/医疗保健/能源PE历史分位相对较低。PB估值较低的行业包括地产/金融/电信，必需消费 /地产/公用事业PB历史分位数相对靠后。 港股重点个股盈利预期：同程旅行/小鹏汽车/东方甄选2024年预测 营收增长率最高，蔚来/小鹏汽车2025年预测营收增速改善幅度最大。2024年市场一致预测营收增速来看，港股重点企业中同程旅行 /小鹏汽车/东方甄选的预测营收增长率最高，同程旅行/小米集团/东 方甄选较年初以来的预测增速改善幅度最大。2025年市场一致预测营收增速来看，小鹏汽车/蔚来/理想汽车/商汤/华虹半导体的预测营收增长率最高，其中小鹏汽车/蔚来/华虹半导体较年初以来的预测增速改善幅度最大。恒生指数权重股盈利预测：友邦保险/中信股份 /中国人寿2024年预测营收增长率最高，美团/腾讯控股2024年预测净利润增速最快。恒生国企指数权重股盈利预测：中信股份/中国人寿/小米集团2024年预测营收增长率最高，美团/紫金矿业2024年预测净利润增速最高。 风险因素：1）国内经济复苏不及预期；2）国际地缘政治摩擦升级 �一凡(研究助理) 021-38031722 wangyifan027893@gtjas.com 登记编号S0880123030019 相关报告 关税2.0与化债下的港股行业配置选择 2024.11.10 美股前期核心约束打开2024.11.09南向资金加速净流入港股成长股2024.11.04 迎接美国大选靴子落地2024.11.03静待海外风险缓释，重视港股配置窗口2024.11.03 目录 1.港股市场流动性与估值跟踪3 1.1.指数表现：三大指数集体上行，年化表现恒生国企占优3 1.2.市场风格与行业表现：成长风格占优，金融/食品饮料/半导体板块表现靠前4 1.3.指数盈利与估值：恒指/恒科盈利预期环比上升，整体估值提升5 1.4.成交情况与市场情绪：港股成交额回升，市场情绪维持中性6 1.5.流动性与南向资金：南向资金流入速度增快，过去一周主要流入非银金融/银行/医药生物等板块7 1.6.行业估值与对比：能源/电讯/金融股息率最高，金融/能源估值较低.8 1.7.恒生科技权重股盈利预测：同程旅行/小鹏汽车/东方甄选2024年预测营收增长率最高，蔚来/小鹏汽车2025年预测营收增速改善幅度最大9 1.8.恒生指数权重股盈利预测：友邦保险/中信股份/中国人寿2024年预测营收增长率最高，美团/腾讯控股2024年预测净利润增速最快12 1.9.恒生国企指数权重股盈利预测：中信股份/中国人寿/小米集团2024年预测营收增长率最高，美团/紫金矿业2024年预测净利润增速最高14 2.风险因素16 1.港股市场流动性与估值跟踪 1.1.指数表现：三大指数集体上行，年化表现恒生国企占优 图1：过去一周港股三大指数集体上行图2：过去一年恒生国企指数表现相对占优 数据来源：Wind，国泰君安证券研究注：数据截至2024年11月8日，下同 数据来源：Wind，国泰君安证券研究注：数据截至2024年11月8日，下同 图3：沪港AH溢价指数环比上升0.8%图4：恒指波幅环比下降1.6% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 1.2.市场风格与行业表现：成长风格占优，金融/食品饮料/半导体板块表现靠前 图5：风格与宽基指数市场表现：成长风格过去一周表现相对占优 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图6：Wind港股二级行业市场表现：过去一周金融/食品饮料/半导体板块表现靠前 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 1.3.指数盈利与估值：恒指/恒科盈利预期环比上升，整体估值提升 图7：恒指前向12个月盈利预测环比上升0.1%图8：恒科前向12个月盈利预测环比上升0.3% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图9：恒指前向12个月预测EPS增速环比下降0.4%图10：恒科前向12个月预测EPS增速环比下降1.1% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图11：恒生指数与一级行业盈利预测变化 数据来源：Bloomberg，国泰君安证券研究 图12：恒指预测市盈率上升至9.1倍图13：恒指风险溢价维持于6.7% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图14：恒科预测市盈率上升至18.1倍图15：恒生国企预测市盈率上升至8.7倍 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 1.4.成交情况与市场情绪：港股成交额回升，市场情绪维持中性 图16：港股日均成交额环比上升26.9%图17：恒指平均换手率环比上升0.01% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图18：主板卖空比率环比上升0.8%图19：恒指贪恐指数环比上升2.9点 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 1.5.流动性与南向资金：南向资金流入速度增快，过去一周主要流入非银金融/银行/医药生物等板块 图20：国债期限利差环比收窄3.25bp图21：隔夜Hibor利率上行，3MHibor下行 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图22：美元兑人民币升至7.14，兑港币降至7.77图23：港股通南向资金净流入加速 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 表1：近期南向资金分行业净流入情况 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 1.6.行业估值与对比：能源/电讯/金融股息率最高，金融/能源估值较低 图24：港股行业股息率（按最新值排名）图25：港股行业股息率（按历史分位排名） 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图26：A、H行业股息率对比（%）图27：港股行业AH溢价率 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图28：港股行业估值(PE，倍)图29：港股行业估值(PB，倍) 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 1.7.恒生科技权重股盈利预测：同程旅行/小鹏汽车/东方甄选2024年预测营收增长率最高，蔚来/小鹏汽车2025年预测营收增速改善幅度最大 图30：恒生科技重点企业2024年预测营收增速情况 数据来源：Wind，国泰君安证券研究注：数据时间截至2024年11月8日，采用Wind一致盈利预测。 图31：恒生科技重点企业2025年预测营收增速情况 数据来源：Wind，国泰君安证券研究注：数据时间截至2024年11月8日，采用Wind一致盈利预测。 图32：恒生科技重点企业2024/2025年预测净利润增速情况 数据来源：Wind，国泰君安证券研究注：数据时间截至2024年11月8日，采用Wind一致盈利预测。 1.8.恒生指数权重股盈利预测：友邦保险/中信股份/中国人寿2024年预测营收增长率最高，美团/腾讯控股2024年预测净利润增速最快 图33：恒生指数重点企业2024/2025年预测营收增速情况 数据来源：Wind，国泰君安证券研究注：数据时间截至2024年11月8日，采用Wind一致盈利预测。 图34：恒生指数重点企业2024/2025年预测净利润增速情况 数据来源：Wind，国泰君安证券研究注：数据时间截至2024年11月8日，采用Wind一致盈利预测。 1.9.恒生国企指数权重股盈利预测：中信股份/中国人寿/小米集团2024年预测营收增长率最高，美团/紫金矿业2024年预测净利润增速最高 图35：恒生国企指数重点企业2024/2025年预测营收增速情况 数据来源：Wind，国泰君安证券研究注：数据时间截至2024年11月8日，采用Wind一致盈利预测。 图36：恒生国企指数重点企业2024/2025年预测净利润增速情况 数据来源：Wind，国泰君安证券研究注：数据时间截至2024年11月8日，采用Wind一致盈利预测。 图37：各行业重点企业盈利预测情况 数据来源：Wind，国泰君安证券研究注：数据时间截至2024年11月8日，采用Wind一致盈利预测。 2.风险因素 1、国内经济复苏进度不及预期； 2、国际地缘政治摩擦事件升温； 3、海外经济衰退预期反复扰动； 4、美联储货币宽松节奏超预期。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻 辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当 然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投